今週は、債券市場がすべての話をしていました。ビットコインは、単にその反響に過ぎませんでした。

今週はバンク市場が全てを決定し、ビットコインは単なる反響に過ぎなかった。

月曜日から始まった。30年物の連邦債の利回りヒット率：5.3371%— 政府の借入コストが一定になるレベル2007年以降、見ていない。そして、10年スパンでの利率は4.7％に上昇しました。これは、年初時点の4.2％からの上昇です。この変化の引き金となったのは、単一の要因ではなく、複合的な要因でした。政府の負債が40兆ドルに迫り、インフレ率はまだ連邦準備銀行の目標値を超えている。また、米伊停戦協定が破れた後、ブレント原油価格は1バレル90ドルを超えました。さらに、大規模な企業が数十億ドルの新しい債券を発行しているため、供給状況も悪化しています。長期の価格が再計算されると、将来のキャッシュフローに依存するすべての資産の価値が下がります。このメカニズムが、今週の情勢を決定づけました。

株価の内部にどれほどの損害が生じているかを見てみましょう。3つの主要な指数は、7月下旬以降で初めてマイナスとなった週となりました。ナスダク指数は約2.4％下落し、S&P 500は約1.4％下落し、ダウ平均は約0.9％下落しました。しかし、すべての株が同じ割合で評価されるS&P 500では、下落率は0.5％未満でした。平均的な企業はほとんど影響を受けていませんでした。被害は、長期間にわたって成長している企業に集中していました。つまり、今月初めにキャップウェイト指数を記録的新高に導いたような企業です。火曜日には、これらの企業が下落した際、テクノロジー関連の銘柄が最も大きな打撃を受けました。フィラデルフィア半導体指数は3.7%下落した。NvidiaやMetaが先頭を走っている一方で、医療など防御的なセクターは上昇しています。これは市場が崩壊しているわけではありません。むしろ、市場が自分自身の重要度を再評価しているのです。キャップウェイト指数は、平均的なファンドよりもはるかに大きな値を上げています。資金は去るのではなく、循環しているのです。キャップウェイトS&P ETFは、今年中に約179億ドルを集めており、等重ウェイトファンドは約122億ドルを集めています。

ここが、あなたを驚かせる部分です。これらのストレスは、株価の変動率には全く反映されていませんでした。VIX指数は、…で終わっていました。14.2 前の金曜日2026年の最低値です。その同じ週の中で、30年物の値が2007年時点にあったとしても、S&P 500のインプリザブルボラティリティは約12.5%でした。そして、この乖離はさらに深刻です。指数のボラティリティ指標と、個々の株価の動きを測定する別の指標との間の差額は…7月に歴史的な高値を記録した—インデックスは落ち着いているが、その構成要素はそうではない。債券の利回りが激しく変動し、インデックスのボラティリティが低いとき、私の経験によれば、どちらかが間違っていることがある。そして、通常は落ち着いている方が正しいのだ。

それが、ビットコインの急騰がリスクに対する好意的な姿勢を示す証拠だという見方を支持しない理由でもあります。ビットコインは週末に73,000ドル近くで終わり、これは数ヶ月で最高値です。2日間でわずか69,000ドル以上の利益を得る14日間のRSI値は、モメンタムの指標であり、70を超える場合は過買いと見なされます。現在の値は86程度です。これは垂直線であり、上昇傾向ではありません。燃料が明らかです：米国のビットコインETFが買い注ぎをしています。3日間で約10億ドルブラックロックのIBITが主導している。暗号資産は割引率を重視するのではなく、システム内での流動性や資金の動きを重視する。そして、それこそが、債券市場がこの一週間ずっと議論してきたことなのだ。

具体的に言えば、水道光熱費の面では、水曜日までに市場の動きが混乱状態になり、結局は財務省自身が介入し、何か対策を講じると発表する必要があった。債務買い戻しプログラムの規模を2倍にする20億ドルから少なくとも40億ドルにまで上昇し、長期の負債を対象としています。発行者が自社の市場の購入者になる必要がある場合、つまり個人によるマージン購入者がその利回りで疲弊するということです。それは1日間だけ効果的でした。木曜日には、水曜日の下落幅のほとんどが戻り、株価も再び下落し、財務長官はさらに拡大策を提案しました。「買い戻しプット」はすでに急速に価値が下がっていました。シュワブのリズ・アン・ソンダーズが言ったように。そして、買い戻し行為は時間を稼ぐだけであり、400兆ドルもの負債を減らすことはできない。

つまり、今週の本当の話は、「株価が揺れ、暗号資産が上昇した」ということではない。実際には、長期金利が2007年時点の水準に戻ったことで、指数の利率に関連する要素が最初に影響を受けた。一方、株式の変動性はそのメッセージを理解していない。そして、期間を全く考慮しない資産であるビットコインは、債券市場が争っている同じ流動性の中で急騰したのだ。同じパターンだ。二つの動きがある。

正直なところ、ブールケースが実際に存在するので、妥協的な見通しを立てざるをません。金曜日には買い手が現れ、株価が上昇しました。他の要素はすべて下落していますが、チップ株は木曜日よりも良い成績を収めました。S&P500は50日平均値を上回っており、MACDもプラスで、RSIも54近くです。構造的には問題なく、急落はしていません。利回りが安定し、保証策が維持されるなら、等しいウェイトへの移行が続き、指数も再び高値を取り戻す可能性があります。それを否定するつもりはありません。

しかし、2007年レベルの30年物債が指数の重要な要素に対する価格をどのように影響するか、そして既に弱まっている保証機構がその要素をどう影響するかを理解すると、私はその週に重み付けを逆にするだろう。債券市場は正直な証人だった。株式市場とビットコインも、2007年の問題に対して2026年の価格で答えを出した。来週はNvidiaの業績を見てみよう。これは、長期市場が活発になる前に初めての本当の試験となる。また、財務省が買い戻しを続けて長期市場を静かに保つ必要があるかどうかも注目に値する。もしそうなら、市場の動きが明確になったことになる。もし利回りが自然に安定すれば、購入は続くだろう。

ここに記載されている意見は私の個人的なものであり、投資助言を意味するものではありません。