ブロードコムは大きな成長を遂げたが、それでも下がりました。AIの話題ではなく、問題は価格でした。

ブロードコムは、ほとんどの企業が「一生分の成果」と言えるような業績を発表しましたが、それでも株価は下落しました。第3四半期の収益は…295.9億ドルで、前年比86％の増加です。また、アナリストが予測していた299.36億ドルよりもわずかな高さでした。調整後の利益は…という数値でした。3.32ドルに対して、3.24ドルのコンセンサスそして、自由現金流は記録的な水準に達した137億ドル、これは売上高の約46％に相当する。株価は長い取引時間中に約5％下落し、次の取引日にさらに下がり続けました。

それをAIのプロセスが崩れるという意味で読まないでください。それは、市場が目標値を設定した期待度の評価表だと考えるべきです。Broadcomは高い評価を受けました。投資家たちもA+の評価を付けていました。

沈んだ株の損失は、数値上の誤差ほどのものでした。

その株価は、得られた四半期ではなく、すでに欲しいと決めている四半期での動きだった。ホック・タンCEOは第4四半期の収益を約340億8000万ドルウォール・ストリートは予測を立てていました。350.3億ドル不足額は、350億ドルのうち約2億ドルに過ぎず、1％未満です。1万7000億ドル規模の企業に対して高い評価倍数を適用すると、数値上の誤差が5％にもなります。

いつもの見出しの話題――つまり、一時的な下落――は、実際にはその会社に関する話です。NVIDIAがこのサイクルの中で大きく下落した後、アナリストたちはブロードコムの報告を聞いて失望した。90点という期待値に対して良い成績を収めたとしても、その会社が何も悪いことをしていない場合でも、それは失望の意味になります。

より深い疑問は、近期的な不足が需要の減少を示すのか、それとも供給不足によるものかということです。証拠は供給不足を示唆しています。ホック・タンは…データセンターの準備状況、電力、土地、高度なウェハー、基板、そして高帯域幅メモリ— 顧客が離れるというわけではなく、キャパシティの制限があるだけです。彼によると、Google、Anthropic、OpenAI、Meta全体で需要は依然として強いままです。

それでは、ガイダンスを見てみましょう。それは下がるどころか、上昇しています。

これがブロードコムが提示した計画の内容です：

• 今四半期のAI半導体の収益：167億ドル、221％増年々、現在、全企業の収入の半分以上がそれに占められている。
• 第4四半期のAI事業の収益は、約217億ドル、236%の増加.
• 2026年度全体のAI事業による収益は、およそ580億ドルです。
• 大まかには2027年度で1150億ドル— 2倍になることについて。
• 大まかに2028年度に2300億ドル— さらに2倍に増加し、1株あたりの収益は30ドル以上になると予想され、これは目標を大幅に上回るものです。~$25.86のコンセンサス.

これが、売り出しが最も理解しがたく、かつ有益な点です。市場は記録的な量の株式を売却しましたが、短期的な収益予測はわずかに下方に寄ったものでした。一方で、同社は長期的なAI開発に関して、アナリストの予測を大幅に上回る目標を設定しました。これは需要の減少ではありません。これは、注文に比べて、能力や資源、メモリ、基盤が遅れて供給されることです。

実際のリスクがどこにあるか。

短期的な不足は、危険を探すのに適切な場所ではありません。実際のリスクは、利益率や財務状況の中に隠されているのです。

AIアクセラレーターの総利益率は、ブロードコムの他の製品に比べて低い。報告によると、総利益率は2ポイントほど低下し、75％になった。また、メモリ容量が多いカスタムチップの割合が増えるため、来季の総利益率は前年同期の78％から約73％になると予測されている。これは、成長性が高く、利益率が低い事業に進出する際の通常のコストであり、収益の増加が続けば許容範囲内である。2027年と2028年の数値も、そのことを示している。

さらに重要なのは、Broadcomが自社の顧客の銀行となっていることです。同社は、そうする可能性があると明言しました。AIラボ向けの「残存価値保証」アポロやブラックストーンと共に構築されるプラットフォームの一環として、自ら販売する機器の保険を実質的に提供している。20ギガワット以上のコンピューティングインフラ2028年末までに、OpenAIやAnthropicの後ろ盾を得ることができる。以前の問題は、BroadcomがAIチップを販売できるかどうかだった。新たな問題は、AIラボがそのチップの費用を長期間で支払えるかどうか、そしてそのリスクをどれだけBroadcomが受け入れるかということだ。

それがボトルネック移住の定義です。アクセラレーターが唯一の制約となることがなくなったとき、ボトルネックは電力、土地、メモリ、資金といった要素に移りました。そしてブロードコムは、そのボトルネックを維持するために必要な資金を自ら調達しました。

まあ、どうでもいいか。

詳しくはいらない。この株に関する全ての情報は、一行で要約できる。つまり、AIのサイクルそのものが変化したわけではない。実際に変わったのは、みんなが支払うべき価格だった。Broadcomは長年にわたって上昇し続けていたが、市場が次の四半期でさらに上昇を望んだために下落しただけだ。

再評価の条件とは、1150億ドルと2300億ドルの数字が継続して上昇し、かつ利益率の低下が抑えられているかどうかです。「AI需要が減少する」というよりも、具体的なサインがあります。どのハイパースカーラーが1ギガワットの投資を縮小するか、または総利益率が、市場の変化で説明できるほど速く下がるかどうかを見てください。株価が下落する記録的な四半期は、通常、期待に関する話です。次のニュースではなく、1ギガワットの数を注意深く見てください。