ビットワイズの10億ドル規模のソラナの買収は、価値の数ではなく、単なる流れの数に過ぎない。

どの仮想通貨のフィードでも開いて、以下のように入力してください。BSOL目立つのは、買い注文の数です。ビットワイズ・プットは、過去20営業日で約1億700万ドルのソラナを自身のステーキングETFに投資しました。その20日間のうち、18日間は純正のプラスだった。その見出しである「持株比率は10億ドルに達する」というのは、SOLが100ドル近くで取引されている今、ソラナに対する自信の表れのようです。しかし、それでもまだ年初時点の価格よりは5分の1程度低く、過去最高値からもかなり離れています。

ここが、見出しには書かれていない部分です。10億ドルというのは…流れ数値とは、基金に送金されたお金から償還分を差し引いたものです。つまり、実際に誰が所有しているかどうかの価値ではありません。9月中旬時点で、Bitwiseは約…900万3千SOL、約9億1800万ドル現在の価格で。そして、それに対して…累計で10.1億ドルの純資産が入った。現在の市場価値こそが重要な数値です。その減少分を加えて、グループ購入者が損失を被っているかどうかを判断しましょう。BSOLの株式は、上場価格より約40％低い水準で取引されていた。ファンドが設立された最初の年間で、トークン自体はほぼ半分に減少しました。

その差額――10億ドル、つまり2億5000万ドルほどの不足――が、全ての問題です。数字を間違って解釈すると、「約10億ドル近く」という数値は無意味になります。しかし、正しく理解すれば、なぜ機関投資家が利益を失っているポジションにさらに投資し続けるのか、という疑問が生じます。

買い手が続くような収益率

答えとしては、BSOLは単なる価格の賭けではない。このファンドは、Bitwiseのバリデータ運用を通じてソラナを利用しているのだ。報酬は、ほぼ毎回支払われる。そして、その資金の中で複合化されていました。そのステーキングから得られる純収益です。この節目で、年間5.8％の割合で増加していった。— ソラナでファンドに帰属する収入であり、トークンの価格が上昇するか下がるかにかかわらずです。

それがそのメカニズムであり、蓄積のパターンを説明しています。収益性の高い投資手段によって、下落するトークンをコストを避ける形でポジションを構築することができます。つまり、価格が下がるのを待ち、SOLを積み重ね続け、市場の状況が変わるのを待つのです。だからこそ、買い手はトレーダーではなく、収入を得るための投資者なのです。第2四半期のデータによると、登録された投資アドバイザーは純粋な買い手であり、ヘッジファンドは純粋な売り手だったことがわかります。ゴールドマン・サックスが最も知られている保有者として名前が挙げられました。およそ9000万ドルほどです。8月の終わりの日には、BSOLは4000万ドルを得ました。6100万ドルの3分の2流れ込んだもの全部9個米国の即時取引可能なソラナETFを合計したもの

二つの読み方、そして決定する行

つまり、この蓄積は賢明な行為なのか、それとも単なる自滅的な行為なのか？どちらの解釈も正当性があるが、データによってその違いが明らかになる。

好調な動きです。現在、1つのファンドが米国のソラナ・ETF関連市場全体の過半数を占めています。約17億ドルの資産がある前半の期間は、継続的な流出が見られなかった。Solanaへの機関投資家の需要は拡大している——Bitwiseが新規に…2025年10月、米国初のソラナ・ETFであるBSOLが登場—そして、トークンを直接保有できない退職金やアドバイス用の資金が、そのウィーバーを通じて流れ込んでいる。

弱気な状況です。買い注文は限定的で、市場の幅も狭く、また、イールドも大きな影響を与えています。BSOLが全てのSolana-ETFの流入量の3分の2を吸収したことは、強力な商品である証拠ですが、他の場所での需要も薄いことを示しています。また、イールドは底値として機能しません。年間5.8％のイールドでは、40％下落したポジションを救えるわけではありません。もしSolanaがさらに悪化するなら、ステーク収入は保険ではなく、損切りの目安にはなりません。20日間における2回の流出は小さなものでした。それは初期の兆候に過ぎず、まだ本格的な問題ではありません。

ビットワイズの買い注文についての議論は無意味です。どうせ、ETFの創造プロセスを先取りすることはできないし、その価格もNAVに近いため、何か価格上の利点はありません。ウォレットが提供する情報によって、自分のポジションについてより明確な判断ができるでしょう。もし、ネットワークが価値があるという考えのもとでソラナへの投資をしたいのであれば、BSOLのステークングは、トークンを持つよりも摩擦が少ない方法です。ただし、それは小さな投機的な投資であり、ポートフォリオの中心ではありません。もし「スマートマネーが集まっている」という理由でトークンを買うつもりなら、スマートマネーの数値と価値の数値は別々のものであり、どちらか一方だけが上昇しているだけです。

この手順が終了した時

「収益累積型の購入パターン」が機能するためには、流入量が引き下がりずに維持されることが必要です。しかし、その状態は、ステーキングによる収益が手数料に近づくと、または、日々の純流入量が継続的にマイナスになってしまうと変わります。つまり、散発的な流出日が連続することで、その状態が生じます。これを確認することが重要です。「機関が引き続き購入している」という理由だけでソラナを保有するわけではありません。流れの状況やファンドの実際のステーキング率を確認する必要があります。ウォレットのデータが証拠であり、10億という数字は単なる数字に過ぎません。