ブラックベリーの状況は好転しているが、価格はまだ高い。今度はキャッシュフローが必要だ。

ブラックベリーは、2026年における最も注目される株価です。今年は株価が100％以上上昇し、52週間の高値である13.59ドルを記録しました。しかし、急激な下落後も依然として8ドル近くに留まっています。この上昇が実際の業績を上回っているかどうかを判断するには、AIに関するニュースは無視して、キャッシュフロー報告書を見るべきです。この転換の会計的な側面はすでに完了していますが、キャッシュの面はまだ試行中です。

古い会社はなくなった。

長年にわたり、ブラックベリーは古くなった携帯電話のようなものでした。2019年には、サイバーセキュリティ企業Cylanceを購入するために14億ドルほどを投じました。その後、事業が資金を失う中で、大量の記録が残された。2025年初頭に、彼は去っていった。Cylanceを1億6000万ドルで売却し、その際にArctic Wolfの株式も取得した。残っているのは、2つの事業に基づく、コンパクトで純粋な現金収益を得るソフトウェア会社です。その2つの事業とは、安全に重要なオペレーティングシステムであるQNXです。2億7500万台以上の車両に搭載されているまた、暗号化メッセージ送信や緊急通知用ソフトウェアを販売する「Secure Communications」もあります。この会社は、主に政府向けにそのようなソフトウェアを提供しています。

退職以来の結果は実際のものです。2026年度、2月28日を終了日とする年には…収益は5億4900万ドルに達し、3％の増加となりました。また、会社のGAAPによる純利益は7900万ドルの損失から5300万ドルへと好転しました。. 運営キャッシュフローは5,030万ドルでした。前年の1650万ドルの約3倍です。この改善は、損益計算書上だけでなく、キャッシュフロー計算書上でも確認できます。損益計算書は重要な部分ですが、キャッシュフロー計算書ではその効果が明確にわかります。

今、全ての取引は一つの約束にかかっている。

経営陣の2027年度の目標は、約1億ドルの運営キャッシュフロー昨年と比べて約2倍に達し、収入は5億9400万ドルから6億2100万ドルに、調整後のEBITDAは1億1900万ドルから1億3900万ドルになりました。この現金数値が、現在の評価価格を維持するための基盤となっています。6月に報告された四半期では、収入が非常に良好でした。1億5290万ドルで、前年比26％の増加となり、QNXも26％増加した。EBITDAは144%増加し、GAAPベースの純利益も5四半期連続でプラスとなりました。しかし、実際に得られた運営キャッシュフローは460万ドルに過ぎません。その一部は季節性によるものです。通常、最初の四半期は最悪の時期であり、9年ぶりに正の数値となったのです。しかし、これは約5%に過ぎず、予定されている年度全体の水準にはまだ届いていません。市場は、今後3四半期で約9500万ドルの運営キャッシュを期待しています。

その価格はいくらなのか

8.16ドルで、市場価値は約48億ドルです。計算は簡単ですが、ちょっと複雑です。つまり、1億ドルのキャッシュフローに48倍、非GAAP EPSが0.16〜0.20ドルなので45倍、そして将来の収益が8倍ということです。これは、投資家がまだ疑問を持っている企業の倍数ではありません。これは、年間で約11％の収益成長を目指す企業の倍数です。この上昇の一因は、その説明にあるのです。QNXを「物理的AI」インフラとして再定義する– 手元にある財務データではない。AInvestの総合評価は、依然としてこの株を「ホールド」と判断している。複合指標や基本的な評価も低い。つまり、実際の基準よりも先に評価が行われているのだ。

本物とは何か、そしてまだ起こらなければならないこと

ブルケースには本物の骨があります。QNXは持っています。約9億5000万ドルのロイヤリティの未払い金— 年間収入の約3.5倍に相当する額です。すでに計画されている車両関連プログラムから得られる将来のライセンス収入もあります。これが、情報を一切提供しない状態とは異なる点です。つまり、将来の収入の原材料が既に存在しているのです。また、経営陣はQNXを自動車だけでなく、ロボティクス、医療機器、産業用ハードウェアにも拡大しています。約2億2500万ドルの純現金.

強みは、その弱点と対応している。QNXの収益は、業界がどれだけ車を製造するか、そしてそのプラットフォームがどれだけ迅速に市場に投入されるかによって決まる。年間の成長率は約13％程度であり、26％という数字は長期的な成長ペースとして受け入れる必要がある。また、政府関連の事業であるSecure Communicationsでは、92％という純収益率が得られている。つまり、既存の顧客は1年前よりも少なく支払いをしているため、成長は新しい政府契約を獲得することで得られるが、それは不規則なものとなる。

証明経路とトリップウィア

これは、ブラックベリーの株価が3.50ドル近くになる時、市場がまだその会社を死んだ企業として見ている時に私が求める状況でした。期待が再び落ち着いた今、市場も再び安定しています。そして、評価が上がるという好都合な状況は、その前に得られるものです。しかし、これは破綻している企業ではありません。むしろ、今は、その会社が40倍以上のキャッシュ比率を実現する必要がある株です。確認される条件は明確です：QNXの四半期成長率が予想されている13％を超える、Secure Communicationsの保持率が100％に戻る、そして2027年度の運営キャッシュフローが1億ドル近くになることです。破綻する条件も同様に明確です：QNXの成長率が高い単位数に低下すること、保持率が低いままであること、またはキャッシュが全く出ない四半期が来ることです。

私も間違うかもしれません。しかし、ここでの正直なやり方は、先に代金を支払うのではなく、現金が届くことを求めることです。もしそうなれば、その案件はまた興味深いものになります。しかし、そうでない場合は、市場は既に代金を支払っているのに、まだ進行中の案件ということになります。