ブラジルの「ワークプレイス・オートメーション」というニュースは、実際にはサービスに関する広告です。その背後にあるビジネスは、簡単に購入できるようなソフトウェアではありません。

今週、アメリカの小売投資家ならすぐに気づくような見出しのある報告書が公開されました。それは、ブラジルの企業がデジタルワークプレイスの運営を自動化しているという内容です。最初の文を読み進めると、実はそれは2026年9月10日に情報サービスグループが発表した研究報告書のプレスリリースだったことがわかります。ナスダクに上場している研究・アドバイス会社です。何を買うべきかを考える前に、その見出しを書いた人が誰なのか、そして彼らが実際に何を売っているのかを確認してみてください。その答えによって、この「波」の持続可能な部分がアメリカから手に入れるのがほぼ不可能である理由がわかります。

ISGは自動化装置ではありません。ISGは、ITアウトソーシングを行う企業がサービスプロバイダを選定する際に利用する研究報告書を発行しています。そのブラジルに関する報告書によると、今年にはブラジルのデジタル労働力が3250万人に達するだろうとされています。就業者の31％そして、企業は「ハイパーオートメーション」やエージェント型AI、自己修復システムを採用しており、これらの技術により、50％以上の人間の関与を必要としない状態で問題を解決できるという。これは信頼性が高く、明確な情報です。また、これはISGが販売する製品でもあります。つまり、これは労働力や規模に基づくITサービスであり、ユーザーが継続的に購入する持続可能な製品ではないのです。

ですから、行動の背景にある資金の流れを追えばよいのです。マーケティングではなく、実際の行動を見ればいいのです。ISGが指摘する企業たちは、主に他のベンダーのソフトウェアを利用しているだけです。実際に支払われているのは、そのソフトウェア自体であり、この定期的な収入を担っている企業こそが重要なのです。TOTVSは、ブラジルで最も大きなビジネスソフトウェアプロバイダーです。そのサブスクリプションの行動は、この自動化という概念が単なる研究機関の宣伝文句ではないことを示す最も信頼できる証拠です。

TOTVSの数字は、実際に顧客が求めているビジネス上の要件に合っています。2025年第2四半期には、純収益が17％増加して、約14.9億レアルになりました。しかし、重要なのは、継続的な収益が20％増加し、現在全体の収益の大部分を占めるようになったという点です。総数の91％以上その継続的な成長に加えて、増加率は23％でした。調整後のEBITDAも23％上昇し、利益率は24.4％となりました。また、調整後の純利益も51％増加しました。1年後も同じパターンが続きました。年間定額収入の総増加は28％に達した定期的な収入は約22％の割合で増加し、EBITDAも22％上昇しました。2025年第4四半期において、EBITDA利益率は27.1％に調整される。これが、スプレッドシート上での「人々が望むものを作る」ということの姿です。つまり、ブラジルの企業が何度も支払いを行うのであり、一時的なコンサルティング契約ではありません。

この報告書の主張は、TOTVSがなぜ引き続き収益を得られるのかを裏付けています。ISGによると、ブラジルの企業たちは消費ベースのアウトソーシングモデルへ移行しており、「デジタル従業員体験」をコストセンターではなく、財務や生産性の指標として測定しているのです。これこそが、ソフトウェアベンダーの利益率を高める要因であり、顧客が自動化サービスを継続的に利用することで、その利益が増加するのです。

今、アメリカの個人投資家が興味を持るべき部分です。なぜなら、それが見出しに隠されているからです。持続的な需要はTOTVSにありますが、TOTVSは簡単に購入できる株式ではありません。この会社はブラジルのB3取引所で取引されています。アメリカでは、TTVSYというコードでオーバーオールカウンターADRとしてのみ取引されており、価格は約12〜13ドル程度です。約10.50ドルから18.30ドルの間の52週間の範囲このニュースでアメリカの取引所に上場した会社とは、見出しを書いたその会社です。その会社の価値は約2億5000万ドルで、FPS比率は30代半ばです。これは、他の企業の自動化に関する報告書を販売する小規模な研究機関です。

TOTVSには、実際に試してみる価値のある本物の製品があります。2026年2月に発売されました。LYNNは、自分でエージェントを作成できるフレームワークです。これは、市場上で初めてのB2B向けAI基盤です。ブラジル企業が自社のAIエージェントを構築するためのソフトウェアであり、ISG報告書が「未来のAI」と呼ぶものです。しかし、懐疑的な人々は手を挙げるべきです。報告書では、自律型システムによって事故における人間の関与が半減すると述べられていますが、これは実証されていない主張に過ぎません。TOTVSのエージェント製品は新しいものであり、収益への貢献度については、公表されたARRデータからは明確にわかりません。検証可能なテストというのは、どんなAIプロジェクトにも当てはまるものです。つまり、今後数四半期で定期的な収益源として機能するか、それとも単なる会議でのスピーチに留まるかどうかです。

正直なところ、この見出しはアメリカの投資家を間違った対象に向けているようです。報道されている「ブラジル企業が自動化を行っている」という記事は、実際にはITサービス分野に関する宣伝内容に過ぎません。その中で公開されている会社は研究機関であり、実際にソフトウェアを提供しているのはTOTVSです。TOTVSの定期収入は毎四半期ごとに増加しており、これはAIブームを乗り越えることができる証拠です。しかし、その会社を手に入れるにはブローカーの手を介す必要があり、また、非流動性のADRを利用する必要があるため、その信頼性は未確認です。重要なのは、ブラジル企業が本当に自動化を行っているかどうかではなく、実際にそのソフトウェアを提供している会社がどこかということです。