ブロウアウトジョブレポートが株価を急落させた。Fedの次の措置が株価を上昇させる

その数は、まるでホームランのようだった。アメリカの雇用主たちは…8月には162,000人の雇用が生まれ、これは経済学者たちが予測した約56,000人をほぼ3倍に相当する。、そして失業率は4.1%を維持市場の反応は、売ることでした。ダウは主要指数の中で最も下落した。そして、短期の国債利回りも上昇した。

もしそれを逆から読むことができたら、あなたは愚かではない。あなたが運用しているモデルは、Fedの次の動きを期待しているのだ。下に— もう一度、金利が下がるかもしれない。でも実際にはそうではない。これが金曜日の全ての事情です。そして、これはほとんどのニュース記事で触れられていないことです。

これは、多くの投資家が依然として持ち歩いている情報です。つまり、連邦準備制度が適宜金利を下げると、強い雇用統計が出れば、次の金利引き下げがさらに遅れるということです。この状況では、金曜日は少し悪いニュースになるべきでした。実際に起こったことは、延期よりも興味深いものです。連邦準備制度の方針が「金利引き下げ」から「金利上げ」へと変わり、良い雇用統計によって、金利上げへの不安が市場にとってほぼ確実な事実になったのです。取引業者たちは、9月に価格が上昇する可能性が60％程度だと見ている。.

1つのダイアル、2台の温度計

30秒間だけ、その頭字語のことを忘れてみましょう。連邦準備銀行は、1つの調整手段を持っている組織です。それは金利です。しかし、連邦準備銀行には2つの目標があります。つまり、物価の安定と雇用の完全な実現です。1つの調整手段、2つの目標です。

例えば、暖房と冷却の両方を制御する1つのサーモスタットのダイヤルを持つ建物の管理人を想像してみてください。壁にある計器は、人々が購入する商品の価格を測定します。もう一つの計器は、部屋がどれだけ満杯かを測定します。管理人は、どちらも直接修正することはできず、ダイヤルを操作するしかありません。冷たい方向にダイヤルを回すと、価格が下がりますが、利用者数も減少します。暖かい方向にダイヤルを回すと、部屋が満杯になり、価格も上昇します。彼の仕事は、どの問題が最も深刻なのかを見極め、その問題を解決するためにダイヤルを適切な方向に回すことです。

今、プロパティをラベル化しましょう。ダイアルは連邦金利です。冷たい状態とは、通貨が硬直していることを意味します。暖かい状態とは、通貨が柔軟になっていることを意味します。価格指標はインフレ率です。利用者数の指標は失業率です。「満室状態であり、価格も下がっている」というのが目標です。一方、「1つのダイアル、2つの温度計」というのは永続的な制約です。

3回の金利引き下げが行われたその年は、別の意味で「冷たい」時代でした。それは、冷え込んでいる雇用市場を温めるための手段だったのです。インフレも落ち着いていたため、経営者は市場を暖かくする方向に舵を切ることができました。そのような状況では、市場を安定させるためのコツは、雇用に関する悪いニュースが良いことになるという点です。なぜなら、それは市場がさらに暖かくなることを意味しているからです。

どの温度計が高温になるかによって、ダイアルの指針の向きが決まります。

反転している部分は、ダイアルの部分ではありません。サイズそれは、それそのものです。方向切り下げの段階では、デフォルトの動きは下落でした。そのため、市場は毎月、さらに切り下げが起こることを期待し、それを遅らせるようなものを売却していました。今日は…エネルギーや供給のショックにより、インフレが再び加速している。、そしてFedは、金利を3.50％～3.75％の範囲に設定した。、それを推し進めるべきかどうかを検討している。上.

その一つの変更によって、状況が逆転してしまう。今では、デフォルトの設定は「リスクがある場合は保持する」となっている。市場はそうなることを期待している。いいえハイキングです。強力な雇用統計が出れば、経済が順調であるという安心感はもはやありません。それは、高い価格を引き起こす需要が依然として存在していることを意味し、そのため連邦準備制度は、景気を暖かく保つよりも、冷たく保つ方が良いと判断します。利用率の指標が低下するという事実は、暖かい状態を維持すべき理由ではなく、むしろ冷たい状態を選ぶ理由となります。

だから、同じ報告書でも、時代によって逆の意味を持つことがあるのです。数字の意味は変わらない。しかし、温度計の場合はそうではありません。

なぜ、ダイアルを回すことで資金が減少するのか

次に、「Fedが上昇傾向にある」という状況を「株価が下落する」という状況に変えるメカニズムがあります。金利とは、将来得られるお金に対して適用される割引率のことです。来年得られる1ドルの利益は、現在の1ドルよりも価値が低くなります。なぜなら、手元にある現金はその間に利息を得ることができるからです。金利が上昇すると、将来得られるすべてのドルはさらに価値が下がるのです。

