BOJは1990年以来最速のペースで政策を強化しているが、円は下落している。

予想されていた金利上昇により、日本の政策金利は31年来的な高水準に達しました。しかし、変更されない金利政策と2回の反対票が出たことで、BOJがどれだけ迅速に金利を引き上げられるかが疑問視されています。

日本銀行は金曜日、政策金利を25ベーシスポイント上昇して1.25％にした。これにより、1990年以来最も急激な金融引き締めが続くことになった。この措置は、6月に日本銀行が以前に金利を上げたことを受けて行われ、借入コストは31年来の最高水準に達した。フィナンシャル・タイムズ.

その増加自体は予想されていた。より重要なのは、日本銀行が次回の利上げに向けてより速い道筋を示すかどうかという点だった。しかし、そうではなかった。

インフレリスクは高まっているが、現在のインフレは極端ではない

8月に、新鮮な食品を除いた日本の核心消費物価上昇率は1.7％で、日本銀行の目標である2％を下回った。新鮮な食品や燃料を除く指標では1.9％だった。ロイター.

つまり、金曜日の決定は、既に目標を大幅に超えている物価上昇に対応するためではなく、将来の物価上昇が加速するのを防ぐためのものだったのです。

日本銀行は、いくつかのリスクが高まっていると指摘した。

中央銀行は、インフレが賃金やサービス、消費者の予期値に根付く前に、何か手を打とうとしているのだ。

フォワードガイダンスは強気的だったが、それ以上ではない。

日本銀行は7月の声明で、CPIインフレ率を2％前後に安定させることが重要だと再び述べました。そうすることで、物価が目標値を大幅に超えて上昇することを防ぎ、結果として経済に悪影響を与えることを防ぐことができるからです。

表現からして、より厳格な姿勢が示されている。しかし、7月時点と比べて大きく変わっていない。また、銀行は中東の状況やAI関連の需要、為替動向を注視しながら、今後の調整のタイミングや速度も考慮するとのことだ。

それにより、市場の驚きは限られてしまった。すでに予想されていた利上げであれば、もう一度の利上げが予想より早く行われるという声明があった場合にのみ、円の価値が上昇するだろう。

むしろ、日本銀行は、金利引き上げ後でも緩和された金融環境が続くと強調した。ブルームバーグの生中継放送注目すべきは、その指導方針が7月時点と比べて大幅に強硬になっていないことです。

2つの反対票が次のステップを複雑にする

2人の取締役がこの増加に反対した。

浅田は、経済が十分に強い勢いを示していないと指摘し、核心インフレ率が2％以下であることを明らかにした。佐藤は、経済や物価の動向が、金利上昇を正当化するほど急進的ではないと述べた。

異論があるということは、日本銀行が積極的な引き締め政策を共通の基準としているわけではないことを示しています。両名の役職者は高井規子首相によって任命されているため、政府がさらに引き締めを行うことに抵抗感を持っていることが明らかです。

日本銀行は引き続き金利を上げ続けることができるが、今後の措置を決定する際には、インフレが一時的なものではなく持続的なものであるという明確な証拠が必要になるだろう。

円が下落した理由

日本の金利が上昇したにもかかわらず、この決定の結果、円は弱くなった。

その理由は、通貨価格が金利の変動に左右されるのではなく、期待の変化に応答するからです。投資家たちは既に25ベーシスポイントの金利上昇を予想していました。彼らが求めていたのは、さらに急激な金利上昇の証拠でした。

代わりに、市場はほぼ変わらないフォワードガイダンスを受け、2回の反対票がありました。金融状況を緩和したままにするという約束もありましたが、次の措置に関する明確なタイムラインはありませんでした。アメリカと比べての利回り差も依然として大きいです。1.25％という日本の政策金利は、米国の金利と比べて低く、投資家が円で借入し、高利回りの資産に投資する動機となっています。

投資家が次に注目すべきこと

市場の議論は、日銀が政策を正常化するかどうかという問題から、成長に悪影響を与えずにどれだけ早くそのことを実施できるかという問題へと移行しています。

日本の銀行は、より高い貸出収益を得ることができるが、不動産や高レバレッジを持つ企業は融資コストが上昇するリスクがある。輸出業者は円安から利益を得る可能性があるが、輸入されるエネルギーや原材料の価格は高くなる。

次の重要なきっかけとなるのは、上田和夫総裁の発言や、物価上昇、インフレ、石油価格、通貨相場に対する日本銀行の反応でしょう。ロイターが調査した経済学者たちは、金利が3月までに1.5％、2027年第2四半期には1.75％に達すると予測していましたが、金曜日の情報からすると、その予測は保証されていないようです。

この見出しは歴史的なものですが、実際の状況は複雑です。日本は数十年で最も急激に政策を強化している一方で、政策は依然として緩和的であり、政府の構成員たちの意見もますます分裂しています。