ビットワイズのトークナイズド・ソラナ ETF：ソラナの強さを信じる、しかしBull Caseではない

BitwiseがSolana市場で行った戦略的措置は、より大きな資金投入や低い手数料、新しいトークンなどではなかった。8月中旬、最大規模のSolana取引可能ファンドを運用しているアセットマネージャーは、Superstateという金融技術企業と協力して、そのファンドの株式をトークン化された形で保有できるようにすると発表した。この発表は簡潔であり、控えめだったが、これはSolanaに関する次の争いがどこで起こるかを示している。つまり、ETFが追跡するブロックチェーンではなく、ETF自体の仕組みにおいてである。

なぜそれが重要かを理解するためには、Bitwiseがすでに構築したものを知っておくことが有効です。その中にはSolana Staking ETFがあり、トレーディングコードはBSOLです。2025年10月後半にリリースされた際、それはアメリカで初めてのSolanaプロダクトでした。そして、それは今ではそのカテゴリーの中で最も優れた存在となっています。およそ10ヶ月が経過した今、これは、ソラナのETFとして初めて、10億ドル以上の資産を持つものとなりました。また、他のすべてのソラナETFの資産総額の半分以上を占めているだけでなく、発行以降、このカテゴリーに流入する純流量の約79％を占めています。.

その支配力というのは、価値評価の問題ではなく、分布の問題です。昨年間、ソラナは保有するのが難しい通貨でした。その価格は100ドル近くにあります。BSOLは12ヶ月で約41％減少しました。累積的な流入量は約10億ドルに達するが、そのほとんどの買い手は価格下落を予想していた。だから、ライバル企業が参入すると――モーガン・スタンレーは2025年7月にソラナのステークEDF市場に参入しました。そして、グレイスケールやフィデリティの製品ははるかに劣っています。ビットワイズは性能面では競争できない。代わりに、フォーマットの面で競争しているのです。

それがスーパーステートパートナシップの本質です。ビットワイズ方式です。BSOLを第一候補として、トークン化された米国のファンド株式を提供する初のファンドとなることを目指しています。そして、株主はデポジタリー・トラスト・カンパニーを通じて従来の帳簿記録形態で株式を保有するか、あるいはトークンとして保有するかを選択できるようになります。Superstateの転送エージェントを通じてブロックチェーン上に記録される。株式自体は変わりません。権利や価格、購入チャネルは同じです。

ここは二度読む価値のある部分です。今日では、トークニケーションによって、株式の動きにほとんど変化はありません。トークン化されたBSOL株は、Superstateの記録管理システム外では自由に譲渡できません。つまり、それらは暗号化ウォレットに移動されたり、通常のトークンと同様の分散型取引所で取引されることはできない。トークンを含むETF株は、現時点では依然としてETF株である。この動きがもたらす本当の新しい機能、つまり24時間いつでも取引可能で、DeFiで担保として使用できる株式については、米国の取引規制によって制限されている。

ルールは次の通りです。SECのトレード・トゥグース規制は、NMS規制の一部であり、ある取引所が他の取引所で得られる最良の価格よりも悪い価格で注文を実行することを防ぐものです。スーパーステートは、トークン化された証券を自動化された市場メーカーやDeFi貸出プロトコルと接続する取引ルートをすでに構築しています。しかし、規則が変更されるまで、実際の取引は停止されています。SECは2026年6月に、取引経路規制を廃止することを提案しました。スーパーステートのCEOは、このような変更を「トークン化された証券にとって大きな機会」と呼んでいます。ビットワイズというのは、ロックが解除されること、そして先に行けることが重要だという期待を表しています。

投資家にとって有益なのは、明確な境界線が定まることです。この動きは、Bitwiseの戦略的柔軟性や、ファンドの所有に関する仕組みがどの方向に進むかを示しています。これは、Solanaの所有については変わらない状況です。BSOLは依然として単一の不安定な資産を追跡しているだけであり、単位数のステーク収益では40％の減少を吸収することはできません。トークン化のビットが成功するかどうかは、Bitwiseがコントロールできない規制上の決定にかかっています。もし市場が開かれるなら、Bitwiseはその市場で活動するアセットマネージャーとして位置づけられるでしょう。それまでは、それは未開拓の領域に属する選択肢です。実際には、Bitwiseにとって安く購入できるものであり、Solanaの価格がどうなるかとは無関係です。