ナスヌイは買えない。それが目的なのだ。

Nasuniに投資することはできません。DryvIQにも投資することはできません。どちらの会社も上場企業ではありません。では、なぜ、ニッチなデータ管理市場における2つのプライベートソフトウェア会社の合併があなたにとって重要なのでしょうか？

これはVista Equity Partnersの実践例です。Vistaのビジネスモデルは、エンタープライズソフトウェア分野で最も安定した収益源の一つです。Nasuniはその最新の事例です。DryvIQの取引は、話の面白い部分ではありません。実際に資金を動かすのは、Vistaの所有権、追加買収戦略、そしてプライベート企業から公開市場への移行というプロセスです。

配管

ナスニは、企業ソフトウェンシングにのみ投資するプライベートエクイティファームであるVista Equity Partnersが majority所有している。Vistaは2024年7月にそのmajority株を購入した。12億ドルの評価額で、KKRとTCVが共同投資者として参加する。それ以来、ナスニは2社を買収しました。3月にはResilioを手に入れました。（エッジファイルの同期）そして、8月にはDryvIQが。（AIによるコンテンツガバナンスと分類）どちらの取引も、金融的な条件が明らかにされていない。これはVistaが経営する企業に共通する特徴です。彼らはプライベートな企業であり、価格を明かす必要はありません。

金融的な条件が公開されていない理由は、株式を購入できないのと同じです。それは秘密保持する必要がないからではなく、このような取引に関しては情報公開の仕組みが存在しないからです。Vistaは四半期ごとの決算説明会で追加買収について説明する必要はありません。なぜなら、決算説明会が存在しないからです。投資家層はVistaの限定パートナーであり、彼らは全く別のチャンネルを通じて情報を得ているのです。

これがVistaの運営方針です。公式な戦略としては、重要なソフトウェア企業に投資し、その成長を促進することです。実際には、良いキャッシュフローを持つプラットフォームを買収し、その資金を使って能力不足を補う小さな企業を買収し、それらを統合して、より大きな企業へと成長させるというものです。Vistaの創業者であるロバート・スミスは率直に言って、「ソフトウェア企業というのは、まるで鶏のようなものです。彼らは異なる製品を売っていますが、実際には80％の活動内容はほぼ同じです」と述べています。つまり、ソフトウェアの経済的な仕組みが基本的に同じであれば、どのような製品にも、販売や顧客サポート、統合といった要素を適用することができるのです。つまり、買収という行為は、プラットフォームがまだできていないこと、すでに他の会社が行っていることを把握し、それを買収するというものです。

基本的に、VistaはSmileDirectClubのソフトウェアインフラやBlackbaudなど、そのポートフォリオ内の他の多くの企業を同様の方法で創造してきました。DryvIQの買収も、そのパターンの最新例です。

この統合プラットフォームが何をするべきか

製品面では、Nasuniは企業のファイルデータ用のインフラを提供しています。つまり、データベースには含まれないようなデータです。文書、画像、メディアファイルなどです。これにより、従来のネットワーク接続型ストレージに代わり、クラウドネイティブなシステムが利用されるようになります。このシステムはクラウドのオブジェクトストレージに接続し、企業に権限管理、バージョニング、グローバル名前空間などのファイルサービスを提供します。同社はこのシステムを管理しています。1,300以上の企業顧客のために、500ペタバイトを超えるデータが蓄積されています。そして通過した2024年初頭には、年間固定収入が1億5000万ドルに達する。.

DryvIQは、数十ものリポジトリ——40以上のクラウドやオンプレミスシステム——にあるコンテンツをスキャンし、分類するプラットフォームです。また、ガバナンスポリシーも適用できます。このツールでは、数百種類のファイル形式の中から、機密データ（PII、PHI、PCIなど）を検出することができます。175以上の言語その後、コンテンツを隔離したり、ラベル付けしたり、修正したり、削除したりするためのルールを適用します。この会社はその分野で実績があります。1,100以上の組織.

