今、AIにレンタルされている「ビットコインマイナー」：今日の下落が実際には何を意味するのか

ある意味で、今日は市場の騒がしい場所で、静かで退屈な一日でした。テラウルフは約4％下がり、アプリケッド・デジタルとIRENも数％下がりました。この日の動向は、強い一年の後で利益を得るというものでした。テラウルフは…この問題が起こる前には、今年中に約44％が改善されていました。新たな企業の促進要因はなかった。また、この不況が起こった時期は、同グループがかなり悪い状態から回復しようとしている時期でもあった。

その「利益追求」という表現は、ある程度正確です。しかし、株主が実際に理解すべき部分を隠してしまっています。彼らはもはやビットコインのマイニング業者ではありません。彼らはAIの「地主」となり、迅速にコンピューティング能力を構築できない企業に、パワーの優位性を持つデータセンターを提供しているのです。そして、彼らの株価の大きな変動は、会社自体によるものではなく、ローン市場や周辺のテクノロジー業界の動向によるものです。

経済状況が本当に変わった。

テラウルフは、安価な電力を使ってビットコインを採掘するために設立されました。最近の四半期の業績を見ると、このビジネスがどれほど変化したかがわかります。同社は…440万8000ドルの収入そして、そのうち71％、つまり3,190万ドルは、鉱業からではなく、AI事業者に高性能コンピューティング能力をレンタルすることによって得られたものです。最も重要な契約は…アンタルニック社との20年間のリース契約で、ケンタッキー州の場所に401メガワットの電力が供給される。初期期間中には約190億ドルの価値がある。— テラウルフの時点での市場価値全体よりも多い。アントラシックが5年間の延長を両方実施した場合、約330億ドルになるだろう。.

問題はタイミングです。その収入はほとんど…2027年の後半から2028年初頭にかけて初めて到着する。テラウルフは、おおよそ…主力施設であるレイク・マリナーで102メガワットの収益性の高い設備が稼働中であり、また336メガワットの設備も建設中です。このパターンは、全グループで同じです。イレンは、年末のAIクラウドの稼働率目標を40億ドル以上に引き上げました。そのうち約85％が既に契約済みです。、上にマイクロソフトとの5年間で97億ドル規模のAIクラウド契約. アプリケッド・デジタルは、先の四半期に2億5870万ドルの売上を記録し、前年比で407％の増加となりました。、そして約1.4ギガワットの契約容量で、基準期間におけるリース料金は約360億ドルです。.

つまり、3つすべてが、将来の賃貸収入を約束している。そのほとんどは数年後になって実際に得られるものであり、その約束された収入が予定通り、完全に得られるとみなされているのだ。

なぜ彼らは首を激痛させるのか

ここが、変動のメカニズムです。2027年から2028年にかけて収益が発生するという前提で価格を設定されている企業は、大量の借金によって資金を調達しています。そのため、その企業は自らの収益に基づいて動くのではなく、資本コストや投資家のAIデータセンターへの投資意欲に左右されます。これらは、その企業が制御できない要因です。

最も明確な証拠は、7月に起こったことです。3つの名前のうち、すべてが1ヶ月で33％から38％に減少しました。ハイパースケール企業における「キャピックス疲労」、信用コストの上昇、そして半導体価格の下落が原因とされる減少です。多様化されたデータセンター関連のETFはわずか13%下がった。同じ範囲内でです。基盤となる契約は、その数週間中に悪化することはありませんでした。問題だったのは市場の雰囲気でした。その名前のバイタルは、約4倍から5.7倍です。ですから、AI関連のテーマにおける変動は、これらの株に到達する頃には何倍にも大きくなってしまいます。その後、テラウルフは44％の今年度の利益を上げて回復しましたが、今では市場はいくつかの小さな利益を失ってしまっています。

つまり、今日の値下がりは市場の動きによるものであり、業務内容の変化ではないのです。問題は、その区別があなたを買い手にするかどうかということです。

実際に賃貸料を支払っているのは誰か

約束に基づく価格設定を行うグループにおいては、持続的な収入源と単なる希望との違いは、リース契約に署名した人が誰であり、その人が支払いができるかどうかという点です。これが、これらのグループが一般的な「AIの流行」とは異なる点です。

Googleは、パートナーのFluidstackを通じてTeraWulfから単に賃貸を受けるだけではありません。バックストップは、Fluidstackの賃貸義務として18億ドルを提供し、TeraWulfにおいて約8％の株式を保有した。そのトラブルのためにです。会社が、取り消される可能性がある場所を確保するために、そうした小切手を発行するわけではありません。IRENのテナントリストは、マイクロソフトやNVIDIAに記録されています。アプリケッド・デジタルの新規契約は、最大15年間の「受け取ったり支払ったりする」形の契約であり、そこでは「高い投資格を持つ大企業」と呼ばれる企業と結ばれています。つまり、テナントがそのスペースを使用するかどうかに関わらず、その容量に対する費用を支払う必要があるということです。

それが、この市場の特徴です。それは機械ではなく、土地や権力の優位性、そして家賃を支払うと約束する人々の信用力です。この分野において、反対意見を持つ人々は、これにかかって生きるか死ぬかという状況です。なぜなら、破損したテナント――ビットコイン価格の下落ではなく――こそが、回復の話を終わりの話に変える要因だからです。

正直に読む

率直に言えば、今日の数パーセントの下落は買いのチャンスとは思えません。それは底値を示すサインではなく、回復後の軽度な利益取得の時期に過ぎません。実際、そのグループは7月に既に大きな打撃を受けています。反対方向の投資を試すべき時は、契約が無事で、株価が35％下がった時です。今日のリターンは市場の心理状態を示しており、それに追従して投資するのは最悪の結果になるでしょう。

正当なリスクは、もう見えにくいところに移っています。これらの株価は、現在の収益水準から見れば安くはありません。3つの銘柄は、GAAP基準で損失を出しています。テラウルフの最新の四半期損失は、約9億4千万ドルに上りました。これは、ほとんどが非現金型の権利証書の評価額の変動によるものです。また、IRENの場合は24倍の売上が見込まれていますが、Applied Digitalの場合は12倍程度です。市場は、何年にもわたる建設プロジェクトが適時に実行されることに対して、十分な価格を支払っています。2027年から28年にかけてはAnthropicの生産能力が向上し、Lake Marinerではさらに多くのメガワットの発電能力が得られます。Applied Digitalの場合は1.4ギガワットの発電能力があります。これらの投資には、融資コストが高くなるにつれて、数十億ドルの負債が必要になっています。

それは、上昇トレンドを追いかける場合に直面するリスクです。そして、その結果は2027年〜2028年の時期になるのではなく、取引日においては決まりません。状況を変える可能性がある事実としては、テナントがリース契約を破ること、計算上不可能な利率で再融資が滞ること、または大規模クラウドサービス企業が投資予算を削減することなどがあります。これらのうちのどれかが起こるまでは、4％の上下動は、これらの企業自体よりも、彼らを売買する人々についての情報を提供するものです。より良いリスク/リターンは、より深い、疲弊による下落局面にあるのです。静かな利益取得の日を狙うのではありません。