「ボンドセルオフ」とは、借入金による家賃上昇のことです。つまり、双方にとって不利な状況です。

より高い収益率というのは、単に「お金がもっと多く儲かる」ということだけではありません。同じ金額は借入金の価格でもあります。そして、世界で最も大きな借り手がリスクが高くなったため、その価格は上昇しています。これが住宅ローンや貯蓄、401(k）の株価に与える影響です。

私たちが持っているのは、ほとんどが「債券の売却」です。つまり、債券を保有することが怖いということですが、少なくとも現金は実際に利益をもたらしています。貯蓄口座の残高が増えているし、マネーマーケットファンドの価値も上がっています。CDも何らかの利益をもたらしています。これは良いニュースのようですが、実際には、貯蓄率が上がるということは、借入のコストを意味します。そして、多くの場合、その借入者は自分自身です。

一面に掲載された「大規模な債券売却」に関する記事を見てください。30年物米国政府債の利回りは上昇しました。8月には約5.3％となり、2007年以来の最高値だった。、そして9月初旬、10年物債の値動きは4.8％を超え、2023年以来の最高値となった。「利回り」という言葉は、何かが戻ってくるという意味です。したがって、利回りが上昇するのは良いことです。しかし、どの利回りも、ローンのかなりの部分を表しています。そして、ローンには常に2人の関係者が関わっています。5.3％という数字について何か感じる前に、誰が借りていて、誰が貸しているのかを知る必要があります。

お金を賃貸する

アメリカ政府を、賃借人とみなし、お金をその賃貸物件と考えるとわかりやすいでしょう。毎年、政府は税金で得る収入よりも多くのお金を使ってしまいます。そのため、政府はお金を、年金基金や外国の中央銀行、あるいは私たちの退職口座などから借りてしまいます。国庫債券というのは、そのような賃貸契約のことです。利率というのは、その賃料です。つまり、賃借人が毎年、その現金を利用するために支払う年間の料金であり、また、リース期間が終了した時に1,000ドルを全額返還すると約束されるものです。

リース期間の長さが、実際の満期となる。政府は2年間、10年間、30年間といった期間で資金を借りる。つまり、30年間で5.3％の利回りが得られるという時、それを賃貸料に換算すると、30年間に1,000ドルを政府から借りる家主は、年間約53ドルを受け取ることになる。これは、どこでも賃貸料が上昇しているか、または借地人の財政状況が不安定なため、家主がより高い賃貸料を要求するからだ。

これでプロパティをラベル化しましょう：

• 家主＝購入者。あなたは年金基金であり、日本の中央銀行です。
• 借主＝アメリカ政府
• 家賃＝収量。
• リース期間＝到期日（2年、10年、または30年）。
• 借り主の小切手帳＝連邦の財政状況：国債が約40兆ドルに達し、年間赤字は約2兆ドルです。
• 家主の恐怖つまり、インフレーションによって、30年間の賃貸契約が続く間ずっと、家賃の購買力が失われてしまうのです。

これが、どの銀行の管理者も貪欲にならずにあなたの財布に入る理由です。土地所有者がアメリカ政府に融資を提供する場合、その信用リスクは極めて低いです。借地人は印刷機を持っており、一度も支払いを遅らせたことがありません。したがって、この賃料は最低値に過ぎません。他の借り手たち——住宅ローンを借りる家族、車を購入する労働者、債券を売る企業——は、最低値より高い金額を支払わなければなりません。あなたのローンは「政府の金利にスプレッドを加えたもの」として設定されています。なぜなら、政府の金利は、支払い遅延がほとんど起こらない状況でのローンのコストだからです。政府の金利が下がると、それは単なる算数上の変化に過ぎず、誰かの決定によるものではありません。

キッチンのテーブルの上で使ってみてください。

これも、人々を混乱させる要因ですから、省略しましょう。債務とは、満期まで毎年一定の金額を支払い、その後元本を返済するという約束です。例えば、1,000ドルの国債が毎年50ドルを支払う場合、市場価格が1,000ドルで維持されると、利回りは5％になります。しかし、売り圧力によってその債券の価格が800ドルに下がったとします。新しい買い手は依然として毎年50ドルを受け取り、同じ1,000ドルの元本を受け取るのですが、代わりに800ドルで購入するため、利回りは約6.25％に上がります。利回りが上がると価格が下がる。これは、二つの観点から見た同じ現象です。「売り圧力」と「利回りの上昇」は同じことです。

つまり、収益が上がると、2つの異なることが起こります。もし、お金を借りている場合——例えば住宅ローンや自動車ローン、カードの残高など——その時、家賃が上昇します。先週、30年固定住宅ローン金利の平均は約6.67％に達し、これは1年で最高値に近い数値でした。もしあなたが家主である場合、つまりマネーマーケットや高利回り預金を保有している人なら、家賃が発生します。なぜなら、その利率は財務省の金利に連動して変動するからです。一人で二つのことを同時に行うことができます。例えば、家を買うためのお金を貯めると同時に、車のローンを返済することも可能です。

