ブロードコムの予測：AIの成長は急増しているが、資金調達のリスクが依然として重要な課題である

ブロードコム（AVGO）は、水曜日の終値後に第3四半期の業績を発表しました。これは、今回の決算シーズンにおいてAIインフラ分野における最後の重要な試験になるかもしれません。主要な数値は素晴らしいものになると予想されますが、投資家たちは、単に急激な成長を実現するだけでは不十分だと考えているようです。

ウォールストリートは、およそ…を求めている。294億ドルの収益があった。前年比で約84％～85％の増加であり、調整後のEPSは約3.22～3.24ドルで、昨年の水準のほぼ2倍に相当する。AI半導体の収益は、約160億ドル、会社全体の収益の半分以上を占めている。

より重要な問題としては、2027年度のAIに関する戦略、粗利益率、BroadcomとGoogleとの関係、そして最も重要なのは、巨大なAIインフラ構築を支援するために利用されている、ますます問題の多い資金調達方法です。

バーはすでにコンセンサスを超えている

今夜の設定の特異な点は、アナリストの予測がブロードコム自身の目標値と比べてそれほど厳しいものではないということです。

以前の経営陣の予測によるとQ3の収益は約294億ドルでした。205億ドルの半導体収益、160億ドルのAI半導体収益、そして約89億ドルのインフラソフトウェア収益を含む。ブロードコムは、連結粗利益率が約74%になると目標としていました。

コンソシス・リビューンの推定値は、約292億〜295億ドル前後で推移している。つまり、投資家には、単なる成長を超えるものが必要になるだろう。

ブロードコム自身がその先例を作り出しています。同社は、過去8四半期において、一貫してEPSの予測を上回り、過去2年間では収益予想を88％以上上回ってきました。

したがって、真の障害は将来の見通しです。

ブロードコムは以前、予測していました。2026年度のAI半導体事業から560億ドルの収益そして、2027年度のAI事業の収益は、これを超えるべきだと再確認した。1000億ドルRBCは、投資家の見積もりが現在1200億ドルに近くなっていると考えており、経営陣もその水準に向けて見通しを適度に向上させることができると考えている。

したがって、1000億ドル以上の目標を実際に達成できないということは、たとえ今期の業績が予想を上回ったとしても、失望的な結果と解釈されるかもしれません。

AI、Google、そしてマージンが重要だ

投資家は、3つの業績指標を注意深く観察するべきです。

最初はAI半導体の売上ブロードコムは先週、108億ドルを売上しました。今夜は160億ドルの売上が見込まれています。需要はカスタムアクセラレーターやネットワーク分野から寄せられています。経営陣によると、AI半導体の受注額は先週300億ドルを超え、その影響は2028年まで続くとのことです。

第二に、BroadcomのGoogleのTPUエコシステムにおける位置づけです。Googleが供給業者を多様化させる可能性があるという懸念があります。特にMarvell Technology（MRVL）やMediaTekに関連する動き以降、そうした懸念が高まっています。Broadcomは、Googleが複数の供給元を利用するだろうと認めているものの、経営陣は長期的な取り組みに対する意欲は依然として強いと述べています。

第三は粗利益ブロードコムは前四半期に77.1％の成長率を記録しましたが、収益性の低いAIアクセラレーターの割合が増えるにつれて、約74％程度になると予測しています。経営陣はこれは構造的な悪化ではなく、様々な要因が絡む問題だと主張していますが、メモリコストの上昇もまた障害となり得ます。

これにより、異なるダイナミクスが生まれます。つまり、AIはブロードコムの収益成長を加速させる一方で、その連結売上高利益率に圧力をかけることになるのです。

資金調達が新たなリスクとなった

最も重要な新たな論争は、従来の損益計算書の範囲外にあるかもしれません。

ブロードコムは、アポロ、ブラックストーンなどの投資家が参加するAI XPVファイナンスプラットフォーム2028年までに20ギガワット以上の計算能力を実現するために設計されている。経営陣は、最初のアポロ社が支援する部分の価値は約…と述べていました。350億ドル.

