BPのインドでの事業は好調を維持しているが、LSE:BPには依然としてガバナンスに関する問題がある。

インドが重要なのは、BPが自社の専門知識を収益化するための、より低リスクな方法を試すことができるからです。

インドが重要なのは、BPの現金を多く抱える海外事業に影響を与えるからです。単にその国々のポートフォリオに関わるだけではありません。最新のパートナーシップにより、BPは、約…の油田で技術的なサービスを提供することができるようになりました。西洋のオフショア地域での炭化水素生産のうち、62％がそこで行われている。、以前の成果を基にして、さらに発展させることです。ムンバイ・ハイパートナーシップ、2025年2月投資家にとって、その魅力は明らかです。もしBPが、成熟した海外資産からの生産量を増やすことに貢献できれば、新たな埋蔵物の発見に基づく収益モデルではなく、既存のインフラから得られる収益に基づくモデルが実現可能になるのです。

その「ブルケース」は、推測によるものではなく、実際に機能しているのです。

ブルズは、これこそがBPが利益を得ることができる場所だと主張するでしょう。インドでは、BPは資産の所有権を握っているわけではありません。つまり、BPは単にサービスを提供しているだけです。各貯水池、井戸、生産施設全体における技術的なサポートそれは、成熟したオフショア盆地において非常に有効です。そこでは、資産の価値を最大化し、既存の資産からより多くの利益を得ることが目的です。もしこのモデルが再現可能であるならば、BPは、所有権による負担なしで、より予測可能なサービスラインを構築することができます。

ガバナンスは、依然として運営の実態を覆い隠している。

反論としては、インドでの運営の進捗が、もっと大きな問題を解決するわけではないということです。つまり、ロンドンへの信頼関係が解決されないということです。メグ・オニールは4月にCEOに就任しましたが、アルバート・マンフィードは5月に辞任しました。ガバナンスや行動に関する問題そして今、キャロル・ハウルは退職することになりました。これにより、リーダーシップの交代が行われることになります。4月のCEOの交代、そして5月の会長の解任に続いて投資家は、BPを経営する人々が規律を持っていて、信頼できると考えるならば、より緩やかな成長を受け入れることができるでしょう。インドの有望な状況はキャッシュフローを改善する可能性がありますが、しかし、上層部のガバナンスの問題はまだ解決されていません。

ONGCとの取引は興味深いです。なぜなら、その収益の流れが非常に明確でわかりやすいからです。

この拡張は、単純な理由から重要です。つまり、投資家にとって、収益モデルを理解しやすくなるからです。

まずは固定料金を支払い、その後、生産量に応じて支払いを行います。

新しい取り決めにより、BPは…最初の2年間は、固定料金で利用できる。そうすると、投資家にとっては、純粋な炭化水素収入に関連するサービス料金が適用されることになります。この仕組みは、投資家にとって2つの理由で有利です。

第一に、固定要素は、初期のリスクを抑える役割を果たします。BPは、資産の所有権を提供したり、生産の減少に対して完全に対処することはありません。第二に、実際の運用期間が始まると、報酬は抽象的なシナジーの約束ではなく、実際の生産量に依存します。簡単に言えば、もしインドが既存のインフラを通じてより多くの炭化水素を得ることができれば、BPはより多くの利益を得ることができます。

ムンバイ・ハイ校での最初の年間は、その意味が何であるかをすでに示していました。BP社とONGC社です。適度な生産の減少を伴いながらも、成長は実現されている。既存の井戸を最適化すること、より厳格な監視を行うこと、そして油田や施設の管理をより効率的に行うことができれば、BPは従来の探査方法よりも、資本集約度が低く、理解しやすい収入源を構築することができるでしょう。

