ブロードコムの3.5兆ドルの投資：市場は自社のAI予測を単なる幻想として評価している

ブロードコムの最新四半期は、このように終わりました。AIチップの売上は前年比221％増加し、167億ドルに達した。そして、経営陣は次の四半期に21.7十億ドルに再び到達するよう指導しました。その後、同じ経営陣は長期的な目標を立てました。2026年度には580億ドル、2027年度には約1150億ドル、2028年度には約2300億ドルのAI収益が見込まれます。その数字を市場の通常の倍数で計算すると、ブロードコムはもはや大規模なチップメーカーではなく、3.5兆ドル規模の企業になります。これはマイクロソフトと同じ規模で、アップルやNVIDIAの次の位置づけです。

ここが奇妙な点です。Broadcomがその結果を発表したとき、投資家たちは株を売りました。9月2日の取引で株価は下落し、今日では364ドル近くにとどまり、52週間の高値である495ドルからは26％も下回っています。今のところ、S&P 500は12％上昇しているが、私たちの株価はわずか5％しか上がっていない。大量の記録が残り、罰せられるものもある。この乖離こそが、この記事の背後にある意見の相違であり、事態が進む前に明確に書き記す価値がある。

契約内容：2028年10月時点で約3.5兆ドル

ブロードコムの時価総額は、今日、1.7兆ドル近いものです。私の予測では、2028年度末、つまり2028年10月に終わる年度の時点で、ブロードコムの市場価値は約3.5兆ドルに達するでしょう。これは現在の価値の約2倍です。そうなれば、ブロードコムは…マイクロソフトの約3.55兆ドル、ただし不足しているアップルとNVIDIAが加盟する5兆ドルのクラブ簡単に言えば、これによりBroadcomは世界で最も価値の高い技術企業の一つになることでしょう。

正直に言えば、この予測は確実なものではありません。3.5兆ドルという数字は、おおよそ40％程度の可能性だと思います。このような予測が成立する理由は、経営陣が既に決定した目標と、現在の価格との差異にあるからです。1.7兆ドルの評価額というのは、会社が成長を続けると期待されている場合の市場の見積もりであり、2年以内にAI事業の収益が3倍になるわけではありません。495ドルから364ドルへと下落した理由は、市場がその値動きをほとんど現実的ではないと判断しているからです。あるいは、収益が実際に得られる前に、その比率が崩れるだろうと予想しているからかもしれません。

時計と、起こらなければならないこと

そのメカニズムは3つのリンクからなるチェーンであり、各リンクには日付が記載されています。

リンク一：四半期ごとの印刷物です。AIチップの収益は、現在の方向で継続的に増加し続ける必要があります。最初のテストは第4四半期です。経営陣は、217億ドルのAI収益を目指しており、前年比で236％の成長が見込まれています。もしその目標が達成されれば、全年で580億ドルという数字が実現可能となり、2027年度には1150億ドルの収益が得られるという計算も成り立ちます。

リンク2――顧客は、そのまま留まるか、成長する必要があります。ブロードコムは、いくつかの先進的なAIラボ向けにカスタムアクセラレーターを設計しています。経営陣はこれらのラボの数を6つに増やしました。また、カスタムチップやそれらを接続するネットワークに関する需要が供給を上回っていると述べています。KeyBancのアナリストたちは、2028年度にはAnthropicやOpenAIがブロードコムの最大の顧客になると予測しています。この関係は、どちらかの方向で破れる可能性があります。新しいラボの拡大により評価が変わることもありますが、大きな顧客が失われるとその効果も低下します。

リンク3――複数の数値は正しい必要があります。これは非常に不安定な関係であり、最も懐疑的な見方がふさわしい。たとえBroadcomが収益を上げるとしても、「これはAIのピークだ」という前提で考えると、約15倍のフローラリーが得られるわけではない。問題は、その数字が正しいかどうかだけではなく、投資家がそれに応じて支払いを続けるかどうかである。経営陣は、通常、成長を制限する要因となる要素を固定することで、自らの立場を守っているのだ。2028年度までに、最先端のウェハー、高帯域幅メモリ、および基板を実現する。.

どのようなものが通話を断ち切るのか

正直なところ、これは顧客側での競争です。Googleは最近、Marvellと共にTPUプログラムを拡大しました。アナリストたちは、BroadcomがGoogleのアクセラレーター計画に参加し続けることで、シェアを失う可能性があると指摘しています。多くの価値が数社のハイパースカーラーに依存しているため、1人の顧客が大きく動くと、実際に大きな損害が生じます。そして、この全体の構造は、単一のハイパースカーラーの指示によって変わるAIインフラへの投資に依存しています。もしそのような発表があったら、懐疑的な人々も別の方向に従うかもしれません。

つまり、その「キルスイッチ」には番号が付けられているのです。経営陣は以前、「2027年度のAI事業による収益は1000億ドルを超えるだろう」と述べていました。それ以来、その額は約1150億ドルに上がった。もし12月の財務報告でAI関連収入が217億ドルという目標を下回るか、または経営陣が1150億ドルの目標を削減するなら、その時点で市場はそのことを理由に配当比率を下げることになります。そうなれば、3.5兆ドルは手に入らないことになります。一方、もし12月の報告で目標達成が確認され、2027年度の目標が再確認されるなら、市場が想定する1.7兆ドルと実際の目標との差額が縮小し、強制的な再購入が始まることになります。

12月の予定を記入してください。重要なのは、AIチップの収益が217億ドルに達するかどうか、そして同社がまだ1150億ドルの収益を達成できると言っているかどうかです。これが予測が正しいかどうかの決め手となります。