ビットコインの静かな7月の底値は、どこがコインを握っているかによるものだった

時が来たとき7月の初めには、ビットコインの価格が57,800ドルまで下がった。2024年秋以降で最も低い水準であり、教科書の価格は自動的に下がるはずだった。安価なコインが次々と売買される中、古い所有者たちが持っているものを、何も感じない人々に譲渡していった。その時、常に動く一つのチャートはほとんど動かなかった。アナリストたちはこれを「異常事象」と呼んだ。58,000ドル以下に下落したことに対して、異常に静かな反応が見られる。そして、7月が本当に最低だったかどうかについては、それ以来静かに議論が続いています。

問題のチャートとは、HODL Waveです。このチャートでは、同じウォレット内で何日間も放置されているビットコインを順番に並べています。重要なのは、底辺にあるバンドで、それは最も新しいコインのことです。つまり、お金が使われる瞬間と、持ち続ける瞬間が分かるのです。本当に低い価格になった時、そのバンドは急上昇します。何千ものコインが一斉に取引されることがあります。これは、市場で急落時に人々が買い込む様子です。7月1日には…その若いコインの持分は1.97％でした。4日後には、わずかに進んだだけだった。2.35パーセントスパイクなし。人がいない。

アナリストのウィリー・ウーは、数字の意味に沿ってそれを読み解いた。下の部分を購入した人は、ゆっくりと購入したわけです。おそらく、一頭のクジラか、数人程度の投資家が意図的に値下げを受け入れるだけでしょう。群れで参入するわけではありません。もし数千人の投資家が参入していたら、彼らの購入行動は一緒に行われ、チャート上で明らかな上昇傾向が見られただろう。ウーはそれを認めました。ETFのような機関投資商品が、状況を混乱させる可能性があります。— OnChainデータは、実際にウォレットが変更されるコインのみを扱っている。しかし、その沈黙の理由については、もっと明確な説明がない。この点を忘れずにいよう。それが全ての事情だからだ。

チャート上には全く表れない購入行為

HODL Waveとは、マージナルバイヤーが取引所で直接ビットコインを購入し、自分のウォレットに保管するという世界を想定した仕組みです。その世界では、需要は動きとして記録され、大きな買い注文が起こると、注目すべき急騰が生じます。しかし、過去2年間のマージナルバイヤーはほとんどチェーンから離れてしまいました。現代の需要はSPOT ETFの形で表れます。つまり、投資ファンドに資金を渡すと、そのファンドがコインを管理し、機関投資家のウォレットに保管します。これらのウォレットはほとんど動かず、株式市場で取引される株式を支えているだけです。HODL Waveが見るような原始の取引記録には触れません。

つまり、控えめなオンチェーン反応というのは、ETFが主導する底値の状態と同じです。需要は実在しますが、それは一層上の場所にあるのです。そこではコインが記録されているだけで、実際に動きがあるわけではありません。これが「誰も買わなかった」という問題点です。つまり、購入は起こったのですが、その場所はコインの推移グラフでは見えないのです。この異常は、単なる異常ではなく、翻訳の問題に過ぎません。

その見解は、1ヶ月後に確認されました。8月には、ビットコイン価格が急落し、80,000ドルを回復した。— Rekt Capitalが待ち望んでいた回復の兆しが現れた――その後約25％の増加そして、ブロックチェーン上に記録されなかった需要が、ようやく適切な場所であるETFの帳簿に記載されることになった。8月に、米国の即時取引ビットコインファンドは約35億ドルを集めた。2026年の初めに不支持者となって以降、彼らにとって最も強い月となった。

静かなテープが何を伝え、何を伝えないのか

急いで結論を出す前に、同じような細い範囲が反対方向にも存在しているので、正確に把握することが重要です。配管の状態がなぜ信号が静かになるのかを説明しています。それは、狭くて不十分な吸収を広く、健全なものに変えることはできません。57,800ドルで静かにいる1頭のクジラも、1000人の投資家が共に底値を見つけることとは異なります。それは、持続的で分散した需要ではなく、大きな財務状況に依存する反発の様子です。2つの数値は矛盾していません。どちらも真実であり、底値は動いたウォレットの数ではなく、流量データに基づいています。

それが、本当の心配の種であり、まさに揺らぎ始めている層なのです。9月は、即時ファンドからの純流出が始まりました。最初のセッションで2億3600万ドルもの流出がありました。アウグストの行動が単なる反射的な反応なのか、それとも持続的な傾向なのかを確かめるための最初の実際的な試験だった。そして、マクロ経済の状況もますます厳しくなっている。コアCPIは、前月比で0.3％上昇し、予測では0.2％であった。そして、市場は9月16日の会議での連邦準備銀行の金利引き上げの可能性を、約…まで評価を下げました。85％ハイキングによって、収入やドルが得られる。これは、豊富な通貨供給量がある資産に対する典型的な圧力だ。

現在、ビットコインの価格は77,000ドルをわずかに下回っている状態です。78,300ウィークリークロスラインRekt Capitalは、もし再取得されてから失われることになったら、同様の悪い構造が再現されると警告していました。7月の「異常事象」は、現在どの人がそのコインを保有しているかを示していますが、彼らが次に何をするかについては何も保証していません。底値の持続性は、常にコイン以上のところで決まります——つまり、ETFの流れやFedの政策によって決まるものです。流れがどのように変化するかを見てみましょう。それが、静かなチャートではもはや読めない指標であり、依然として重要な指標です。