この構造は、BPのより包括的な単純化に適している。

この取引は、BPがよりシンプルな組織体制へと移行するための一環でもあります。今月初め、BPは、組織をより簡素化することを発表しました。2つの主要な事業セグメントアップストリームは、石油やガス関連の事業を担当し、ダウンストリームは、精製やモビリティ関連の事業を担当しています。これは重要なことです。なぜなら、成熟した油田に関する技術的なサービスは、アップストリームの知識ベースの中で十分に扱えるからです。

このアプローチの特徴は、シンプルさにあります。BPは、投資家に対して、単なる成長実験の集合体として価値を評価させるのではなく、既存の工学や運営のノウハウをサービスとして提供する方法を示しています。もしこのモデルが成功すれば、投資家は、それを単なる「統合的な石油事業」の中に埋め込むのではなく、その独自の価値に基づいて評価できるようになるでしょう。

インドの規模や政策上の重要性を考えると、この契約は単なるニッチなものではありません。

この契約は、単なる副次的な契約ではありません。BPの新しい役割には、以下のような内容が含まれています。ウェスタン・オフショア・ベーススは、43のブロックから構成されています。その地域は、ONGCが最も多くの炭化水素を生産している地域です。また、40年以上にわたってインドのエネルギー需要を満たしてきました。同時に、この拡張計画は、輸入コストを削減し、エネルギーの自給率を高めるという国家的な政策のもとで実施されました。

それは、両方の意味を持ちます。

インドで見逃せないもの

• ブルケース：最初の2年間は、固定料金がかかります。一方、BPがそのモデルをより大きな地域で実証する際には、後から支払われる報酬は、新たに得られる炭化水素の収入に基づいて決定されます。
• ブルケース：ONGCは、完全な所有権と運営管理権を保持しており、これによりBPの資産リスクが低減されます。
• ベア・ケース：これは、依然としてサービス契約に過ぎず、大規模な現金生成の証明ではありません。
• ベア・ケース：インドの政策上の重要性は、期待を高めるものであり、また、時間的な制約も緩和されにくくなる可能性があります。
• ベア・ケース：BPは、このようなことを試みています。純負債は、250億ドルから270億ドルの間に増加します。ですから、実行の仕方も、他の場所では依然として重要な要素です。

最後の点こそが、本当の妥協点です。インドは、再現可能な成功例になることができます。しかし、そのためには、BPが、資産所有者としての立場を利用することなく、実際に成果を上げることができるかどうかを示さなければなりません。

真のテストとは、出力の改善の度合いであり、マクロ的なノイズの有無ではありません。

市場は、マクロ的なニュースによって動き続けるかもしれませんが、それはBPの投資家にとって真の試練ではありません。たとえそうだとしても…イランとの和平協定ホルムズ海峡の交通を円滑にすることを約束した、ブレントは…83.80ドル/バレルその後、1バレルあたりの価格は78.15ドルにまで上昇しました。このような変動性は、大きな判断を下す際にのみ重要です。つまり、BPが成熟した油田からさらに多くの原油を得ることができるかどうかということです。もし可能であれば、インドでの事業は実際に利益をもたらすようになります。そうでなければ、その話は、キャッシュフローほど魅力的ではありません。

プレスリリースよりも重要な3つのシグナル

投資家は、ごく少数の証拠に注目すべきです。

• ONGCは、回復の成果がBPの技術的な役割と直接関連していることを明らかにしました。
• 最初のムンバイ・ハイの年以降、減少率の改善に一貫性がある。
• BPが、バランスシートの負担が増加することなく、このモデルを継続して推進できるかどうか。

ここからの位置決め

ここが、以前のインドの進歩、BPの成果がある場所です。純負債は、250億ドルから270億ドルの間に増加します。そして、リーダーシップの再構築すべての人々が集まっています。ブルズは、再現可能な専門性のモデルを見ています。一方、ベアーズは、実行力や取締役会の信頼にかかっている、有望なアイデアを考えています。今のところ、忍耐強く、建設的な姿勢が最適です。BPが技術的支援を実際の成果に変えることができる証拠が得られるまで、その話を完全に信じるのは早いかもしれません。