ビットコインの100万回転への道は、債券市場を通じて実現される

ビットコインの100万回転への道は、債券市場を通じて実現される

ビットコインは数日で約20％上昇しました。8月17日時点で64,500ドル程度から、8月21日には77,300ドルに上昇。Ainvestのデータによると、5月末以降初めて7万ドル以上の値上がりを記録し、今日は77,000ドル近くの値幅で取引されている。今後の展開についても、何度も話題になっている。これが100万ドル達成への道のりの始まりなのか？

実際に何がそれを引き起こしたかを見てみると、その問題の答えは異なります。原因はビットコインに関する話ではなく、米国財務省の債券市場に関する決定でした。この一点一つだけで、ビットコインがこれからどうなるかを知ることができます。これは、どんな価格目標よりも重要な情報です。

引き金となったのは、債券市場の救済措置でした。

先に債市が慌てた。米国の30年物金利は5.34％に達した——約20年で最も高い投資家たちは、政府の支出が制御可能であると考えることをやめ、32.2兆ドルもの債務を抱え、年間2.1兆ドルの赤字があるという状況を認識した。イラン戦争が始まってから、10年物の金利は約70ベースポイント上昇し、住宅ローン金利は6.75％に達し、ベルリンから東京までの国債の利率も急上昇した。要するに、世界の無リスク金利は上昇しており、インフレ率も目標を超えてしまっている。これは、ビットコインのような長期デリバティブ資産が許容できない状況だ。

そして、8月19日には、財務長官のスコット・ベセントが動きました。彼は、長期債務の買い戻しの最大規模を2倍にしたのです。20億ドルから40億ドル操作により、10年から30年間の最も取引が難しい債券を対象にしています。ベセントは、収益率が上昇するための「強力なツールキット」を持っていると発表しました。その結果、10年物の収益率は1日の中で4.74％から4.65％に下がり、ドルも約0.8％下落しました。

自己買い戻しとは、財務省が市場に出向き、自らの債券を購入することを意味します。これにより、損失を被っている債権者の手元にある現金が補充されるのです。これは、市場が必要としている正確な時に行われる流動性供給です。これはFedやQEではありませんが、今年、この市場が得られる最も近い流動性サポートと言えます。ビットコインは、世界で最も流動性に敏感な資産であるため、流動性が生じたときに、彼らができる唯一のことは、急激に価格を上昇させることでした。バーンスタインのデジタル資産戦略家は、これを「強力なトリガー」暗号通貨が、流動性の拡大によって歴史的に上昇することを考慮して。

同じ週に、もう一つ小さなきっかけがありました。それは、トランプ大統領がCoinbaseやRobinhoodの経営者たちと会い、議会に対して「公正な版」のClarity Actを可決するよう促したことです。この法案とは、デジタル資産に明確な規制枠組みを与えるものです。業界では、9月に投票が行われるか、あるいは遅れる場合にはSECやCFTCによる規制策定が加速されると予想されています。

そして、これを「狂気の行動」と呼ぶ人もいない。Ethereumはビットコインと同じように成長し、同じ期間で約25％の上昇だった。しかし、これは依然としてビットコイン主導の動きである。BTCの市場シェアは約59％であり、Altcoinセクターの指数は31％に過ぎない。Ainvestのデータによると、これは完全なピーク時のような急激な上昇とはほど遠い。

Cryptoは、両方向で流動性資産です。

これらは偶然の一致ではなく、明確な関係がある。この関係を調べた最も広く引用されている研究によると、ビットコインの価格は世界の流動性と同じ方向に動いている。任意の12ヶ月間において、83％の場合流動性――つまり、中央銀行が創出する使えるお金のプールであり、その資金が増えるとリスク資産の価値も上昇する。逆に、その資金が引き抜かれると、リスク資産の価値は下がる。その他のものは、この状況における些細な要素に過ぎない。

この1年間のデータを調べてみると、ビットコインのチャートはまるで教科書のようです。過去最高値である125,000ドル近くは、昨年10月に記録されました。その時、世界はまだ安定していました。その後、Fedは3.50～3.75%の金利を維持しましたが、インフレは目標値を超えており、エネルギー問題も続きました。6月末には…中央銀行が世界の流動性を制御している。ビットコイン価格は、同じ種類の流動性の引き抜きによって、半分以上下落し、約58,000ドル近くまで下がりました。「なぜビットコインが下落したのか」という話と「なぜビットコインが急騰したのか」という話は、実際には同じことです。つまり、流動性が入ることと、流動性が出ることが同じだからです。

ETFの価格は、実際の確認となる。

この急騰とレバリングによるショートエクスチェンジとの違いは、機関投資家が参加した点です。8月20日には、米国のスポットビットコインETFに約6億600万ドルの純流入があった。5月1日以降で最も忙しい日だった。—そして、週5回の取引で約19億ドルが得られた。現在、各ビットコインETFの資産総額は…1000億ドル近くブラックロックのIBITだけでも580億ドル以上を保有しています。

