ボーリング・カンパニーの230億ドルの評価額は、その支払いをした顧客のおかげだ。

ボーリング・カンパニー今週、30億ドルのSeries D投資を実行し、評価額は230億ドルになった。— 歴史上最大の昇給であり、およそ4倍の増加である2022年に設定された57億ドルの評価額この見出しは、エロン・マスクのスタートアップへの信頼の表れです。しかし、主な投資家の名前によって、実際に何が証明されているかが変わってしまいます。アラブ首長国連邦小切手を書き、UAEも同社の最初の重要な顧客になる予定です。投資家と購入者が同じ政府である場合、資金供給と需要は別々の指標ではなくなります。これこそが、数字に意味がある前に解明すべき緊張関係です。

230億ドルが実際に何を購入しているのか

今日に存在するものから始めましょう。というのも、230億ドル規模の企業とは比べ物にならないほど小さいからです。Boring Companyの唯一の商業プロジェクトは…ラスベガスコンベンションセンターの下に位置する、1.7マイルの長さのヴェガスループ。建設費は約4700万ドルで、2021年に開業しました。ピーク日には、約26,000回の乗車があります。これはラスベガス内のネットワーク全体の数値です。68マイルで承認されました。、ただの数値程度です。4マイルが建設されました。何年もの努力の末に。

その会社は、これまで一度も公表したことがありません。年間収入額または利益のことです。ループの経済体制は、公開されているものであり、ラスベガスコンベンション・ヴィジターズ・オーソリティから得られる月間固定費に依存しています。その金額はおよそ…月に167,000ドル年間約200万ドルほどです。自己収益性のある乗車サービスとは異なります。コンベンションセンター間の乗車は、イベント期間中は無料です。有料チケット制度が導入されたのは、Encoreなどの外部駅でのみです。これは、公共機関が実証試験を行うための支援であり、経済的合理性を検証できる乗客層ではありません。

その差が、評価額が高くなっている理由です。23十億ドルの価格は、繰り返し可能なトンネル事業のプロトタイプとしての価値を示しています。しかし、それは実際に得られる収益ではありません。この投資は、より大規模な事業を立ち上げるための資金源となるものです。

顧客が小切手を書きました。

価値を伝えるメカニズムはダビュールループです。同社2025年初頭、ドバイの道路・交通局と予備協定を締結した。, 2026年2月に、それを確定的なパートナーシップへと変えました。そして今、UAEとの協力関係を拡大し、その成果を活かしていくことになっている。150km以上（約93マイル）に及ぶ地下インフラその単一の数値は、年間で約4マイルが建設される68マイルに及ぶベガスのネットワーク全体よりも大きい。

他の投資家たち――セコイア、アンドレッスン・ホロウオーツ、ヴィ・キャピタル、テマセクそして、他の企業も加わってきています。しかし、この取り組みはUAEとその関連投資機関が主導しており、つまり、これは主権国家が戦略的な役割を果たしているということです。つまり、UAEはマスクの会社がネットワークを構築することを望んでおり、そのため、その会社が十分な資金を得られることが重要です。このような状況では、単なる市場評価だけでは信頼できないのです。顧客の持分があっても、大量に支払われる契約があるのと同じではありません。

また、数百億ドル規模の利益を得る可能性を、一つの政府に集中させてしまっている。もしドバイでの実施が失敗したり、関係が悪化したら、The Boring Companyには1つのプロジェクトしかなく、開示される収益も限られており、評価額も、まだ実際には実現されていない状態である。

資金提供と需要の関係

小売投資家にとって重要な区別は、信頼度を表す資金と、実際の利用度を表す資金との違いです。UAEの株式市場には、国の信頼が反映されていますが、支払いを伴う注文が記録されているわけではありません。この会社は、これまで一度も契約を結んだことがありません。米国以外の地域での契約は、ドバイまで持っていきます。同社は、収益や利益について一切公表していない。また、承認されたヴェガスのマイルのわずかな部分をトンネルに変える作業を行い、ネバダ州の規制当局から厳しい監視を受けている。数百件の環境違反行為で告発された.

それは、その会社に対する判断ではありません。投機的な動きによって実際のインフラが資金を得ることができ、また、国営の顧客も、評価に基づく持続的な需要を提供する可能性があります。しかし、これらを区別する必要があります。現在、資金提供の兆候（国営のチェック）と需要の兆候（政府によるトンネルの費用負担）は同じ源泉から来ているため、このプロジェクトではそれらを区別することはできません。その状況が変わった時点で――例えば、収益を生み出すことができるドバイの契約や、固定費を不要にして利用者数が増えるヴェガスのようなケースがあれば、その状況は測定可能になります。それまでは、1つの国が果たす二重の役割に基づく230億ドルの評価は、トンネルが何をするかについての予測に過ぎず、実際の収益に関する証拠ではありません。