ビットコインが再び金のように取引されている——相関関係を原因と誤解しないこと

今月、その見出しが広まった。ビットコインと金の90日間の相関関係は、2020年以降で最高値に達し、約0.50になった。ナスダク-100との相関関係は、1年間で最も低い水準に落ち込み、約0.33になった。ビットワイズの研究チームがその数値を発表した後、「デジタルゴールドが再び重要になった」という意見が多く出た。しかし、実際の相関関係とは何かを知っておく必要がある。それは、過去四半期間に2つの価格が同じ方向に動いているかどうかの評価であり、なぜそうなったのかではない。0.50というのは単なる鏡に過ぎず、メカニズムではない。メカニズムを見つけることが大切だ。鏡だけを見ていると、間違った方向に進むことになる。

なぜこの数値に注目すべきかというと、ビットコインは昨年間ほとんどの時間を、テクノロジーや成長に伴う市場で過ごしてきた。つまり、AI関連市場における高リスクな資産であり、ナスダック-100指数の上昇を牽引するような資産だ。1年前には、そうした状況は理にかなっていた。しかし最近は変わった。ビットワイズ社のアンドレ・ドラゴシュは、その理由を説明している。各機関は、金とビットコインを別々の「デバスメントヘッジ」として扱うことをやめ、両方を同時に購入するようになりました。だから、彼らの価格も一緒に上下するのです。

ドライバーは、統計値を引用するのではなく、会計データを追跡することで動く。Bitwiseの数値がそれを示している。ビットコインの90日間における米ドル指数との相関関係およそマイナス0.35のレベルです。つまり、ドル価格が下がると、ビットコイン価格も上昇するのです。これは金と同じような関係です。また、ドルは多くの圧力を受けており、金利引き下げが予想されているからです。「低水準の取引」— 通貨の価値が低下しているため、硬い資産を購入するというのです。これが、金やビットコインの両方に影響を与える一般的な要因です。それが「配管」なのです。この相関関係は、後続のデータにおいて表れる「配管」に過ぎません。

その結果として起こる変化は、価格を決定する主体が変わるということです。ドラゴシュの主張によると、マージン的な制度上のドルは、AI/半導体業界から離れて、この通貨ヘッジの分野に移行しています。そして、ビットコイン取引可能ファンドも同様の状況にあります。3.8十億ドル、3週間の間に8月末から9月初旬にかけて、およそ9月4日までの1週間で9.87億ドルの純流入金があった。一人で、ビットコインETFの流れは、金ETFの流れを上回っている。金が数十年にわたって優位な立ち位置を保っているにもかかわらず、市場価値や動きから、ビットコインが過去60日間で約19％上昇していることが確認できます。しかし、今年の年初までの成績は依然として下落しています。

それが正しい解釈であり、一貫性があります。次に、キャリブレーションです。同じ設定を使っても、相関関係を単なる事実として扱う人々は困惑するでしょう。まず第一に、これは遅延的な数値です。二つの資産が同時に強い上昇期間を共有すると、相関関係が高くなりますが、その要因が変わるとすぐに相関関係はなくなります。つまり、相関関係はその変化を予測することはできないのです。第二に、0.50というのはごく軽微な関係であり、本当の意味での関係ではありません。ビットコインは金よりもはるかに変動が激しく、「急騰や下落も頻繁に起こる」どの日でも同じです。不況の時期に「デジタルゴールド」と呼ぶことは、まるでテクノロジー株を保有するのと同じように損害をもたらします。第三に、市場の混雑問題があります。ある取引が特定の名前で呼ばれると、人々はその取引を繰り返し言いふらすようになります。そうなると、その取引自体がリスクになります。痛みを感じる日とは、ドルが下がるのを止める日、Fedが減税について期待外れな結果を出す日、またはAI関連の取引が再び重要になり、ドルの価値が株価に吸収される日です。その時、ビットコインや金は共に下落する可能性があります。そして、その相関関係は原因ではなく、単なる現象に過ぎないことになります。

では、実際にこれをどう使うのか？相関関係を単純に受け入れるべきではありません。また、それを単なる良い兆候として扱ってもいけません。プランニングに関する質問です：ドルが弱くなっている状況で、Fedが金利を下げている状態では、この取引には実際の伝達ルートがあります。単なるチャートパターンではありません。ドルを観察し、誰のドルがETFに流入しているかを見てください。相関数は後で変動しますが、両方において重要な意味を持ちます。重要なのは、早期に現れる要因です。