日本銀行の「歩み方」は、インデックスファンドの下にある「ワイヤー」なのです。

この見出しは、他の人の問題のようです。日本銀行は12月までに3回連続で金利を引き上げる可能性があります。年末までに政策金利を1.75%にするという道筋です。アメリカの投資家にとっては、その状況を無視しようとする傾向があります。東京の金利に関する話は、S&P 500ファンドには関係ありません。まさにその傾向が問題なのです。前回、日本の中央銀行がこのような小規模な措置を取った時も…日経平均株価は1日で12.4％下落した。1987年以来最悪の局面で、この動きが数時間以内にアメリカの株価や暗号通貨市場に影響を与えました。引き金となったのは、米国の経済衰退や信用危機ではなく、今日に比べて少ない利上げ幅でした。

インデックスファンドの下を通る電線

まずは配管の部分から始めましょう。20年間にわたって、日本は金利をほぼゼロの状態に保ちました。その結果、世界中の投資家たちは、ほぼ無料の円を借りて、それをドルに換えて、高い利回りを持つアメリカの資産を購入するという商売をしてきました。つまり、借りた円がアメリカ市場の重要な部分を支える構造的な資金源となっているのです。また、S&P 500にも大きな影響を与えています。

日本銀行が金利を上げると、取引が逆転する。円価格が上昇し、借入した通貨を補填するコストが高くなるため、キャリートレードを行う人はポジションを清算せざるを得ない。売り注文は基本面を考慮しない——最長期間の、最もレバレッジされた資産が最初に影響を受ける。この市場では、それはすでに保有している大型株である。だからこそ、以前の事象を無視するのではなく、正確に分析する必要があるのだ。2024年7月31日、日本銀行政策金利を0.25%に引き下げた15ポイント程度の下落で、それはごく小さな誤差に過ぎない。5日後、2024年8月5日には、日本の日経平均株価が12.4％下がった。その結果、S&P 500やナスダック、そして暗号資産市場も下落した。しかし数週間で回復した。なぜなら、アメリカの流動性が豊富で、フレンデ・オフィシャルが利下げを行ったからだ。これは単なるポジショニングの出来事であり、資金力の問題ではなかった。日本の一方向的な引き締め政策が、他のすべての要因が緩慢だった世界で起こったのだ。

1回のハイキングには料金がかかります。3回目はアラームが作動します。

今回は重要な点で異なります。それは、すでに何が行われているかということから始まります。日本銀行は6月に金利を1.0％に引き上げた。1995年以来最高の水準です。再び会合が開催されます。9月17日～18日そして――つまり――市場は、おおよそそのような価格を設定しているのです。1.25％に25ベーシスポイント上昇する可能性の80％上田和夫知事は、その点について率直に述べています。7月の会議の後、「価格リスクを考慮して」決定するだろうと述べています。したがって、基本的なシナリオとしては、9月に1回の価格上昇が起こるというものです。実際にポートフォリオに影響を与えるのは、12月までに3回連続で価格が上昇するという野村のシナリオです。

しかし、野村自身の状況を見てみると。3回の急落という極端な状況は、円安が続くことに依存している。しかし、実際には円安は起きていない。7月末には、東京とワシントンが一緒になって市場に介入した。これはゴールドマン・サックスが行う規模の大きな操作だ。2日間で850億ドルに達する— 日本で最も大きな介入措置であり、それ以降、円の価値は上昇している。1ドルあたり156で取引されている介入以降、最も良い週間の成績だった。しかし、過激なニュースでは触れられていない点がある。つまり、円高になると日本銀行は引き締め政策を強化するのだ。輸入物価が下がるからである。そして、輸入物価の低下は、弱い円の場合に中央銀行が金利を上げざるを得なかった原因でもある。通貨が上昇すると、銀行が金利を上げる理由が少なくなる。極端な状況とは、今日の体制が続くことではない。それは、その体制を否定することだ。

あなたが見ていないもの

それで、メカニズムが両方向に作用するという点に至ります。日本銀行が金利を上げる必要はありません。円高が自動的に起こるのは、金利政策によってではなく、通貨の動きによるものです。レバレッジされたポジションも、どちらかの方向で圧迫されますが、それは別の方法で起こります。SPYは過去最高値付近にあり、年間で約13％上昇しています。また、インプライドボラティリティは約11％です。これは高値での慢心であり、小さなショックが大きな動きに変わる原因となります。

ですから、アメリカの投資家にとって重要な問題は、「日本銀行が3回も金利を上げるかどうか」ということではありません。実際に重要なのは、円がどれだけ速く価値を高めるか、という点です。注意すべきのは通貨の動向です。もしドル/円のレートが155以下に落ちて、150に向かって下がり始めたら、それは危険信号です。これは東京のスケジュールではなく、クロスレートでの変化を示しているのです。

これは、売り注文のようなものではありません。それは単なる地図に過ぎません。日本銀行の政策路線とインデックスファンドとの関係は、共通のメカニズムによって結びついているのです。9月に1回の値上がりがある場合、その影響はほとんどないでしょう。3回の値上がりというのは極端なケースであり、その引き金となるのは、弱い円の再び強まることですが、これは現在起きている事象とは逆です。あなたを心配させるべきは、報道される内容ではなく、円が予想以上に急激に価値を上げることです。通貨の動向に注意しましょう。東京の暦ではなく、通貨の動向に注目すべきです。そうすれば、そのメカニズムがその状況を支持するか、それとも破綻させるかが決まります。