ブレイブハートのバイオ：実体があるものですが、20億ドルの価格は2027年まで続く結果を意味しています。

ブレイヴハート・バイオは、四半期決算が発表された日に、30ドル近くで約10％の上昇を記録しました。これは「良い業績」という評価です。しかし、実際には特別な成果はありませんでした。ブレイヴハート・バイオは、初回公開価格からわずか5週間後に、現在は約21億ドルの価値を持っていますが、承認された製品もなく、薬も販売していません。その価値は、未完成の薬品に依存しているだけです。今日の決算報告は、単なる業績の更新というよりは、この会社がその試験を続けることができるかどうかを確認するものでした。それが最終的に価格を左右するかもしれません。

この株価の動きが注目されるのは、その四半期が好成績だったからではありません。この段階では、そうは言えないのです。しかし、投資家たちは、1年以上先のことになる重要なデータが出る前に、その会社の全額を支払うのです。新規投資家が問わべき問題は、Braveheartに本当に有価値のある資産があるかどうかではありません。実際、そうです。重要なのは、現在の価格が、試験が成功するということを既に含んでいるかどうかです。

その報告書は、収益ではなく現金に関するものでした。

収益が出る前のバイオテク企業にとって、「第2四半期の成果」とは、3つのことを意味します。すなわち、資金をどれだけ速く使い果たすか、どれだけの資金が残っているか、そして臨床プログラムがどの程度進んでいるかです。最初の2点については、この四半期は問題ありませんでした。Braveheartは6月30日を終えて…1億2,280万ドルの現金8月のIPOで得られた約4億450万ドルの純収入の後、彼らはおよそ…というようなフォーマルな資産残高を報告している。5億2,730万ドル経営陣は、その資金を2029年までに運用すると述べています。

収益報告書にはあまり意味がない。研究開発費が2倍以上に増え、今期の費用は1110万ドルになった。純損失は1500万ドルでした。そして、普通株主に帰属する損失は1860万ドルで、1株あたり2.51ドルです。これらは、事業自体の評価とは関係ありません。1株あたりの数値は、IPO前のごく少ない株式数による結果であり、含まれているものです。360万ドルの非現金「みなし配当金」4月に発行された優先株と結びついているものです。実際の数値からわかるのは、Braveheartが数年間の臨床研究を続けるのに十分な資金を調達できたということです。これは、若い臨床企業にとって大きな利点であり、今日の報告書が真に確認した内容でもあります。

20億ドルという金額が実際には何にかかっているのか

この評価は、肥大心筋症（HCM）という最も一般的な遺伝性の心臓病に対する、単一の経口型心筋ミオシン阻害剤であるBHB-1893に基づいています。Braveheart中国、香港、マカオ、台湾を除く、世界全域での独占的なライセンス権。これは、江蘇恒瑞という企業が引き継ぐものです。その取引の総額は100億ドルに達する可能性があります。

この研究の最も強みは、単なる宣伝文句ではなく、実際の証拠があることです。42人の患者を対象とした第2相研究で…患者の50％から86％用量群を通じて、12週間時点で流出管圧力勾配の減少が達成され、延長期において39週目には88％の反応率が得られました。重要なのは、心機能低下の問題です。この薬剤類の犬では、安全上の懸念があり、他の薬剤との比較によるモニタリングが必要です。基本的に安定した状態が続いた投与量は非常に簡単で、ほとんどの患者には調整が必要ないか、あるいは全く必要ない状態で済みます。この「他の薬剤よりも服用が容易」という点が、その商品の売りポイントであり、データもそれを裏付けています。

また、既に市場を占めている2つの薬剤を超えるという理論でもあります。ブリストル・マイヤーズ・スキッブ社のカムジオス（マヴァカムテン）は、現在、効果が明らかになっています。その利点は5年間続く。そして、Cytokinetics社は、HCMの両タイプに対して自身のミオシン阻害剤を販売している。Braveheartは、既に実績があるが競争が激しい市場における第三の新規参入企業であり、作用機序という点ではなく、便利さを重視して競争している。この薬は3つの中で最も優れているかもしれない。しかし、それは議論の余地があり、事実ではない。そして、この議論を裏付けるためには、重要な試験結果が必要である。

証明は1年以上先のことです。

ここにタイミングの問題があります。ベータブロッカー（メトプロロール）を対象としたLIONHEART-HCM試験は、まだ参加者を募集し始めたばかりで、中間分析が行われるのはまだ先のことです。2027年の後半非閉塞性HCMの第二段階の段階3は、まったく始まらない。2027年前半今後2〜4四半期の間に、通常、論文が有効かどうかを決定する時期ですが、目に見える「成果」というのは、学生の登録数やシステムの利用状況程度であり、これらは根本的な状況を変えるものではありません。

評価というのは、単なる報告書ではなく、判断が必要となる部分です。現金を除けば、市場は、まだ重要な臨床試験が始まったばかりの第3フェーズの心臓疾患治療薬に対して、約16億ドルの企業価値を付与しています。これは、製品開発が進むほど価格が急落するような状況ではありません。初日の株価は、18ドルだったものが、60％以上上昇しました。提示価格より65％高いこの計画に関しては、試験結果が期待に反するか、既存の製品に取って代わられる可能性があるというリスクを無視しているわけではありません。価格は、BHB-1893が効果的であるという前提の上で設定されており、また、市場に既に存在する薬剤からシェアを獲得できるという前提もあるのです。

これらの理由から、ブレイヴハートは悪い会社というわけではありません。信頼できる資産があり、実際の効果に関するデータもあります。また、新興バイオテクノロジー企業が求めるほどの十分なキャッシュポジションも持っています。しかし、今のところ、この株を投資対象とするのは難しいです。実際の証拠が得られるのは2027年になってからです。そして、約16億ドルの企業価値を持っているため、市場はすでにその価格を付けています。投資家にとっては、二つのことを区別することが重要です。つまり、注目すべき企業であっても、その証拠が得られる前に1年以内に価格が下がる可能性があるのです。