実際にビットコインの8万ドルの上昇を破ったのは誰か：連邦準備制度と財務省

ビットコイン金曜日には4％上昇し、76,871になりました。Fed議長のケヴィン・ワーシュがジャクソンホール会議でインフレ対策を約束した直後、価格は8万ドル以下に落ちました。彼の発言により、短期の財政証券の利回りも上昇しました。8月までにビットコインが約28％上昇したのを見ていた人なら、こんな疑問を持つことでしょう：一つのスピーチだけで、その上昇が終わったのでしょうか？

いいえ。そして、より重要なのは、その演説が実際にどのような影響を与えたかということです。

ワーシュは、任務を開始して約100日後、最初の重要な政策演説で意図的に役に立たない姿勢を示しました。彼によれば、インフレは連邦準備制度が「最優先に取り組むべき問題」である必要があります。夏の物価上昇率が予想以上だったとしても、実際のインフレが改善しているとは思えませんでした。そして、2％という目標値に明確に近づかない限り、…やるべき仕事がある。「金融状況は、制限的なものではない」と彼は述べた。つまり、「我々は引き締め政策を維持できる」という意味だ。そして彼は、市場が信頼しているもう一つの手段である「フォワードガイダンス」に攻撃を加えた。つまり、連邦準備銀行が次の政策を事前に発表する習慣は「不要なもの」であり、投資家はもはや中央銀行から取引に関する情報を得る必要はない。簡単に言えば、金利低下の約束を拒否するということだ。市場はその逆の可能性を考え、日が暮れる頃にはその価格が決まっていた。来月の連邦準備銀行の会議での金利上昇率は、前日の約3分の1から、約42％に上昇した。.

今、見出しが省略している部分というのは、そのメカニズムが存在する場所です。

ビットコインには利息がなく、収益もありません。その価格は将来のキャッシュフローに関するものではなく、ドルの供給とコストに関する賭けです。短期国債の利回りが上昇すると、つまり、単純な現金を保有する場合の報酬が高くなると、何も得られないビットコインの持ち方はより高価になります。この反応は明らかに見て取れました。9回連続でビットコインETFが3十億ドル以上を吸収した後、金曜日には、約2億ドルの純流出があった。長期のポジションは価格が下落した際に売却されました。株式市場はほとんど動きませんでした。ビットコインは、最も脆弱でリスクが高い金融商品であるため、反応しました。つまり、ビットコインは現金の価格変動に対して最も迅速に反応する金融商品なのです。

そのメカニズムは重要ですが、この特定の動きが注目に値する理由は、それを妨げた行動が連邦準備銀行によって行われたわけではないからです。それはワシントンの別の機関によって行われたのです。

6月にはビットコインの価格が58,000ドル前後まで下がり、前年の10月の記録的な高値である126,000ドルからほぼ半分になりました。この反発を引き起こしたのは、財務長官のスコット・ベセントが、世界最大の債券市場での売り注文を抑えるための措置を取ったことでした。30年物の連邦政府債の利回りはすでに一定の水準に達していました。19年間の高値は5.17%近く彼はそれをやった。財務省による長期債券の買い戻しを、約2倍にする少なくとも40億ドル規模のプログラムを目指しており、これは長期的な借入金のコストや住宅ローン率を下げるための措置であり、財務省の言葉を借りれば「経済を活性化させる」ものです。この計画が実施されると、ドル価格は下落しました。ホワイトハウスの暗号資産市場・構造に関する法律制定への取り組みそして、強力な動きのための手順もわかっています。ビットコインは5月中旬以降初めて8万ドルを超えました。8月の1週間だけで23％上昇しました。先物の開放利息は依然として低いままです。これは、弱気な取引が大量に解消されたためです。この回復は、ショートポジションを持つ人々が手を引くことや、政府による価格支援によって起こったものであり、新たなレバレッジによるものではありません。

政府の財政状況を利用して収益を抑えるという行為には、特定の言葉があります。ベセントの主張では、19年来的に高くなった借入コストは、実際の基盤的な状況を反映していないとされています。実際に資金を管理している人々の多くは、これが言い換えられた表現に過ぎないと考えています。ベセントやワーシュの指導者であるスタンリー・ドルケンミラーは、この買い戻し行為を「価格管理」であり、「40億ドルよりもはるかに大きな間違いだ」と述べました。また、ウォールストリートでは、財務省と連邦準備銀行が「正反対の方向に動いている」と表現されています。

それが、8万ドルを失う原因となった衝突です。ワーシュは、債券価格が経済状況の正確な指標であるべきだと考えています。より高い利回りが、金利を引き上げる要因となるのです。ベッセントは、その価格を利用して借入コストを安くすることを目指しています。FOMCはすでに意見が分かれています。3人の官僚が、料金の引き上げに賛成する意見を述べている。そして、この議論の中で示されている論理とは、ベセントの措置が長期的な収益を下げる効果があるならば、より多くの当局者が金利上昇に向かうということです。財政的な手段は、金融面での対抗措置を引き起こします。これは、アメリカの中央銀行業界における最も古い争いです。1951年の財務省と連邦準備銀行の協定、ジョンソン時代のウィリアム・マッチェスニー・マーティンとの対立――そのような争いが、ビットコインの価格を指標として再現されているのです。

下のスライドを見てください。80,000ドルは、その取引の第一ラウンドでの価格です。資産に関する判断ではありません。短期利回りが上昇し、確率も高くなります。つまり、Fedの側が勝ったということです。しかし、最初に80,000ドルを超えるようになった構造は変わっていません。つまり、インフレ率が年率3.7％で推移している（過去6ヶ月間ではさらに高かった）中で、長期借入コストを抑えていることは、失業率を下げる姿勢ではありません。これは、流動性が最終的に勝つ典型的な状況です。長期間にわたって金利が高い場合、固定供給型資産が最適な環境になるのです。これは構造的な視点であり、9月の予測ではありません。

ですから、タイマーではなく、2つの指標を注意深く観察しましょう。第一に、9月のFed会議です。金利引き上げが市場の価格設定において重要な要素となります。実際に引き上げがあるか、それとも引き上げを拒否するかによって、利息を得るための現金の価値が上昇し、再び上昇が続くかどうかが決まります。第二に、財政政策の影響です。ベセントの買い戻し措置が30年物の金利を19年最高値の状態に保つか、それとも期間プレミアムがさらに上昇するかが、財政政策が依然として効果的かどうかを示します。第三に、技術的なレベルです。現在の価格付近にある50週間移動平均線を週末の終値で確認すれば、トレーダーの言葉を借りれば、上昇の構造は変わらないということになります。

80,000ドルが失われ、58,000ドルが保持されているということ、そして4%の下落があった——これらはこの話の最も情報量が少ない部分です。これらは、ニュースが伝わる前に進む速い時計に過ぎません。投資に関する問題というのは、ケヴィン・ワーシュの発言がビットコインにとって悲観的だったかどうかではありません。重要なのは、どのような力がどれだけの資金を背景に持っているか、そしてその期間がどれくらいかです。金曜日は、その争いの最初の明確な情報でした。最後ではありません。そして、専門家たちが判断する前に、トレーディングカードがどちらの側が勝っているかを教えてくれました。