ビットコインの上昇は、利益を得るという話ではありません。それは、資金の再配分です。

投資家の皆様へ、

ビットコインは5日間で20％以上上昇した。数日のうちに3ヶ月間続いた横行相場から脱し、春時期に見られた水準を再び取り戻し、現在は78,000ドル近くで取引されており、市場価値は1.57兆ドル程度である。これは急騰ではなく、安定した状態への回復だ。7月1日には58,000ドル近くに達し、21ヶ月で最も低い水準となりました。そして、依然として2025年10月の最高値である12万6000ドルよりも3分の1以上低い水準で取引が行われている。

アナリストに何を心配すべきか尋ねてみると、ほとんどの場合同じ答えが返ってきます。それは「利益追求」です。懸念されるのは、底値で買った人々がその価格を下げることであり、これは一時的な政策の効果であり、報道が消化されるや否やすぐに逆転するということです。

その枠組み設定は、仕組みを逆にしてしまっている。重要なのは、誰が売っているかではなく、誰が買っているか、そしてどのルートを通じて買われているかということだ。

ビットコインETFが人気を集めている。つまり、実際のビットコインを購入し、保管しているファンドのことです。3日間で約10億ドルの純流入金額今週、ブラックロックのIBITが最も大きな影響を与えました。8月19日だけで5億1700万ドルが流出し、これは5月初旬以降で最も多くの金額です。これは春の時期とは大きく異なる動きです。6月には投資家たちがアメリカの現物ETFから45億ドルを引き上げました。現在の状況では、IBITは約588億ドルの資産を管理しており、過去1ヶ月間は純正の利益を出していますが、年間ベースではまだ収益が少ない状態です。

それが、利益を得ようとする人々が売っているものです。売り手は実在する人々です。ただ、武器の面で劣っています。

では、お金がどこに行くかを見てみましょう。これは、この話の中で誰も取り上げない部分です。ビットコインの占める割合、つまりビットコインがコインマーケット全体の市場価値に占める割合は、約59％です。大きな代替コインがどれだけビットコインを上回っているかを示す「altcoin season index」は26です。どちらの数値も同じことを意味しています。つまり、これは全体的に好調な状況ではないのです。

これは、明らかに矛盾した状況です。人々は売り手を恐れていますが、データによると、購入者はこの資産が持つ最も規制が厳しい経路を通ってやってくるのです。資本は、希少な資産に集中していきますが、他の業界は死んでしまいます。これは、豊かさと不足のパラドックスの「不足」の側面です。何百万ものコインや何千ものブロックチェーンがあるのに、そのほとんどは二度と復活することはありません。お金が戻ってきた時も、それは全業界に広がることはありません。単一の場所に集まるだけです。

この動きの引き金となる要因が、希少性の価格競争をさらに明確にする。財務省がそのことを発表したときに、市場は上昇した。長期国債の買い戻し活動を、約2倍に増やすつまり、インフレ率が連邦準備金委員会の目標値のほぼ2倍に達している中で、危機に陥った債券市場を支えるための手段です。簡単に言えば、ドルシステムは自分自身を支援する政府が必要だったのです。世界で最も豊富な通貨がそのような介入を必要とする時、2100万枚のコインという固定供給量を持つ資産が隠れるのに最適な場所になります。

ポール・チューダー・ジョーンズは、そのメカニズムについての自分の見解を明確に述べています。彼はビットコインを「最も優れたインフレヘッジです。「そして、彼の会社はTudor Investmentです。」1年間の売却後、IBITの持ち株を加えただけです。12ヶ月間、ETFを通じて買い戻しを行っていたマクロトレーダーがいるということですか？それは、一般消費者がニュースに乗じているわけではありません。それは、自分が誰であるかを明かすための行動です。

反論もまた、正当な議論の対象です。それは間違っているわけではないのです。ただ、その程度は小さいだけです。利益獲得の現象は実際に存在します。最も大きなビットコイン取引ペアにおける純流入量は、過去4回のセッションのうち3回で負の値になっています。また、恐怖と貪欲の指標も「貪欲」の状態を示しています。Kalshi予測市場のトレーダーたち――つまり、年末にビットコインがどの価格帯になるかを実際のお金で賭ける人々――も同様です。約75,000ドルで制作中今日の価格よりも、いくつかのポイントが低い。最も懐疑的な説明は、これが政策による値上がりだということです。この動きは、8月19日のホワイトハウス会議で始まった。その会議では、大統領と暗号通貨関係者が参加していました。クリアラティ法案の可決を促した暗号資産を証券または商品として定義する市場構造に関する法案です。この法案は上院で停滞しており、60票の賛成が必要で、9月になって初めて投票が行われます。選出された政治家が暗号資産のポジションから利益を得ることを許す規定についても、反対意見が既に出ている状況です。

それはすべて真実です。しかし、それらが何も変えることはありません。

利益獲得は単なる雑音に過ぎない。規則的なプロセスを通じての資産の蓄積こそが真の信号であり、普通の売り手は構造的な買い手によって飲み込まれてしまう。実際のリスクは「ある人が売却する」ということではない。実際のリスクは、触媒機能の失敗である。9月に上院がClarity法を廃止すれば、ほとんどの政治的プレミアムが逆転し、ETFの流れが再び6月のような流出状態になれば、市場の動きも変わってしまう。投票結果と週次の流れの数値という二つの指標が、この状況を破る要因となる。80000ドルを利益として得ているトレーダーなどではない。

今のところ、市場の動きは一方向に進んでいる。つまり、供給が固定されていること、ドル制度が圧力を受けていること、そして規制されたルールのもとで機関が商品を購入しているということだ。皆が警告している売り手は、実際には重要ではない。誰も注意していない買い手こそが重要なのだ。