ビットコインは8万ドル近くで推移しているが、株価は下落している：この乖離の背景にある要因

ビットコインの価格は8万ドル近くを維持しているが、株式市場は下落している。これは驚くべきことではない。しかし、なぜそうなるのか、そしてビットコインを投資対象としてどう考えるべきかという点が重要だ。

ビットコインが存在していた期間のほとんどにおいて、投資家たちはビットコインを最も危険な資産と見なしていました。つまり、テクノロジー株と同様に上昇することもあれば、下落することもあるというものです。しかし、この3週間で、その手法はもはや効かなくなりました。S&P 500指数は…8月の記録的な高値から約2％下落した。押し下げられているバレルあたり100ドル以上の価格の油国庫利回りが長期高値を記録している。トレーダーたちは、連邦準備銀行の金利引き上げが60％の確率で起こるという状況下で価格を決めている。ビットコインは8月末以降、約25％上昇した。.

その理由は、ビットコインが一晩で安全な避難所になったからではありません。実際には、その価格を動かす主導力が、株式市場の情勢から別のものへと移行したからです。それが「デバスメント取引」というものです。

もはや誰も無視できない商売です。

「価値の低下」という現象は、投資家が、法定通貨の価値が、持続不可能な政府の負債や長期的なインフレ、そして中央銀行が価格をコントロールするよりも、政府の資金調達を優先しなければならない可能性によって損なわれていると懸念する時に起こります。その恐怖が強まると、資本は現金や債券から、政府の印刷機に匹敵する量を生み出せない資産、つまり金やビットコインへと移動します。

不安の背後にある数字は、具体的なものです。2026年初頭時点で、米国政府の債務は40兆ドルを超えていました。これは2019年度から10兆ドル以上増加した数値です。. 連邦政府の赤字は2兆ドル近くに達している。10年物トレジャリー金利——住宅ローン、自動車ローン、企業の借入金の基準となる利率——は4.8％を超え、2023年末以降で最も高い水準に達しました。この状況はアメリカだけのことではありません。先進国市場全体の債券利回り——日本、ヨーロッパ、英国を含む——が一斉に上昇しています。したがって、国債リスクの再評価が必要であると示唆されている。

これは、国家債務の全世界的な価格設定です。投資家たちは、政府の約束を守るためにより多くの報酬を求めています。財務省は、月間債券買い戻しプログラムを20億ドルから40億ドルに倍増することで対応した。政府自身が急増する借入コストと戦っていることを示す措置です。

それが最初の着地です。財政的圧力により、債券の利回りが上昇し、その結果、ドルの購買力が低下します。これにより、供給量が固定されている資産がより魅力的になります。

ビットコインには、他の資産にはない特徴がある。

これで第二の動きに到達します。ビットコインの反応が金とは構造的に異なる理由です。

金には、同じ意味での新たな供給制限はありません。鉱山からはより多くの金が生産され、中央銀行は準備金を売却し、ジュエリーの需要は変動します。ビットコインには2100万個という硬い上限があります。既に2,000万以上が採掘されており、これは総供給量の約95.5％に相当します。そして、その他の発行量は決してこの限界を超えることはありません。新しい発行量は、「半減期」というプロセスによって、4年ごとに大幅に減少します。最後の半減期は2024年4月に起こりました。

同時に、米国に拠点を置くビットコインETFは、開始以来、数十億ドルもの資金が流入しています。これにより、既存の保有者以外にも機関投資家による需要が増加しています。つまり、新規投資家からの需要が、新たに採掘されたコインの大部分を占めているのです。一方で、取引所における現有の供給量は限られています。そのため、さらなる購入を可能にするための供給量も制限されています。

その結果、供給が不足する状態になります。価値の低下への不安がビットコインに資金を流すと、それを吸収できる新しい供給量はほとんどありません。そのため、価格が上昇しなければなりません。

