バフェットのインデックスファンドに関するアドバイス：20年間の歴史がそれを証明する——10年ではない

「歴史が証明するのは、彼は一度も間違ったことはない」というのが、ウォーレン・バフェットの投資アドバイスについて言われていることです。そして、このアドバイスは、何十年もの貯蓄をどこに投資すべきかを決める一般の人々にとって非常に重要です。そのアドバイスに従う前に、まずそれを確認する必要があります。バフェットが典型的な投資家に対して提示するアドバイスは、ベルカシーの株主やプロの株式選定者には関係ないものです。それは何十年も変わらないものです：お金の大部分を低コストのS&P 500指数ファンドに投資し、長期間そこに置いておくことです。このアドバイスは十分に具体的で、実際に試してみることができます。バフェットは一度、100万ドルをそのアドバイスに投資しました。その結果、そしてその投資がカバーしなかった部分こそが、バフェットの名を知らしめる理由です。バフェットが引退し、「静かになった」今、今では、そのアドバイスは、彼の存在に依存するのではなく、自身の実績によって評価される必要がある。

アドバイスに名前を付けてください。

伝説とアドバイスは、別物です。バフェットのベルクシャー社は、1965年から2025年まで、年間19.7%の成長率を記録しました。これはS&P 500の10.5%にほぼ2倍に相当します。つまり、6百万パーセントというほどの利益です。これは、普通の人々が真似しないように、彼が言わないことです。実際に彼が推奨していることは、2013年の株主への手紙の中で、妻のために用意された現金の遺贈に関する指示として明確に書かれています。10％を短期政府債券に、90％を低コストのS&P 500指数ファンドに投資する。後の手紙でも、彼は同じように表現していました。私のおすすめは、低コストのS&P 500指数ファンドです。.

そのアドバイスは、わざと退屈なものです。インデックスファンドとは、アメリカで最も大きな500社の企業の収益を集めたものです。これらの収益は、世代を超えて増加していきます。そして、ファンドを利用すれば、その増加効果のほとんどを享受できるのです。運用コストもほとんどかからないからです。これは、専門的に管理される投資商品との大きな違いです。典型的なS&P 500指数ファンドの運用費は年間約0.03％程度です。一方、ヘッジファンドの場合は、管理費が2％近くかかり、その上、20％以上の利益損失が発生します。— その上に「ファンド・オブ・ファンド」が存在する。このメカニズムには2つの要素があるだけだ。つまり、自分が持っている収益と、決して支払わないコストの2つだけである。

実際に実行されたテストの歴史があった。

バッファットは、単にそう主張しただけではありません。2007年には、ヘッジファンド会社のプロテゲ・パートナーズと賭けをしたのです。2008年1月から2017年12月までの10年間で、S&P 500指数ファンドが、5つのファンド・オブ・ファンドからなるポートフォリオよりも優れた成績を収めるかどうか、ということです。「手数料や費用、経費の合計」彼はVanguard S&P 500ファンドを選びました。Protégéの5つの選択肢には、100以上のヘッジファンドが含まれていました。投資額は100万ドルで、そのお金は慈善団体に寄付されました。

指数は年率7.1%の割合で成長しました。ファンド・オブ・ファンドの運用による利益は2.2%でした。10万ドルを投資した場合、約19万9000ドルになります。同じ金額をヘッジファンドに投資した場合は、約12万4000ドルになります。2008年を除くすべての年において、指数は上昇しました。2008年は急落した年であり、その時はショートポジションがヘッジファンドに利益をもたらしました。しかし、10年が終わる前にプロテゲーは敗れました。この結果から、指数マネージャーが他の人より優れているわけではないことがわかります。実際には、ほぼゼロのコストがかかるため、企業の収益の成長を利用するのは難しいことです。それがこの試みの目的でした。

「決して間違わない」という状態が終わる場所

今、『これまで一度も間違いがなかった』という部分は除外されてしまいます。同じ低コストのS&P 500株を、2000年の高値時に購入し、配当金を再投資していったのです。2000年から2009年までの間、年間約-0.9%の成長率であった。— 指数の総リターンが全く上昇しなかった10年間です。これは長期データにおいて異常なことではなく、繰り返される失敗のパターンです。1928年以降、10年間の期間の中で、約7%の期間は下落した状態で終わっている。978のうち68件である。そして、それらはすべて、不況の時代、テクノバブルが崩壊した時期、そして2008年の時代に集中していました。記録が信頼できるのは、ニュースで名前が挙げられていない範囲でのみです。20年間の期間において、マイナス総リターンとなった期間はありません。最悪の時期は、1949年に起こった大恐慌や第二次世界大戦中のことでした。その時の損失率は年間2％未満でした。また、30年間の期間で利益を得た期間もありませんでした。

