BNBの実際の収益は、その本質を捉えていない：トラフィックは価値ではない

BNBのオンチェーン収益は、11ヶ月で最高値に達しました。そして、その収益の一部を自ら消費するトークンは、相応の高値にはなかなか到達できていません。この二つの数値の差を見ることが、全体の状況を把握するための重要な手掛かりです。

9月9日、BNBスマートチェーンの1日あたりのプロトコル収入、つまりネットワーク上で取引を行うためにユーザーが支払うガス料金は、約320万ドル、7月31日時点比42％の増加2025年10月以降で最も高い水準です。見出しの背景にある報告によると、増加があったとのことです。ビットコインの価格が26％上昇同じ範囲内です。見出しは自然と書かれるものです。チェーンが印刷コストを負担しているので、BNBは繁盛しているに違いありません。

このトークンは、もっと厳しい状況を物語っている。今日、BNBの価格は約727ドルで取引されており、昨年10月に記録した最高値である約1,375ドルからは約47％下回っている。市場価値は約970億ドルであり、今年1年間で約16％下落している。収益は記録的な水準に近いが、価格はピーク時の3分の1になっている。利用実態と価値との関係において、何かが正しく機能していないようだ。

「プロトコル収益」が実際に何を測定するのか

数値の実体から始めましょう。ここでのプロトコル収入とは、ユーザーが取引を実行するために支払うすべての料金の総和です。その料金は、バリデータに分配される前に燃やされます。BNBの場合、その処理能力の価格は意図的にゼロに近いです。このネットワークでは、約0.1 gweiのガスが使用されており、バリデータはそれを半分に減らしています。つまり、1回の取引あたり0.5セント程度の料金になります。この価格では、BSCは1ペニーを徴収する通行料のようなものです。収入は、利用者数が多ければ多いほど増えます。2025年の第3四半期には、このネットワークで…1日あたり1330万件の取引が行われているにもかかわらず、収益はわずか4400万ドルに過ぎない。四半期全体のため。

つまり、その料金収入が42％も増加したというのは、単位面積あたりの量の増加を示すものであり、価格設定能力やより豊かな事業状況とは関係ありません。そして、その量は特定の要因によって生じているのです。BSCの料金が増加する原因もそうした要因によるものです。メメコイントレーディングの波— これは、BNBが2025年10月に過去最高値を記録したのと同じパターンです。その時、ビナンスの創業者たちが大規模な動きを起こしたのです。「ミームシーズン」BSCの立ち上がり時期には、その分野で高い収益をもたらしました。しかし、現在の利用者全員が支払いを行っているわけではありません。BNBチェーンは無料キャンペーンを実施しており、USDC、USD1、Uスタブリックコインの送金にかかる手数料を無料にしています。このキャンペーンは9月30日まで続けられます。ユーザーが消費したガスは450万ドル以上この記録に見られる「活動」の意味ある部分は、補助金や投機的な動きによって支えられているものであり、絶えず戻ってくる価格受容型の需要ではない。

お金がどこに行くのか

第二の質問：この通行料収入がもたらす家屋のうち、実際にBNB保有者に届くのはどれだけか？BNBはガス料金をリアルタイムで燃焼するという方式で処理している。BEP-95メカニズム：各ブロックのガス手数料の10％を送金するバーンアドレスに。320,000ドル相当の利益が得られる日には、年間で1億1,700万ドル相当の利益となる。これは、970億ドルの市場価値に対して、数え方上の誤差に過ぎない。さらに大きな四半期ごとの自動車関連の損失もあります。157万BNB、つまり約10億ドルを引き出した。4月の場合、それは独立した、主に機械的なプロセスであり、今週のトラフィックとほとんど関連性はありません。つまり、報道で言及される収益の大部分は、バリデーターに流れ込むものであり、わずかな部分が失われるだけです。これは、トークン保有者に利益が帰属するわけではありません。

文脈によって、意味が明確になります。BSCは、自社の分野においても最も優れた企業ではありません。Robinhoodの新しいチェーンも同様です。1日でガソリンの価格が4.45百万ドルに上昇した。9月初めには、Solanaはより多くのアプリケーションから毎年数十億ドルの料金を得ることができる。これは、BSCが現在のペースで得ている約12億ドルよりも多い金額だ。

これが投資家に与える影響と与えない影響

各層を分離してください。収益を生み出す活動が増加していることは、BSCが実際に利用されているという証拠です。一日に数百万件の取引がそのシステムを通じて行われており、自社のアカウントによると、システムは停止することなく機能しています。これはインフラが正常に機能していることを意味し、だからこそ、このチェーンの技術的な計画やDeFiエコシステムが注目を集めているのです。これを、「チェーンが活発に動いている」という事実と呼べます。

その数値が示すのは、BNBの持続的な価値ではありません。それを生み出す需要は、主にメムコインの利用によるもので、その一部は補助金によって支えられています。収益のうち、10分の1がそうした補助金によるものです。そして、価格については、市場が決めることであり、昨年秋に同じような急騰があった後、価格は逆転してしまいました。通過量をほぼ無料に設定している企業の総ガス量が42％上昇したということは、取引家の熱意を示すものであり、トークンによって継続的に収益が得られるという意味ではありません。

その境界を守り続けること。BSCにおけるプロトコル収入は、ネットワークの取引市場における投機的な関心度を示す指標であり、注目に値するものです。また、報道にも便利で、見出しとしても魅力的です。しかし、これはまだ「防御の壁」とは言えません。メミコインや補助金がなくなった後、重要なのは、再訪するユーザーや定期的な収入、持続可能な業務プロセスです。今週の数値は、トレーダーがわずかな料金で時間を提供することによって上下します。BNBの価値は、その違いを理解していることを示しています。