ヨーロッパの弾薬生産拠点の中心にある、燃え盛る障害

爆発により、ブルガリア最大の民間兵器製造業者であるEMCOが運営する別の倉庫で火災が発生した。一晩で土曜日になった——第二のEMCO兵器施設が爆発した。約1ヶ月後、ブルガリア当局が調査を開始しました。誰も傷ついていないため、問題はそれだけです。ウクライナの前線に弾薬を供給する工場が次々と火事にならないように、そういう工場は適切に管理されるべきです。防衛業界に投資する人にとって、この事実は、需要が本物で持続的である理由や、供給が不足して不安定である理由を示しています。

煙の背後にあるパターン

8月10日、EMCOの工場があるベリツァ村近くでトラックが火災に遭い、弾薬倉庫で爆発が起こりました。約300人の作業員が避難させられました。そして、誰も死亡することはありませんでした。EMCOは、人為的なミスである可能性を排除したと述べている。一方、ブルガリアの内務大臣はその原因を呼びかけました。おそらく内部のものです。当局は、外国の干渉の証拠はないと述べている。今週の火災は、ツァレヴァ・リヴァダ村の近くで起こった。ガブロヴォ地域で、倉庫から倉庫へと広がっていったが、怪我人は報告されていない。

これらは単発の偶然ではない。ブルガリアの検察当局は、EMCOの倉庫が破壊されたことをロシア軍情報機関と結びつけるために何年もかけて努力してきた。2024年には彼らは…EMCOの武器倉庫破壊に関与したとされる6人のロシア人市民に対する逮捕令が発行されました。. 調査報道により、その広範なパターンがGRUの破壊活動部隊29155と関連していることが明らかになった。2014年にチェコ共和国のヴルベティツェの倉庫で起きた爆発事件では2人が死亡しました。また、2015年にはEMCOのオーナーであるエミリアン・ゲブレフをノビチョク神経毒で毒殺しようとする試みがありました。この事件には少なくとも7人のGRUの職員が関与していると疑われていますが、モスクワはこれらの告発を否定しています。

埋め戻せないボトルネック

ゲブレヴの会社は、ブルガリアで最も大きな民間防衛業者です。そして、ソビエト式弾薬の主要な供給源となるのは、122mmや152mm砲弾です。ウクライナの砲がこれらの弾薬を使っているのです。ここに経済的な問題があるのです。西側諸国の生産努力は155mm砲弾の生産に向けられており、これがNATOの標準であるのです。ラインメタルは新たなヨーロッパの工場を建設しており、2027年までに年間約35万発を生産する予定です。しかし、152mm砲では155mm砲の弾丸を発射することはできません。ブルガリアのような旧ワルシャワ条約機構加盟国に集中しているソビエト式砲の生産ラインは、規模が小さく、技術も古く、急に代わりのものが見つかることはほぼ不可能です。その砲を保管している施設が破壊されると、ドイツの工場ではその損失を補うことができません。

これが、物理的な世界における「能力の制約」の姿です。つまり、代替不可能な製品を生産する植物の数は限られており、政府はその製品が生産される速さに応じてすぐにそれを購入するのです。これこそが、価格設定の力という定義です。だからこそ、再軍備の取引は単なる量の問題ではなく、価格の問題であるのです。2022年の攻撃以降、ブルガリアの武器輸出は約3倍に増加し、国内の防衛産業で約7万人の労働者が働いている。.

実際に投資家が所有できるものとは

正直なところ、EMCOは私企業です。個人投資家はその将来の配当を購入することはできません。影響を受けるのは、長期間にわたって在庫を持っている上場企業やNATOメンバー国の企業であり、彼らがより高いコストを他の供給者がいない顧客に転嫁することができます。

それを好都合なこととして受け入れる前に、自分が所有できる企業の名前に対しても同じフィルターを適用してみてください。持続的な需要とは、安い株価や安全な配当金とは異なります。需要が急増する時、勝者はバランスの取れた財務状態を持ち、配当金を支えるための自由な現金流がある企業です。また、注文を失わずに価格を上げる能力も重要です。最高の配当率ではありません。General Dynamicsは過去20年以上にわたって配当を上げ続けており、約1.7%の配当率です。Lockheed Martinは2.6%近くです。これらの低い配当率でありながら長期にわたって成長している企業こそが、高配当率の悪質な企業とは異なる投資対象です。

リスクの価格を定める際には、単に在庫だけでは不十分です。どんな火災が起きても、このビジネスを支える物理的なチェーンが崩れる可能性があることを意味します。そうなった時、停止時間や保険費用、再建のコストなどが、どれだけ注文があるかに関係なく、利益を圧迫します。正しい姿勢とは、目を開けて考えることです。再装備の需要は構造的なものであり、価格力と持続可能な支払い能力を持つ実体経済の生産者に有利です。しかし、評価は依然として合理的でなければならず、需要ではなく能力が制約となる時期にも耐えられる必要があります。

EMCOの倉庫での火事は、工場の現場から見える再軍備の盛り上がりの様子を示しています。ボトルネックは、代替えできない限り価値があるものですが、その時点でリスクはごく少数の建物に集中してしまいます。投資家の役割は、燃える可能性のある建物を所有せずに、価格設定の力を得ることです。