これがアンプルです。デバスメント理論によって需要が生まれますが、供給制約のためにその需要が大きな価格変動に変わってしまいます。

鎖が断ち切れる場所

それが建設的な状況です。リスクも同様に構造的なものです。

ビットコインと従来のリスク資産との相関関係は消えなかった——逆転した。Binance Researchの分析によると、ETF承認前の+0.21から、2026年には−0.778へと、ビットコインと世界の金融緩和指数との相関関係が逆転した。今では、マクロ条件に従って動くのではなく、逆にマクロ条件に対して作用するようになっている。これは異なる関係であり、全く関係がないわけではない。依然としてマクロ環境に依存しているが、変数の組み合わせが異なるだけだ。

そして、これらの変数は急速に逆転することがある。この動きは、短い急騰によってもたらされたものである。9月3日の4時間で、1億6400万ドルのレバレッジショートポジションが決済されました。一方、ロングポジションの場合はわずか730万ドルだけでした。強制的な買い注文がその動きを加速させるが、強制的な売り注文によってその動きを逆転させることもできる。

8万ドルという水準自体は支持ではなく、抵抗です。9月3日、ビットコインは一時的にその価格を上回り、81,491ドルに達した。しかし、9月8日までに78,500ドル台の範囲に戻った。それは成立しなかった。そのレベルでは、市場が「デバーシング取引」を試してみて、それが問題があると判断したのだ。

また、強まるドル下でのこのような状況が維持されるかどうかという問題もあります。2020年3月のような金融危機の際には、長期的な財政上の懸念に関係なく、投資家は通常、ドルに逃避します。ドルは依然として主要な準備通貨であり、世界の外貨準備金の56％以上を占めています。ドルが強くなることによる流動性危機は、金やビットコインの価格を同時に押し下げることになります。

そして、取引市場は混雑しています。すべての人が既に市場に参入しているとき、マージン購入者が減少し、価格も不安定になります。貴金属や暗号資産も、取引市場が過度に混雑すると、価格が急落することがあります。このパターンは、上昇が一方通行的に進むときに覚えておくべきものです。

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ここでの投資の問題というのは、財政的な懸念が実際に存在するかどうかではありません。実際に存在しています。問題は、ビットコインが、あなたが対処しようとしている特定のリスクに対して適切な投資対象か、そして現在の価格が永続的な変化を反映しているのか、それとも一時的な動きに過ぎないのか、ということです。

3つの観察結果によって答えが決まります。

収量の方向。もし、金利が現在の高水準から下がることがあれば——それは、連邦準備銀行が金利を上げないと示すか、または成長やインフレのデータが金融不安を和らげるからかもしれません。そうなると、デベースメントの勢いも弱まってしまいます。たとえ株式市場が安定したとしても、ビットコインは主な追い風を失うでしょう。

8万ドルレベル。80,000ドルを超える持続的な日々の値動きは、供給不足とETFの需要が障壁を克服できることを示しています。何度も拒絶されるということは、この上昇が短期的な調整であり、構造的な積み上がりではないことを意味しています。市場はすでにその点を試したが、再び下落しました。再びその点を試すべきです。

対照例：金。もしビットコインが上昇し続け、一方で金が横ばいまたは下落するなら、これはおそらく暗号通貨市場特有のレバレッジや短期売却による動きだろう。もし両方が同時に動くなら、それは価値低下の論理を支持するものです。8月にはゴールドが約15％上昇し、ビットコインは25％上昇した。これまでの関係は維持されているが、検査は続けられる。

ビットコインの価格が8万ドル近くに達している一方で、株価は下落している。これは暗号通貨が株式市場に対する保険となっているという証拠ではない。それは、財政的な要因が成長主導型の動きと競争していることを示しているだけであり、現時点ではデベース化の方が優勢である。しかし、それによって取引が無リスクになるわけではない。実際の仕組み、つまり供給制約や収益率の変化、他のハード資産の動向を考慮して評価する必要がある。ビットコインが単なる最もリスクの高いテクノロジー株だという従来の説明とは異なる。