ブロードコムのAI事業の収益は加速し続ける。市場もますます高い基準を求めています。

ブロードコムは水曜日の夜、記録的な第3四半期を記録したと発表しました。296億ドルの収益を記録し、前年比で86％の増加となりました。非GAAP EPSは3.32ドルでした。両者は通りを破壊した。コンセンサスは、約294億ドル、1株あたり約3.22ドルを目標としていました。.

そして、印刷された後の最初の数分間でも、在庫はまだある。数パーセント減少した.

その反応は矛盾ではありません。これは、今この時点でその株を保有するということの本質です。Broadcomは約束した通りの成果を実現し続けており、市場も順調に進んでいます。それが買うべき理由なのか、売るべき理由なのか、あるいは単に待つべきかどうかを判断するためには、市場が実際に評価している内容と、報告書との違いを見分ける必要があります。

6月の教訓：過去最高の成績でも、十分ではない

これは、連続して2回目の同じシナリオです。6月には、Broadcomの第2四半期の業績が非常に良かったです。収益は48％増加し、222億ドルになった。AIチップの収益は100億8000百万ドルにまで増加した。— そして、その株はまだある。次のセッションでは約15％減少しました。.

理由は結果ではなく、指導のためだった。経営者尖ったAIチップの売上は約160億ドルに達した。今はQ3の時期であり、2027年度において1000億ドル以上のAI半導体事業収入を達成するという目標を維持している。既にさらに急成長が予想されていることを考慮して、投資家たちはその動きを一時停止と判断した。市場が懸念していたのは、BroadcomのAI事業が成長しているかどうかではなく、実際に成長しているかどうかだった。十分に速いより高くなるような障害に立ち向かう。

今四半期で変わった点は、数値が加速したことです。

この報告書が他のものと異なる点は、AIチップに関する収益が約160億ドルだったのに対し、第3四半期では167億ドルになりました。これは前年比で221％、四半期ごとには54％の増加です。さらに重要なのは、経営陣が今回はその水準を維持しなかったことです。第4四半期のAI半導体関連の収益は約217億ドルに達し、前年比で236％の増加となりました。総収益は約348億ドルで、93％の増加となりました。

その内容をそのまま受け止めてください。6月の売上減少における恐怖感は、AIの成長が止まるということでした。しかし今四半期には、会社は逆のことを言っています。次の四半期のAIの数値は、先ほど発表された数値よりもほぼ3分の1多くなるとのことです。サイクルが停滞しているという懸念はここには見られませんでした。

この名前を特徴づける経済的要素

注意すべきは、どうやってブロードコムは、これらすべてから利益を得ています。この四半期の自由キャッシュフローは137億ドルで、これは売上高の約46％に相当します。一方、資本支出はわずか50億ドル程度です。ブロードコムはカスタムアクセラレーターやネットワークチップを設計しますが、工場や発電所、データセンターの土地などは所有していません。

これが、他のAI関連企業と比べて重要な違いです。ハイパースカーラーやファウンドリは、利益に変わる前に現金を消耗するような巨大な投資を行っています。一方、ブロードコムは設計上、資産をほとんど持たないため、AI需要の増加がすぐに現金に変わります。他のAI企業では、構築過程で負の自由現金流が発生するという問題がありますが、それは心配になる要因です。不在ここでの問題はそれです。これは、今日に実際に現金化されるAIの収益です。2030年についての約束ではありません。

長期にわたる請求と、それに伴うリスク

ブルケースは長期的な計画に基づいています。ホック・タンCEOは、同社が2027年度には、Anthropic、Google、Meta、OpenAIなどの6つの主要なカスタムチップ顧客の支援を受け、1000億ドルを超えるAI半導体の収益が見込まれます。—と共に2028年までのオーダーの可視性が拡大される.

それは本当に重要な要素ですが、同時にリスクも存在する場所でもあります。そのため、正直なプレッシャーが必要です。集中度は極端です。ごく少数の顧客があり、その中の数社の大企業が、AIプロセスのほとんどを占めています。もしどれかの巨大企業が自社のカスタムシリコンプログラムを導入したら、四半期ごとの数値は不安定になりますが、長期的な成績は維持されます。Broadcomも、販売を行うと述べています。「チップだけ」完全なAIシステムを構築する際には、管理側は、注文を受けてすぐに製品が届くわけではないことを認めている。顧客は、チップを利用する前に、電力やインフラを調整する時間が必要だからである。

つまり、将来のAIによる収益は、実際に得られる収益ではなく、目標を達成するための道筋に過ぎない。これは、リスクが拡大していく道筋であり、メモリやパッケージング、電力、そしていくつかの大規模な注文のタイミングなどが重要な要素となる。しかし同時に、サプライヤーに対しては非常に明確な可視性が与えられる。

まあ、それでいい。

これらの要因だけでは、株価が安いとは言えません。現在の株価は367ドル程度で、過去最高値から約4分の1下の水準です。また、過去1ヶ月間で約12％下落しています。市場はすでにAIに関する期待を過度に高めてしまっており、だからこそ、過去最高の業績でも反応が鈍くなるのです。今夜行われる決算説明会で、次の情報が明らかになります。経営陣が2027年度のAI収益額を「1000億ドル以上」と再確認するだけでなく、実際の数値を示すかどうかを注目してください。

再評価の基準は、収益の増加と、実際に保持されている複数年の数値の合計です。停止条件も同様に明確で、ハイパスカラー企業がカスタムアクセルレーターの注文をさらに遅らせる場合、または、ガイド付きAIの収益が急激な成長の後で低下する季節がある場合です。ガイドが順調に進み、現金が続く限り、減速の問題は単なる懸念事項であり、事実ではありません。そして、株価はその証拠を待つことになります。