懸念されるのは、Broadcomが自社のAIインフラを購入する顧客と、より深く経済的に結びついていくことです。

報告によると、その取り決めには、機器の購入やリースに関する保証が含まれているという。こうした保証によって、顧客は巨大なAIクラスターを資金調達することができるが、投資家たちは、ブロードコムの将来の需要が、その需要を生み出すエコシステムの資金調達を支援することに依存しているかどうかを疑問視している。

これにより、AI業界全体におけるいわゆる「循環型資金調達」に関する議論と比較されることになった。

ブロードコムの構造は、直接の株式投資よりも保守的であるように見えます。なぜなら、保証内容が限られており、機器に対して担保されているからです。しかし、リスクはゼロではありません。AIインフラの利用状況や顧客経済が悪化した場合、投資家はこれらの義務を単なる成長を促進する手段としてではなく、偶発的な負債として捉える可能性があります。

ブロードコムの信用を観察し、単に株価だけを見ないこと。

その懸念が、信用市場で現れ始めている。

アマゾン銀行は、ブロードコムの発行体および債券の格付けを下げました。過重評価による市場ウエイト特に、ブラックストーンとアポロに関連するXPV構造についての不確実性が指摘されている。その銀行は、Broadcom自身が比較的保守的な財務状況を維持していると述べている。1.3倍の総レバレッジしかし、XPVの資金調達が拡大するにつれて、クレジットスプレッドにさらなる圧力がかかると予想されている。

重要なのは、信用投資家が親企業のリスクをヘッジするために、ますますその影響を利用する可能性があるということです。ブロードコムのクレジットデフレトスワップ、またはCDSそのため、CDSはますます有効な感情指標となっている。

ブロードコムは先々月に196億ドルの現金一方、自由現金流量は103億ドルに達し、これは売上高の46％に相当します。これらの数字からは、企業が通常のバランスシート上の問題を抱えているとは思えません。

むしろ、議論の焦点は、AIインフラへの投資が拡大するにつれて、Broadcomがどれだけのリスクを負うかということです。

もし、再び好調な業績報告があったにもかかわらず、CDSのスプレッドが引き続き上昇するなら、信用投資家がこの構造に不満を持っていることが示唆されます。逆に、信用市場の安定とAIに関する前向きな見通しがある場合、その株価の新たな懸念要素の一つが解消されるでしょう。

オプションは、大規模な展開に備えている。

オプション市場は、静かな反応を期待していません。

9月4日の連鎖は、おおよそ…を意味しています。8.5%の移動、利益発表後の大まかな範囲を作成する337ドルから400ドル報告前の価格は約368ドル近いことに基づく。

その位置付けによって、それらの境界線が特に興味深くなります。

それは400ドルの取引には、約8,442件のオープンインタレスト契約がある。最大のコールポジションがあり、その次には410ドルと420ドルの大幅なポジションがあった。一方、マイナス側では…$340のポットは、およそ7,045件の契約を含んでいます。最大の個別のポジションとなります。

それによって、非常に明確な収益の競争状況が生まれる。400ドルが上昇目標であり、340ドルは大きな下落リスクの範囲です。.

どの要素が反応を決定するのか？

ブロードコムには、今夜は単なる「ビート」だけでは不十分でしょう。

好調な報告によると、収益は294億ドルを超え、AI半導体の売上は160億ドル以上になる。ネットワーク分野の成長も良好で、利益率も安定している。最も重要なのは、2027年度のAI事業の見通しが、約1200億ドルレベルに達するということだ。投資家たちは、このような見通しをますます期待している。

この問題は、TPUの成長を遅らせること、Googleが複数の供給源を利用しているという新たな証拠、さらに大きな利益率への圧力、または経営陣が2027年度の1000億ドル以上のAI目標を達成できないことなどが原因で起こり得ます。

しかし、問題は資金調達です。

ブロードコムの財務状況は依然として良好で、現金生成も優れており、レバレッジも管理可能である。市場が懸念しているのは、ますます積極的なAI投資構造が、最終的に業界全体の経済的リスクをブロードコムに転嫁してしまうかどうかということだ。

ですから、今夜の収益報告会は特に重要です。投資家は、BroadcomがどれだけのAIチップを売り上げる予定かだけを聞くべきではありません。

彼らは理解する必要がある。それらの購入を資金提供しているのは誰か、Broadcomがどのような保証を提供しているのか、そして最終的に、これまでにないAIインフラの急成長が計画通りに進まない場合、どこがリスクを負うのか。