ビットコインの売り手側リスクが7に達した：売り手たちは静かになった、去ったわけではない

ビットコインは77,000ドル近くの範囲を推移しています。これは、52週間の高値である125,000ドルに比べて3分の1以上下がったことです。しかし、下降後には80,000ドル付近に戻ろうとしています。オンチェーン上のデータによると、売り側のリスク比率は低下しており、これはGlassnodeが持っている投資家の利益や損失がどれだけ固定されているかを示す指標です。7日間の平均で7ポイント低下。8月のピーク時の16という数値の半分にも満たない。というわけで、長期保有者たちは利益獲得から手を引き、単に…実現した利益は、8月の88％に対して47％であった。売り上げは少なくても、忍耐が必要です。忍耐強くお金を握っていれば、コインも守られます。好きにならないわけがありませんよね？

簡単に言えば、それは分母にあります。売り側のリスクは、各日におけるチェーン上で取引される実際の利益と損失を合計し、その値を市場がビットコインに対して実際に支払った総価格、つまり全てのデータベースの基準価格で割ることによって計算されます。7ベーシスポイントという数値は、ネットワークが毎日、その基準価格の1000分の7％をロックされた利益や損失として得ていることを意味します。これは、売られたコインの量を示す指標ではありません。それは、意思決定の尺度です。いいえ紙の利益を実際のドルに変換するためです。長期保有者が手を引くと、分子は静かに減少し、どれだけ取引所のオーダーボックスがコインを処理しても、比率は下がります。

その区別こそが、この取引の本質です。16対7という比率を半分にするとしても、取引所に入るドル額は半減することはありません。なぜなら、1ベーシスポイントというのは、巨大で固定された資本基盤のわずかな部分に過ぎないからです。1コインあたりの数値は、帳簿の規模を無視するものです。つまり、何が起きているかは、より具体的で実際的なものです。つまり、年配の人々が眠りについたということです。約107万ビットコインが83,000ドルから86,000ドルで購入されました。そのほとんどは長期保有者が持っているものです。基本的に30日間も動かなかった。「8月の回復」少しの供給を得るグラスノードの表現では、8万ドルを超える価格での取引が成功しなかったため、古いコインはそのまま残ったということです。

しかし、取引所でのマージン売りはどこにも行けずにいる。即時の累積取引量の変化量（CVD）は依然として…9月初旬までに悪化するこれは、実際に行われたオーダーフローにおいて、積極的な売り手が積極的な買い手よりも高い価格で売却することを指す会計用語です。その売り手は、長期間保有している買い手とは異なる人物です。つまり、最近になって買い入れた人々であり、今は損失を被っているのです。売り側のリスクが低く、スポットCVDが負の値であることは矛盾するものではありません。それぞれが異なる立場にあるだけです。見出しに使われている数字は、自分のコインをそのままにしておく人々を表しています。一方、負のCVDは、実際に価格を下げようとするトレーダーを表しています。

そうなると、重要な疑問が生じます。つまり、誰が強制取引を行っているのか、そしてその強制点はどの方向にあるのかということです。悪い点としては、107万BTCを83,000ドルから86,000ドルで購入した場合、現在は約8～10％の価値が下回っています。慣性は物理法則ではありません。価格が下がり続けると、一部の保有者は我慢できず、損失を抱える売り手になり、同じく負のCVDを引き起こします。良い点としては、供給量やそれを吸収する買い手の数が重要です。チャート上での利益をもたらす供給量は、およそ…470億ドルが、継続的な低下の基準となる。8万ドル以上になると、アメリカのスポットETFの購入者たちは約39億ドルのペーパー損失を抱えており、ビットコインが必要になっている。229回のセッションを続けるだけで、総合的な収益がゼロになるまでに86,000ドルが必要だ。その行の下に。

最後の点というのは、この全体の仕組みが作動するための伝達チャネルです。低い売り側のリスク比率は、売り手が何もしないことを意味します。しかし、買い手がいるかどうかについては何もわかりません。この範囲を超える買い手とは、新たなドルを市場に供給する人々のことです。例えば、ETFの流入、ステーブルコインの発行、そしてそれを支えるデリバティブの取引などです。そして今、マクロ的な面から見ると、その「扉」は閉じられています。ブレント価格は上昇しています。中東の緊張が100ドル/バレルに影響し、米国の労働市場データが、Fedの金利引き上げの可能性を高めている。つまり、それは緊縮化のことであり、この緊縮化によって、『蓄積』という概念を実現するために集まらなければならない人々が飢え死にしてしまうのです。供給側の動きは静かになっていますが、需要側の動きは依然として制限されている状態です。

ここでは、歴史が何らかの方向性を示すものではありません。率直に言えば、売り側のリスクに関する過度な読み込みが、大きな動きの前兆となっていることがあります。どちらか方向性――市場が収縮し、買い手も売り手も後退してしまう。そして、先に現れる者がその状況を解決する。Glassnode自身も、現物市場をそのように呼んでいる。この価格では売り手がいません。「それは一種の設定です。また、レバレッジ市場においては、誰も気づく前に連鎖的な動きが起こるような静けさでもあります。持続的なリターンが…」16ベーシスポイントという数字は、8月のような売り手が再び現れることを意味する。単独でその存在がないということは、購入のきっかけにはなりません。

重要なことは、見出しの言葉のお世辞を無視することです。7という売り側のリスクレーティングは、保有者が忍耐強いかどうかを示すものです。つまり、忍耐強い人々は静かにしているだけで、実際の利益は得られていないのです。また、供給が減少する要因もあるため、売りが止まったわけではなく、買いが始まったわけでもありません。選択肢がない状況下での動きに注意しましょう。例えば、83,000ドルから86,000ドルまでの下げ幅、470億ドルの収益性の高い供給、86,000ドルのETFの収益点、そしてそれを支えるために必要なドルの流入などです。これらの動きのうちの一つ、つまり7ポイントの動きが、実際の価値を示しています。それまでは、それは売り手に関する事実であり、買うべき信号ではありません。