これが他と違う点は何か

今、これが、あなたが普段見ている連邦準備銀行の動向よりも、売却を引き起こす要因となっている部分です。長年にわたり、連邦準備銀行が方向性を決めてきました。そして、2年物の利回りも…Fedの政策金利を反映しており、約4.2％です。— それが注目すべき数字でした。新しい点は、長い端が自動的に動くことです。そして、その長い端の設定は市場によるものであり、連邦準備制度によるものではありません。投資家には、30年間、あるテナントのそばに資金を置くよう求められています。約40兆ドルを負債として抱えている、収集する金額より約2兆ドル多くを費やしている。1日あたり30億ドルほどの利息を得ている。— 現在、政府の第二に大きな費用となっており、社会保障に次ぐものです。

これらを全て考慮すると、貸し手は待つ時間に対してより多くの報酬を求めている。アナリストたちはこう述べている。上昇する「期間プレミアム」――何十年もの間、お金を預けることによって得られる追加の賃料のことです。市場が負債や財政赤字を心配しているときです。この動きの一つの重要な解釈は、さらに深いものです。それはインフレーション予期感が全く原因ではなく、実質利回りが原因です。過度に借金を抱える政府に対して、インフレ率以上の報酬を与えることです。最も大きな外国の地主たちも、徐々に手を引き始めています。6月に財政当局の保有金が減少した政府は、そうすることを約束して対応しました。2回にわたる財政当局の買い戻し措置で、少なくとも40億ドルに達する見込み.

不快な意味するところは、インフレが落ち着いたとしても、長期的な家賃は高いままであるかもしれない。なぜなら、市場は今、請求される金額の大きさを理由に料金を引き上げているからです。

401(k)口座にある資産の価値

最も静かに影響を与えるのは、ほとんど読まない文書の中に現れるものです。株式というのは、将来に支払われる利益への権利です。資金の賃貸料が上昇すると、将来のドル価値はより急激に下がります。つまり、将来の収入1ドルは、現在の価値としては低くなります。だからこそ、高いリターンは、数年後に利益が得られると言われる株式に最も大きな影響を与えます。

今の状況に注意してください。債券価格は下落しています。在庫は記録に近い状態です。ボンド投資家たちは、返済金額や赤字を気にしています。一方、株式投資家たちは利益や税引き減を気にしています。どちらも同じ経済状況について正確に判断することはできません。そして、株価が配当金に近づいたり、株価評価が配当金に近づいた瞬間こそが、実際のお金が交換される時です。

これが破れる場所

その比喩は今やその役割を果たしている。しかし、ここで問題が生じる。第一に、Fedが依然として短期の金利を支配している。2年物の金利は、Fedの政策金利に大きく影響されるため、短期の現金の動きは30年物とは異なる規則に従う。第二に、銀行は財務省の動きを直接住宅ローンに反映させない。彼らはマージンや障壁を加えるため、10年物の金利が重要な指標となるが、鏡ではない。第三に、インフレが落ち着いたり、買い戻しや赤字が減少したりすると、負債が多い状態でも金利が下がることがある。逆に、売り圧力が強すぎると、すぐに反転することがある。第四に、「安全なテナント」というのは信念に過ぎず、法律ではない。アメリカは一度もデフォルトしていない。その記録が、住宅ローンの価格が低い理由の一つである。その仮定が揺らぐと、全体の価格体系も揺らぐことになる。

帳簿のどちらの側に立っているのですか？

ですから、そのモデルをあなたの意思決定に活用し、1つの簡単なテストを行いましょう。つまり、私はどちらの側に立っているのか、そして市場の価格はどちら側にあるのか、ということです。

もしあなたが借入者や株投資家であれば、どの会社が自己資金を、古い低金利での固定負債で賄っているのか、それとも新しい高金利での浮動負債で賄っているのかを確認してみてください。これが、5.3％の利率を受け入れる企業と、各四半期報告書でそのことを明確に示す企業との違いです。もしあなたが貯蓄者であれば、同じ質問が当てはまります。今日、より多くの利息が支払われる貯蓄口座というのは、実際には住宅ローンがより高くなることと同じです。上昇する利回りというのは無料のお金ではありません。それは、どちらの側が家賃を支払うかという再評価です。それは、あなたの人生の両側で起こります。

そして、その警告が重要です。そうすれば、モデルが新たな誤った信念に固着することが防げます。収益の動きを理解したからといって、その動きがどこに向かうかはわかりません。ただ、その動きによって誰が影響を受けるかがわかります。自分の立場を明確にし、市場がそれに同意するかどうかを確認し、どの方向が害を及ぼすかを知るべきです。