ETFは、永続的な資本を持つマージン購入者です。つまり、規制され、安定した需要があるのです。一方、先物取引のように、終了時に急に操作できるわけではありません。そして、この仕組みは双方向に機能します。6月には、58,000ドルへの下落が起こりました。ETFの売りが主な状況流動性が低下している。以前はその流動性を引き下げる役割を果たしていた同じメカニズムが、今ではその流動性を回復させている。これは、市場の購入者が立場を変えたという確かな証拠である。これが、採用ストーリーが最も強力な形で現れる状態だ。

エンジンはまだ動いていない。

今、その帳簿を読みたい人は誰もいない。財務省の介入は、債市場における一時的な解決策に過ぎず、問題があるものだ。批判者たちは、買い戻しプログラムが、より多くの短期債券の発行によって資金が賄われていると指摘している。現在、その割合は未償却債務の22.2％に達しており、財務省の自身のアドバイザー委員会が推奨する20％の上限を超えている。また、ドル価値が下がる中で長期利率を下げると、インフレ率が高くなり、それが連邦準備銀行が政策を強化する方向に導くことになる。

Fedは何も変更していません。金利を3.50～3.75％のままにしています。9対3の票決で7月後半、3人のメンバーがハイキングを支持する意見を持っており、J.P.モルガンは今、12月に4分の1ポイントの金利上昇.

以前の高値を支えていた流動性指標は、まだ不足しています。つまり、Fedの純流動性、すなわちFedが財務省や逆回貸し操作の後に提供する現金です。8月19日時点で5.79兆ドルに達した、昨年10月の最高値を上回る記録から、およそ5分の1下の水準です。過去の最高値は、現在よりもはるかに多くの流動性に支えられていました。

アウグストを考えると、流動性が急増し、財政省の支援も得られる。しかし、Fedの政策転換はまだない。このサイクルの主導的な要因は変わっていない。そして、買い戻し措置自体が、Fedの過激な政策を招く可能性がある。

「100万」という数値が何を意味するのか

そのミームには番号が必要だ。約2007万ビットコインが流通中です。、そして今後存在するすべてのビットコインの95％は、すでに採掘されている。実用的な意味で、供給側は固定されている。100万ドル相当のビットコインの場合、市場価値は約20兆ドルになる。現在、ビットコインの全体的な市場価値は約1.54兆ドルであり、暗号通貨市場全体の価値は約2.6兆ドルである。これまでに採掘された金の総量は約31～32兆ドルに及ぶ。つまり、「100万ドルになるための道筋」というのは、今日のビットコイン価値の約13倍、暗号通貨市場全体の価値の約8倍、そして地球上にある全ての金の約3分の2に相当する。

ビットコインは、完全なサイクルを経験した保有者にとって、3年間で約428％の成長をもたらしました。その過程では、半分以上の価格下落があったこともあります。最近では、10月から6月にかけて54％の下落がありました。このような規模の成長は、長年にわたる採用や、世界の流動性の継続的な拡大を示しています。今週の急騰で何かが逆転するわけではありません。

標識が道を決めるのだ。

目標を落とし、その動きを見てみましょう。4つの要素によって、それがターンなのか、跳ね返りなのかがわかります。

• 買い戻しプログラム。市場は、40億ドルへの倍増を、さらに上昇の兆しと読み取っている。もし財務省が引き続き購入を続け、長期利回りが下がり続けるなら、流動性の要因は続くだろう。これが一時的な現象であったなら、この上昇の動きの背景も同じだったはずだ。
• 連邦準備制度。12月やそれより早い時期にハイキングを行うことは、債券市場の動向が調整されている時に行われる「流動性の引き出し」のようなものです。忍耐強く待つことで、その動きの基盤が保たれます。
• ETFの流れ。今、マージン購入者は最も迅速なトレーダーとなっている。持続的な日々の流入がその動きを延長させる。一方で、売りの方向への転換——6月のパターン——がそれを終わらせる。
• クリアリティ法9月の記事では、規制を受けた金融機関が価格を決定し始めたことが示されています。問題は、そのニュースがすでに価格に反映されているため、それを狙って来た買い手がその資産を売却してしまうことです。

もう一つの要因として、感情がこの業界の重要な要素です。暗号通貨に関する恐怖/欲望の指標は、6月の崩壊時に極度の恐怖状態から、今日は73という「欲望」のレベルに変わりました。この非対称的な状況は先月のことで、その時は完全な崩壊が起こりました。20％の上昇後ではなく、予測市場のトレーダーたちがすでに賭けをしていました。この集まりによって、今年の成績は現在の水準に留まることになる。.

ビットコインは、直線的に目標地点へ進むわけではありません。流動性を持って、両方向に激しく動きます。アウグストの急騰は実際に起こっているものであり、そのためのメカニズムも存在します。それは、財政省の介入や規制当局の措置、そして規制された資金の流入です。これが重要な要素です。この流れがどのように続くかは、債券市場や連邦準備銀行を通じて行われることです。記帳が改善される限り、この急騰も根拠があります。記帳が改善されれば、ビットコインにはそのサイクルから逃れることができないという特別な力はありません。頑張ってください。