BNBチェーンの収益が42％上昇：実際にはそうだが、集中しており、部分的に補助されている

BNBチェーンの日々のプロトコル収益が9月9日には320万ドルとなり、これは2025年10月以降で最も高い1日あたりの数値であり、前回の225万ドルの基準値を約42％上回るものです。BNBを保有している人や、BNBを利用している人にとって、この数字こそが「重要な数値」となる。つまり、ネットワークが実際にBNBを利用する人から徴収する手数料のことだ。どうやら、トークンの背後にある経済システムが再び機能し始めているようだ。

問題は、それがそうであるかどうか、またはメーターが、4分の1の期間において異なる形で機能するような、薄い種類の活動によって動かされているかどうかです。

なぜこの数字がBNBにとって重要なのか

他の多くの暗号通貨とは異なり、BNBは縮小するだけです。BEP-95という規則が存在します。各ブロックに集められたガスは一定量に固定されています。その比率は、歴史的に10％前後が目安となっています。そして、そのガスは、決して使われることのないアドレスへ送られます。一方、ネットワーク側は全く新しいコインを発行しない。目標は、供給量を2億から1億に減らすことであり、残りは約1億3,300万枚だ。これは、利用状況と保有者を結びつける設計である。チェーンが処理するすべての取引やガス収集によって、残っているBNBの割合が少しずつ増えていくのだ。

それが約束されているメカニズムであり、真剣に考える価値があります。また、過去1ヶ月間に実際に何が起こったかをもとに検証する価値もあります。なぜなら、その「約束」と「実現」という二つのものは、うまく連携していないからです。

実際に収入がどこから来ているのか

料金の上昇は事実ですが、その影響は非常に大きいです。9月初旬までの30日間で…BNB Chainのガス料金はトークン換算で約51％上昇したそして、ほとんどのスループットは、Flapという単一のトークン発行プラットフォームから来ている。フラップ社は、7月初めの30日間で約120万ドルの収入を得たが、9月7日までの30日間では約2400万ドルになった。9月8日だけでも228万ドルを収入した。前日のチェーン全体の日間ガス収入よりも多い。その周辺には、同じようなドライバーたちがいる――トレーディングボットやPancakeSwapの取引所などです。すべての取引は、新しく発行されたトークンを使って行われている。

1ヶ月で料金を20倍に上げるというのは、小規模な事業の変化に過ぎず、企業が頼りにしている広範な経済状況ではありません。これは、2025年10月のピークを引き起こしたのと同じパターンです。昨年の秋には…4. memeとAsterがメミコインブームを引き起こしているこれにより、BNBは1,300ドル近くの歴史的高値に達しました。しかし、現在ではその価格は40％以上下回っています。ネットワークの手数料は以前の水準に戻りましたが、トークンの価格はその水準を大きく下回っています。この乖離は機会か、それとも警告かのどちらかですが、現時点のデータではその区別がつきません。

一方、BNBチェーンで最も頻繁に行われる業務で、このような収入を得ているものは全くありません。BNBが「0費用カーニバル」と呼ぶプログラムでは、USDC、USD1、Uといった3つのステーブルコインの移動に関わるガス代が無料になります。このプログラムは9月30日まで続けられています。すでに450万ドル以上のガスを購入している。つまり、ネットワークの主要な収益源となる取引が行われているにもかかわらず、その取引に対して報酬が支払われているのです。そのため、活動ダッシュボードにはその情報が表示されるものの、実際の収入項目には反映されないのです。

だからこそ、内容の方が見出しよりも重要なのです。収益数値は、現在補助金を受けていない部分のみを計上しているに過ぎません。そして、そのチェーン自身の…成長担当者は9月6日、単に量を増やすためにコストを削減する時代は終わったと述べました。そして、BNBは収益共有や商業的な協定の方向へ移行するだろう。10ヶ月間にわたって得られたユーザーの利用料を、人々が引き続き支払うという状況こそが、この急増が示す変化点である。しかし、この急増自体が実際に起こった証拠とはなっていない。

その火傷は、話に書かれているほど大きくない。

このメカニズムを最も正確に調べる方法は、その供給そのものです。そしてここでは、供給が不十分です。30日間でBNBの価格は23％上昇しました。8月9日時点で約600ドルだったものが、9月8日には740ドルになりました。— 流通量はわずか2,800コイン減少しただけで、変化率は約0.002%に過ぎない。この大きな四半期ごとの消費量の減少は、10月まで再び起こらない予定だ。最後にあったのは7月中旬だった。退職により、約930百万ドル相当の160万BNBが得られた。したがって、現在のリアルタイムでの消費量は、単独でトークンを動かすには不十分です。また、四半期ごとの消費も、予定された、予測可能なものです。

実際的な意味としては、9月の価格上昇は、メカニズムによるものではなく、注目度の高まりによって引き起こされたものです。投資家たちは、そのネットワークの成長やデフレの可能性を予測し、それに応じて価格を設定しました。しかし、デフレ自体は財務諸表にはほとんど記載されていません。つまり、この価格上昇は、そのネットワークがまだ実現していないものに対する期待に基づくものであると言えます。

証拠が示す境界線

10ヶ月間の収益が高いというのは興味深いことですが、実際の強さと忙しい四半期を区別する唯一の問題、つまり、その活動が維持されている要因がなくなった後も続くかどうかという問題には、まだ答えられていない。3つのテストによってそのことを明らかにできるだろう。各トークンの発行の新しさが薄れれば、Flapの手数料も減少するのか？昨年秋の発行パッドの熱狂のように？9月30日の0 Fee Carnivalが終わった後も、スタブルコインのユーザーは手数料を生む活動を続けるのか？そして、BNBのリアルタイム的な消費が、四半期ごとのイベントの間で明らかに減少していくのか？

その解決策が見つかるまでは、正直なところ、BNBチェーンは単一の投機的なアプリのおかげで、以前の投機的ピーク時の手数料レベルを再び回復させているだけです。一方、最も活発な利用者層は、数字には表れない状態です。42％の上昇は注意すべき点ですが、ネットワークが支払いを行う対象を見つけたという証拠ではありません。この違いこそが、収益化を学んだチェーンと、まだ顧客に対して支払いを行っているチェーンとの大きな違いです。