この統合プラットフォームにより、企業は非構造化データを発見し、分類し、管理した後でAIに利用できるようにすることができます。つまり、敏感な内容が特定された後にのみ、そのデータをAIシステムに提供するのです。しかし実際には、企業には数十のシステムに散在しているペタバイト級の非分類データがあり、それらを直接AIエージェントに送ることは、GDPRやHIPAA、PCI規制の下では問題になります。

ナスニが、これらの機能をうまく統合して、顧客が複数のベンダーを使い分けるのではなく、一つのプラットフォームを選びたいと思えるほどになるかどうかは、まだ不確かです。Vistaには、この統合を実現するためのリソースと経験があります。しかし、それだけで必ずしも成功するとは限りません。

株を購入できないとしても、なぜ気にすべきなのか

ナスニ・ドリヴィQの取引は、これら2つの民間企業を超えた3つの理由から重要です。

まず、非構造化データ管理市場の競争的な方向性を示しています。Nasuniは、Rubrik（RKLB）、Veeam（VEEAM、ただし自社の所有権変更を経験している）やクラウドプロバイダ自身が提供するプラットフォームの代替品として自分を位置づけています。もしNasuniの成長が続けば――2024年度は収益が26％増加し、総収益の97.3％が維持され、利益性も保たれました。– 最終的には公開されるか、あるいは戦略的な買収者に買い取られる可能性があります。そうなれば、競争環境も変わります。Vistaの一般的な保有期間は3年から7年です。時計は2024年7月に始まりました。

第二に、Vistaの買収戦略は一般市場でも見られます。Vistaが所有する企業には、UiPathやSmileDirectClubのソフトウェアインフラ、Blackbaudなど、多くの公開企業が含まれています。そして、この買収戦略は、これらの企業が買収後の行動においてどのように動くかを観察できるものです。Vistaが所有する企業が急速に買収を行う場合、それは通常、より大きなIPOや売却を目指していることを意味します。このパターンは注目に値します。なぜなら、これによって、一部の公開ソフトウェア企業がどのような行動を取るかを事前に把握できるからです。

第三に、より広い意味で、この買収を促す「AI対応能力」という要素は、単なるマーケティング用の言葉に過ぎないとしても、実際には市場の現状です。構造的な問題とは、企業が非構造化データをAIに利用する前に、それを管理する必要があるということです。どのベンダーが勝つかに関わらず、この問題をうまく解決できる企業が利益を得るでしょう。Nasuni、Rubrik、Veeam、Commvault、そしてクラウドプロバイダーたちは、この市場を獲得しようと競争しています。VistaがNasuniをプラットフォームとして活用することは、最大級のエンタープライズソフトウェア投資家がどこに資金を投じるかを示しています。

リスク

統合のリスクは実際に存在します。DryvIQの機能は「すぐに利用可能」ですが、より深い統合は「今後数ヶ月間」に行われる予定です。つまり、顧客が完全な統合された体験を即座に得られるわけではありません。また、2つの異なる技術スタックや顧客文化を統合することは、決して自動的には起こりません。Vistaは以前にも同様のことを行ったことがありますが、「以前に行った」と「完璧に実行できる」というのは同じではありません。

競争リスクも同様に実際に存在します。Nasuniの市場は、クラウドネイティブなファイルデータインフラという、より狭い領域です。VeeamやRubrik、クラウドプロバイダーは、より大きなプラットフォームや既存の顧客関係を持っています。Nasuniの差別化要因はアーキテクチャ面でのものですが、他の競合企業が同じ分野に進出すると、その差別化が薄れてしまいます。

そして、Vistaのリスクもあります。それは戦略よりも、むしろインセンティブに関するものです。Vistaの収益は、入社時の評価額よりも高い倍数で売却されるかどうかに依存します。つまり、成長や買収、より大きなビジョンの実現が求められるのです。しかし、それは成長が偽物であるという意味ではありません。Nasuniは実際に成果を上げています。しかし、会社はVistaの時間軸で拡大する圧力を受けています。顧客の時間軸ではなくです。これら二つの時間軸は必ずしも一致するわけではありません。

これがどうなるか

ナスニー・ドリヴィQの買収は、ビスタの標準的な戦略に沿った行動であり、何か驚きや戦略的な転換というわけではありません。ビスタが所有するこの企業には、実際の製品と市場の適合性があり、利益をもたらす成長機会があり、顧客の維持率も高いです。この買収戦略は構造上も理にかなっており、以前にもビスタで成功したことがあります。しかし、この戦略がうまくいくかどうかは、実行の仕方次第です。統合の方法、競争力の位置づけ、そして合わせて作られたプラットフォームが、ビスタの経済状況に応じて適切な評価を受けられるかどうかが重要です。

ナスニを直接購入できない投資家にとって、重要なことは、ヴィスタの動きは予測可能だということです。彼らがプラットフォーム企業を買収する際には、さらに小さな企業を買収していき、最終的にはより大きな売却が目的となります。ナスニを見ることで、最も安定したエンタープライズソフトウェア投資家がどのようにしてその売却を目指すか、また、同じ市場にいる上場企業に対してどのような競争圧力が生じるかがわかります。