BONERストックトークンの需要過多：メミコインが実在の企業の株価を4.6倍に上昇させた例

最近、Robinhood Chain上でDeFiトレーダーが開く最初の画面は、安定通貨に対するメミコインではありません。それは、トークン化された株式に対して直接取引されるメミコインです。つまり、BONERがHims & Hers Healthのオンチェーン内の価格を操作し、その価格を、実際の会社の価値とはほとんど関係のないものにするようなパairesです。そのニュースを単なる「アルファ」として捉える前に、研究すべきのはそのメカニズムです。なぜなら、そのメカニズムこそが、次のティッカーに模倣されるからです。

8月の最後の週末に何が起こったかというと、Robinhoodの株式トークンはERC-20型のトークンであり、基盤となる株式に対して経済的な価値を与えるものです。Robinhood Chain上では、これらのトークンは分散型プール内で取引資産として機能します。これは、USDCやETHが通常そうであるように、ペアの一方側として機能するのです。BONERプルの各購入ごとに、トークナイズされたHIMSがプールに追加され、そこで固定される。したがって、メメコインへの需要は、その価格ではなく、ストックトークンの供給を消費してしまったのです。

それはとてもうまく機能したので、もはや意味がわからなくなった。BONER/HIMSのプールには何が入っているのか…。現存する58,714件のトークン化されたHIMS株のうち、31,198件—報告されているオンチェーン上の資金の約53％です。利用可能な供給のほとんどが一つのプールに集中しており、また米国市場も週末に閉鎖されているため、The Defiantは、実際にはほんのわずかしかないと推定しています。39,000ドルを投資すれば、トークン化された株式の価格が132.64ドルになる。一方、金曜日のNYSEの終値は28.84ドルだった。つまり、実際の持分よりも4.5倍以上です。つまり、その企業の価値が全く変わっていない資産に比べて、約360％のプレミアムがあるということです。

圧迫を引き起こした週末の時期

このギャップを誰も仲裁しなかった理由は、この話の「静かな部分」にある。そして、月曜日にすべてが再スタートした理由も同じだ。トークン化されたHIMSは、いつでも誰によっても発行されるわけではない。新しいトークンの供給は、発行者であるRobinhood Assets（ジャージー州）から直接購入する権限を持つ承認された参加者によってのみ行われる。初めての時点では、唯一の承認された参加者はBBVIだった。週末には、米国の株式市場が閉鎖されているため、その発行チャネルは実質的に停止される。新しいトークンが生まれず、希少性を解消する方法もないため、価格は株式の価値ではなく、トークンの供給量に反映されることになる。

そのことを表すのに、一つの名前があります。24/7取引とは、24/7の流動性とは異なります。月曜日にウォールストリートが再開されると、主要なチャネルを通じて新しい在庫が利用可能になりました。アービトラージャーたちは、このギャップを埋めるために力を尽くしました。その結果、トークン化されたHIMSプレミアムの価格は、実際の株価に近い27.82ドル付近まで下がりました。実際のHims & Hersの株価はほとんど変動しませんでした。なぜなら、これはトークン化された在庫の問題であり、NYSE上場企業のショートスクイーズではないからです。そして、重要なのは、132ドルでプレミアムを購入した人々が全額を失った一方で、そのペアの反対側にいるアービトラージャーが最終的に勝者となったことです。ペア取引では、入る前に出ることが決まっているのです。

模倣者を評価する画面

これが単なる愚かな取引方法ではないのは、今やそれが市場構造になっているからです。トークン化された株式には、新たな需要源が生まれています。つまり、それらを保有する理由は、その企業に関する情報を得るためではなく、メミコインプールにおける資産や流動性として利用されるからです。RobinhoodのサイトにもAI/NVDAやMEMESTOCK/GMEといったペアが掲載されており、CryptoRankの研究者たちによると、およそ…7つの主要な公開株メミコインエコシステムの合計時価総額は5.36億ドルです。NVDAだけでその半分程度を占めており、NVDA、AMC、HIMSを合わせると約81％になります。これらの資金は、すべて同じ週末の目的のために使われる可能性があります。

ですから、コピーする前に、この画面をこの順序で表示してください：

1. トークン化されたフロートのうち、どれだけが一つのプールに属しているか？BONERは53％で破壊される。数値が高いほど、進行中のコーナーに近づいている。
2. 今すぐ新しいストックトークンを発行できますか？もし市場が閉鎖されているか、発行が遅い場合、不足が生じることがあります。そして、造幣所が再開されると、その状態は解消されます。
3. 実際の株価との差額は何でしょうか？そして、その差額はいつなくなるのでしょうか？アービザルスサイドとしてのあなたの利点は、月曜日にその差額がなくなることです。そして、あなたの出口ポイントは、新しい通貨の発行が再開されることです。
4. メミコインは、そのペアになっている株に対して何らかの権利を持っているのか？ほとんどの場合、そうではありません。そのトークンは所有権の証明書ではなく、単なる引用記号に過ぎません。

最後に、冗談で言及されていない部分です。これらのストックトークンは、ロビンホードによると、トークン化された債券であると説明されています。米国証券法の規定により登録されていないものであり、米国の人々に対して提供、販売、または交付することは禁止されています。ですから、アメリカの個人投資家にとっては、このようなオンチェーンの「株式取引」は、完全に法的な範囲外のものです。だからこそ、これはブローカーの商品としてではなく、エラーの一種として扱われているのです。これを、リクルージングの仕組みについての短期講座と見なすべきで、Hims & HersやNvidiaに賭ける手段とは考えない方がいいです。

このプランは週末にのみ有効であり、一定の期限があります。主な発行プロセスが自動化され、24時間体制になると、認可された参加者が新しいトークンを生成できるようになります。また、トークン化された株式の量が増えて、1つのプールだけでは価格を動かせなくなることもあります。次に、その通貨のコードに基づいて、このゲームを終わらせる2つの数字を確認してください。それは、1つのプールが持っている株式の量と、新規発行が実施されているかどうかです。最初の数値が低く、2番目の数値が開いている場合、その圧力は終わり、この取引も終了します。