爆弾、壺、そして買い戻し

アメリカが爆撃した今週末、ホルムズ海峡のララク島でイランのロケット発射機が使用された。これは1ヶ月以上ぶりのアメリカによるイランへの攻撃だ。そしてテヘランは、ヨルダンにある2つのアメリカの空軍基地を攻撃することで反応しました。月曜日には、ブレント原油価格が2.3％上昇し、1バレルあたり90.15ドルになりました。これが、3文で説明できる市場の状況です。残りの部分は、その状況を正しく理解することが重要です。

物理的に重要なものから始めましょう。そうすると、その後に来る数字がより重くなります。ホルムズ海峡は世界の石油の入り口です。世界の海上輸送される石油の約4分の1が、ここを通過します。開通している時は、1日に100隻以上の船がこのルートを利用しています。2月後半以降、アメリカとイスラエルの戦機がイランに対して攻撃を開始したため、この航路は戦線となってしまった。船舶輸送は再び回復することはなかった。8月のある週末には、わずか5隻の貨物船しか通過しなかった。また、土曜日には発射された弾頭が入港中の貨物船に当たった。戦争による価格上昇は一年間続いていたが、この攻撃によってさらに高まった。

重要なのは、戦争というのは単なるニュースの話ではなく、実際には一種の「バルブ」のようなものだということです。どの攻撃がお金にどのような影響を与えるかを知るには、一つの質問をするだけで十分です。それは、中央銀行を緩和的な政策へと導くのか、それとも強化的な政策へと導くのか、ということです。今日の答えは明確です。原油価格が上昇すると、インフレが続き、Fedは金利を下げることができません。現在、ケヴィン・ワーシュが連邦準備銀行の議長を務めています。7月末時点で、9対3の投票結果により、利率は3.50％から3.75％で固定されました。3人のメンバーが引き上げに賛成した。90ドル近い水準は、9月の利上げを決定づける要因だ。7月の会議の翌日、CMEのFedWatchツールによると、9月の利上げの可能性は約60％だった。6月のCPIは、5月の4.2％から3.5％に下がったが、その理由の一つは石油価格の下落だった。今、石油価格が再び上昇している。

それを「インフレーションバルブ」と呼び、それが破壊されるものを特定すれば…価値が将来の安いお金の流れに依存しているものです。長期成長型株、長期債券、そして世界で最も金利に敏感な資産であるビットコインです。これによって、不快な結果が生じます。今月、暗号通貨や金価が上昇しているのは、戦争が原因ではありません。戦争こそが、これらの資産価格上昇の主要な脅威です。

このポンプには、名前と日付が記載されています。8月19日には、スコット・ベセント財務長官が、米国財務省が自ら保有する長期債券を買い戻す量を2倍にした。これにより、1回あたりの最大買い戻し量が増加しました。20億ドルから少なくとも40億ドルまで曲線の10年～20年間および20年～30年間の区間を対象に行われる手術で、実施日は9月9日から11月4日までです。なぜこれが必要だったのでしょうか？8月17日には、30年物の利回りが5.31％に達し、19年で最も高い値となった。戦争や財政赤字、AIの普及などが、長期金利を高くする要因となっています。買い戻し措置とは、連邦政府がその債券の買い手として市場に介入することで、長期側の圧力を少し緩和するものです。翌日の金利の動きを見てみると、20年物の金利は11ベースポイント下がり、30年物の金利は9ベースポイント下がりましたが、2年物の金利は変わりませんでした。このような状況は、流動性操作の特徴であり、金利操作ではありません。短期金利が変わらないということは、Fedの政策が変わっていないことを意味します。一方、長期金利が下がったということは、誰かがその債券を購入しているということです。

ビットコインは、他のどの金融商品よりも早くその信号を把握しました。8月20日には71,000ドルを上回り、週末には約22％の上昇となりました。これは2年以上で最大の週間上昇率です。また、約30億ドルのレバレッジ取引が2日間で終了し、1週間で19億ドルのETF資金が流入しました。これは10月以降で最も強い状況です。その後、価格は78,000ドル近くまで下がりました。これは、週間高値である80,000ドルを超える水準からの下落です。ゴールドも同じ戦略を使った。8月初頭時には約4,000ドルで、その後4,634ドル程度に上がった。8月21日には、これは何年かで最も強い月間の値動きとなり、買い戻しがその引き金となった。

では、これらを組み合わせてみましょう。なぜなら、今週末の物価上昇はそこで起こるからです。財務省がインフレを引き起こす瞬間に、インフレ率が再び上昇するのです。もし原油価格が9月まで上昇し続けるなら、金利も上昇し、さらにインフレが深刻化します。インフレについて二つだけ注意点があります。第一に、その規模は単なる表現に過ぎず、実際には4十億ドルもの費用がかかります。週に1250億ドルもの新しいクーポンが提供されるという状況に対して…それは信号として機能するが、その信号は無視されることもある。第二に、戦争は最終的に金融システムに利益をもたらす。毎月の赤字が増え、さらに大きな危機が生じると、自由な通貨発行のための政治的背景が生まれる。しかし、それは第二の効果に過ぎない。今日、戦争が連邦準備銀行の政策に与える最初の影響は、金利の引き上げである。そして、金利の引き上げこそが、市場の混乱を招く原因となる。

ですから、投資に関する問題というのは「戦争は好調か悪化か」ということではありません。今はどちらの勢力が優勢かを判断するための3つの明確な指標があります。例えば、ブレント原油価格は90.15ドルです。7月末には97ドルに達した。そして、その上の空気の中で、ハイクベッツが単なる噂に過ぎないという状態になる。30年物の利回りは、8月17日には5.31％という値を示し、買い戻しを促進した。もし5.31％を超えて新たな高値を記録するなら、その時点で市場の動きは失敗に終わり、流動性の問題はあまり信頼できるものではない。9月のFed会議は、8月の上昇を打ち破ることができる唯一の決定事項だ。

ポートフォリオにおいては、このメカニズムに従って動く。エネルギー関連企業が、この戦争のおかげで最も多くの利益を得る業界である。海峡が争点となっている限り、彼らは90ドル/バレルの価格で利益を得ることができる。成長株や長期債券は、リスクがある。金は、どちらの状況でも有効なヘッジ手段であり、戦争が激化すると値上がりし、値下がりすると価格が上昇する。現在の暗号資産は、流動性の取引であり、戦争の取引ではない。新しい購入者が現れることで値上がりするのであり、ミサイルが飛ぶからではない。爆弾や銃、買い戻しを一つのシステムとして扱えばよい。

最後の考えです。これが唯一重要な指標です。フィードが点灯したとき、そのタイトルが何を意味するのかを考えるのではなく、どの項目が動くかを考えるべきです。ミサイルが一つのバルブを開くと、その結果によってポンプが機能するかどうかがわかります。戦争は夏の間ずっとFedと戦ってきましたが、財務省は静かに購入を行っています。30年物のデータに注目し、ニュースではなくそれを見てください。そこでお金が誰が勝つかを教えてくれるのです。