ブルームエナジーの予約注文額は、今年中に500億ドルを超えることはないだろう。私は引き下がることにする。

ブルームエナジーは、2026年末には総売掛金が500億ドル未満になると予想されています。これが私の予測です。実際の数値は38十億ドルで、予想範囲は320億ドルから460億ドルです。また、500億ドルを超えるという可能性も約30％あります。この予測が重要なのは、218ドル近い株価になり得るからです。今年は約150％上昇し、市場価値は640億ドル程度です。6月時点で1000億ドルの市場価値を持つ— まるで、バックログが急激に増加するのが当然のことだかのように振る舞っている。

なぜそのような状況が避けられないのか、その理由を知る価値があります。6月に終了した四半期において、ブルームは記録的な収益を達成しました。10.65億ドルで、前年比166％の増加非GAAP EPS0.78ドルで、コンセンサスが約0.40ドルである。そして、2026年の年間目標を引き上げました。39億から42億ドル4月には、オラクルは2.8ギガワットの燃料電池をサポートするためのパートナーシップを拡大しました。最初に契約されたのは1.2ギガワットです。AEPは、約ギガワット規模の契約を保有しています。26.5億ドル完全な構築が行われる。需要の原動力となるAIデータセンターは、伝送線を待つことができないという実情がある。それが、今年の市場価値の大部分が形成された理由だ。

この賭けは、成長に対してではない。スコアボードに対してなのだ。

「バックログ」というのは、監査済みの数値のように聞こえますが、実際には会社が定めた推定値です。この春、ブルームは、総計で約200億ドル約60億ドルの製品と、140億ドル近くの長期サービス契約がある。同四半期の財務報告書には、会計規則が実際に契約に付与する将来の収益も記載されている。4億9260万ドル40分の1ほど小さい。7月に株価が約20％下落したと報告された売り注文により、その差額が明らかになった。10社の同業他社を比較した場合、最も大きな差額は約2倍だった。ブルーム自身の定義では、資金調達手段からの契約も、部分的に所有している企業からの注文も同等に扱われる。また、予想される税金の優遇措置も含まれる。そして、年次の通知でキャンセル可能なサービス部分も記録される。これは非難ではない。50億ドルの数値が実際に意味を持つかどうかについての警告に過ぎない。

今、時計の数値です。昨年末時点での総未収入は約200億ドルでしたが、春には依然として約200億ドルに留まっていました。また、以前の未収入のうち約18億ドルが前半期に売上に転化しました。12月31日までに500億ドルを生み出すためには、ブルームは今後6か月間で約300億ドルの未収入を追加する必要があります。そして、そのうちの約10億ドルが毎四半期ごとに売上に転化します。発表されている契約は実際のものですが、その実質的な規模はニュースで報じられているものよりも小さいです。例えば、オラクルの2.8ギガワットのシステムでは、最初に契約されたのは1.2ギガワットでした。AEPのギガワット契約では、最初の部分は数千万ドル単位で計算されました。ネビウスは328メガワットを発電しました。明確に定められた設備容量を合計すると、約1.6ギガワットになります。これはブロムの年間製造能力の5分の4に相当します。500億ドルを回収するためには、新年前に新たに確保される設備容量がさらに数ギガワット必要です。もし、春期における売上と請求額が4倍程度だった場合、総額は45億ドル近くになるでしょう。おそらく、配送が契約に追いついているため、その比率が縮小しているのでしょう。そして、最も大きな2つのプロジェクトは、実際には進捗が遅れている状態です。ジュピターはニューメキシコ州の航空許可を待っている状態です。また、AEPのワイオミンズプロジェクトも2030年まで延期されています。

牛のためには正しいことですが、6月の四半期は、最も有害な批判に対して対応できました。第四四半期の売上の約4分の3を占める関連会社からの収入は、急減しました。6月四半期の0.26％そして、運営キャッシュフローは2億2600万ドルと強い正の値になりました。一方、AInvestの総合評価では依然としてこの株を購入する価値があるとされています。しかし、ブルームは同じ報告書で累積数値を公表しなくなりました。続いて行われた短期投資家の調査では、サービスモデルが想定する5年間の寿命よりも早く機能が劣化する問題や、保証期間が急増しているという問題が指摘されました。2000万ドルから7770万ドル6ヶ月で。見出しを大きくするための伸縮性のあるサービスが、そのパフォーマンスリスクが発生する正確な項目です。

以下が契約内容です。そうすれば、後の評価も正確になります。 – コール：2026年末時点での総バックログは500億ドル未満です。推定値は380億ドルで、範囲は320億～460億ドルです。 – 測定方法：ブルームが第4四半期の報告書や10-Kファイルで明らかにした総バックログの数値を参照します。これは今年春に公表された数値と同じです。もし会社がその数値を公表しなくなると、ハイライトされたコールは判断できず、私は報告されたパフォーマンス義務の数値を使用します。 – 主要な指標： (1) 12月31日までの各ギガワット規模のプレスリリース——「最大」という表現ではなく、実際のメガワット数を数えます。 (2) 10月後半に提出される第3四半期の報告書——ブルームが再びバックログを公表するかどうか、そしてパフォーマンス義務の数値が492.6百万ドルから増加するかどうか。 (3) AEPが初期の割り当てを超えるかどうか、そしてジュピターが許可を得られるかどうか。 – 判断基準：新しく発表された実際の能力が約3.5ギガワットに達するか、またはどんな報告でも総バックログが450億ドル以上である場合、私のハイライトは間違っていました。そのことを記録に残します。

人々は、次の重要なニュースを待っている。10月末には第3四半期の報告書が出る予定で、その間はプレスリリースの情報が続く。もしオラクルと同じように、別の大規模企業がギガワット級の注文をするなら、500億ドルの見通しが実現するかもしれない。しかし、もし次の大きな発表が「上限」という概念に関するものであり、バックログの数値が横ばいのままだとしたら、市場は複合化されない数字に対して21倍の価格を払うことになる。今年の市場コストは、販売数値と記録数値の差から生まれてきたのだ。その差こそが重要な指標となる。