つまり、そのアドバイスは「株価は常に上昇する」というものではありません。それは、数十年間の数値の変化についてのことです。10年間では失敗していますが、20年間では一度も失敗していません。「これまで」というのは別の意味も持ちます。正当化される例としては、1世紀にわたって存続したある国の公開株式市場があります。他の市場では、20年を超えて失敗した時代もあります。そして、そのより長い歴史はアメリカの記録の範囲外です。

価格は欠けている入力です。

ここで、そのアドバイスは単なるスローガンではなく、実際の価値に関する問題となります。これこそが、バフェットが実践していることです。指数が実際に価値があるかどうかは、その背後にある収益の流れによって決まります。支払われる価格は、その価格です。現在、これら二つの数値は大きく異なります。S&P 500は記録的な高値に達しています。SPYファンドは2026年には約13％上昇し、52週間の高値に近い770ドル程度で取引されています。一方、循環的に調整された株価収益率、つまり指数価格と10年間のインフレ調整後の収益を比較する指標は、約40に達しています。150年間のデータで2番目に高い数値であり、1999年のドットコムブーム時の44を唯一超える数値です。、そして約2.3倍の長期的平均値に近い17です。現在、この指数からは約1％の配当が得られます。

その組み合わせは、次の四半期の予測には役立ちません。それは、今後10年間の基礎となる数値に過ぎません。歴史的に見ると、CAPEが40程度だった時期の10年間で得られる配当収入は、1世紀にわたって指数が平均した約10％に過ぎませんでした。1999年に指数が登場した時のCAPEは44程度で、上述のような悪い10年間を迎えることになりました。10年間の平均収入の40倍を支払うということは、2000年と同じように損失とは言えません。つまり、その余裕がすでに使い果たされており、次の10年間の収益は、より低い水準から得られる必要があります。

スローガンではなく、実践が人を動かすものであるという実証的な証拠です。2026年の第1四半期において、ベルクシャーの現金残高は3970億ドルという記録的な水準に達した。バッファットは、価値を見出すのは難しいと言い、また環境についても言及しました。「私たちの理想的な地域ではない…バークシャーに資金を投入するという点から見ても。」自分の家族に指数を所有し、それを保有させるように指示する人は、今日の価格を会社の資金で支払うことを拒んでいるのだ。矛盾はない。どちらも同じ原則であり、ただ時間の長さが異なるだけである。指数を所有することは、20年間にわたって複合化される退職口座に適しているが、現金を貯蓄することも、現在使われる資金に対して適用される同じ評価基準である。入札価格がその十年間の計算を決定し、彼の会社は今日の固定された計算を拒否しているのだ。

記録があなたに残すもの

読者にとって、そのアドバイスの正直な内容、つまり価値観の規律というものは、見出しで省略されている3つの条件に集約される。

15年から20年間は手を触れないお金の蓄積の基盤として、低コストのS&P 500インデックスファンドを所有しておきましょう。それは本物の原動力であり、単なる推測ではありません。100年間のデータを含めて、毎年約10％の配当金が発生している。10年間で7％の時期に失敗しています。そして、その10年間の失敗が唯一の失敗例です。このルールには、バフェットが1996年に投資家に対して送った手紙の中で与えた名前があります。つまり、10年間もその株を所有する気がないなら、10分間も所有することを考えてはいけないということです。この基準を指数にも当てはめると、全体的な視野が重要になります。

今日の価格から見ると、長期的平均値よりも低い水準での計画です。CAPEが40近くになると、次の10年間の状況はより低い水準になります。そのため、適切なタイミングで購入することが重要です。歴史を見てみると、2000年から2009年のような10年間が安価な入り口となり、次の10年を支えるようになるのは、価格が低い時期に積み立てることです。

そして、「他の人が恐れている時に貪欲になる」というのは、方法ではなく、単なる状況の説明に過ぎない。1974年や2008年から2009年にかけてベフットが成功した理由は、価格が企業の実際の価値を下回ったからであり、その時の感情ではない。感情はいつ買うべきかを教えてくれるが、価値は本当に買うべきかを教えてくれるのだ。

その見出しの「これまで」という部分は、実際に役立つものです。90年間にわたる米国株市場の歴史を見ると、20年という期間での判断が正しいことがわかります。一方、10年という期間ではそうではない場合もあります。データだけでは、読者がそんな長期間を維持できるかどうかはわかりません。それは投資家の仕事であり、占い師の仕事ではありません。