小さくしてみましょう。例えば、ある会社が年間10ドルを得るということを仮定します。4％の割引率で計算すると、その価値は10ドル÷0.04＝250ドルになります。しかし、割引率を4.25％に上げると、同じ会社の価値は10ドル÷0.0425≈235ドルになります。つまり、約6％安くなります。会社自体は変わらないのですが、単にお金の「時計」がより高価になったからです。だからこそ、将来の価値が大きい株、つまり成長が速く、利益が数年先に現れる技術系の株が最も影響を受けるのです。そうした株は、割引率が上がると最も大きな影響を受けます。

1/4ポイントの下落は小さいものですが、インフレ懸念による資金の流入が既にあったため、金曜日の報告書は、すでに弱い市場に与える影響を及ぼしました。

しかし、見出しだけは覚えておけ——内部構造は見た目よりも柔らかかった。

ここで、モデルには注意喚起のラベルが必要です。8月の数値は、表紙に書かれているほど素晴らしいものではありませんでした。

16万2000という数値は、単発的な回復のようなものが主で、深刻な拡大ではない。レストランやバーで約59,000人の雇用が生まれ、地方自治体の学校では約42,000人の雇用が生まれました。7月は弱い月でした。製造業や建設業は順調だったが、規模は小さかった。情報部門は23,000を失い、財務部門は11,000を失った。政府の影響を取り除きましょう。3ヶ月の平均は71,000に近い— 労働市場は安定しているだけで、活気がない。

そして、これが真のデフレーションに関する詳細であり、見出しで隠されていたものです。昨年、賃金の上昇率は3.1％に低下し、これは5年来的に新たな低水準となりました。もし連邦準備制度が価格を心配しているのであれば、賃金の低下はインフレとは逆の現象です。ある求人業者関係のアナリストは、その月をこう呼びました。実際の緩和がない状態での回復.

つまり、金曜日の場合、2つの説得力のある見解がありました。一方は、強力な見出しと前2ヶ月の数値の上昇が、どんな低下も覆い隠すので、引き締め策が必要だというものです。もう一方は、政府やレストランによる寄与が大きく、実際の成長率は低いこと、そして賃金の低下も待つべきだというものです。この緊張感こそが、確率が60%近くだった理由です。つまり、9月の決定は2週間もないところで行われるので、真剣に考える必要があるのです。

その比喩はもうその役割を果たした——ここが破綻する点だ。

サーモスタットは、連邦準備制度が単一の数値に基づいて行動するということを意味している。しかし実際にはそうではない。単一の雇用報告書だけで政策が決まるわけではない。連邦準備制度は、数ヶ月にわたるデータを総合して判断を行う。そして、ケビン・ワーシュ議長は、現在、二つの圧力の下で意思決定を行っているのだ。7月の拘束に対する3つの異議高いインフレの中で、低金利を維持するための開かれた政治的な圧力金曜日のデータに加えて、12以上の要因が値動きに影響を与えている。石油価格は供給ショック、期間プレミアム、オークション需要などの要因で95ドル近くを維持している。これらの要因をすべて説明するのは1つの数値では不十分だ。

私が言った「目安」というのは、雇用状況が良い場合はインフレ圧力が高くなり、その結果株価が下がるというものです。しかし、これは価格指標が主要な基準となる限りでの話です。実際に雇用が減少し、失業率が上昇する一方でインフレが緩和されると、Fedの問題は再び雇用率の指標に移ります。そうなると、減税の傾向が強まり、「弱いニュースは良いニュース」という考えが再び現れます。それは市場の急変ではありません。それは、別の指標が主導権を握ることによる変化です。

持ち越すことができる唯一のテスト

次の雇用統計が発表されるときには、「数字が良いかどうか」ということを尋ねないでください。代わりに、Fedが使用する2つの指標のうち、どれが現在高値を推移しているか、そしてその指標がさらに悪化してしまっているかどうかを尋ねてみましょう。

現在、価格指標が高騰しており、Fedの姿勢も利下げに傾いている。したがって、高騰している場合は株価にとって悪いことであり、反対に下落している場合は少し安心できる。もしエネルギー関連のショックが収まり、インフレが落ち着くなら、Fedの姿勢は再び利上げに向かうだろう。そして、「悪いニュースは良いニュース」という常識が再び働く。数値自体はその意味を変えないが、Fedの最も重要な指標はそうだ。この2つの指標を常に意識している投資家は、次に「良い」報告が市場を下押しする時にも驚かないだろう。また、指標が逆転する時でも、同じ間違いを犯さないだろう。