ビットコインETFの引き出し：双方向の機能、銀行退避ではない

9月1日、米国の即時取引ビットコインETFは1回の取引で2億3650万ドルを失いました。これは1ヶ月以上で最大の1日間での資金引き出しであり、特にブラックロックのIBITだけでその規模になります。そのうち201.2百万ドル、つまり一日の総額の約85％です。すると、お金がまた戻ってきました。1億1000万ドル翌日、7.309億ドル翌日、9月9日にさらに1億200万ドルが引き出される前に、そういった数字を読むと、「急激な引き出し」という見出しのニュースになってしまいます。しかし、それによって本当の意味が見えなくなってしまいます。

まずは配管の状態から始めましょう。というのも、これらの数字が実際に測定しているのは配管の状態だからです。ビットコインETFとは、あるウォレットを包み込んだものです。投資家が購入する1株ごとに、その実体は実際のビットコインであり、Coinbaseなどで保管されています。ファンドの資産は、新しい株式の発行や返還によってのみ変動します。認可された参加者が新しい株式を発行するとき、または株式を返還してビットコインを受け取るときです。純流出が負の値になる場合、それは新しい株式が創出されるよりも早く返還されていることを意味し、ビットコインがファンドから物理的に消えていくということです。そのビットコインは単になくなるわけではなく、何らかの取引所や個人間で買い手を見つける必要があります。これが「引き出し」という言葉の意味です。つまり、実際のビットコインがファンドから出て、それを受け入れる意志のある人々のところへ移動することです。これは抽象的な感情ではなく、資産自体の移動です。

今、その規模を正確に計算してみましょう。9月に流出した1億2,020万ドルという金額は、現在の価格で考えると約1,500ビットコインに相当します。これは、ビットコインの日々の取引量に比べればほんのわずかな数値に過ぎません。そして、2026年の最悪の時期においても、資金が保有している総額に比べれば、流出した金額はごくわずかでした。8月時点での資金総額は約1,000億ドルであり、年度の最悪の時期においても、流出した金額はその総額の数桁程度に過ぎませんでした。5月から7月にかけてのパニックは、記録的なニュースを引き起こしました。5月に9日間続いた好天日, 6月、43億ドル, 週に8回、合計82億ドルが流出している。7月初旬には、すべての事象が、前年同月時点で約12万5000ドルだったビットコイン価格が6万ドル近くまで下落する状況と連動して起こった。資金の流出と価格の下落は、互いに影響し合っているのだ。

だから、8月は重要であり、9月こそが真の試練なのです。8月には状況が一変します。35.2億ドルの純流入金があった。これは2025年10月以降で最高の月間です。7月の1億7200万ドルから、20倍の上昇となりました。ファンド資産は31％増加し、月末時点では996.1億ドルになりました。ビットコイン自体の価格上昇は約25％に過ぎませんでした。新たな資本が投入されたおかげで、このような成果が得られました。この急騰により、今年初めからの赤字は約3分の2減少し、約52.9億ドルから17.7億ドルになりました。8月の21回の取引セッションの中で16回で資金が流入し、9日間連続で資金が流入しました。これは単なる弱気の反転ではなく、実際の改善です。

では、9月の最初の週はどう言っているのでしょうか？つまり、この逆転はまだ試験段階であり、実際に破綻したわけではないということです。9月1日には2億3650万ドルが流出しましたが、それは一日だけのことでした。2日後には7億ドル以上の資金が流入しました。9月8日から9日まで、毎日の数値が再び悪化する中でも、過去7日間のデータを見ると、依然として良好な状態だったのです。8億2千万ドルが黒字今年度の初めまでの状況では、資金の純売却はごくわずかで、9月10日時点では約10.7億ドルに過ぎません。一方、製品が発売されて以来の累計流入額は約550億ドルです。この「急激な引き上げ」は、現時点では小さな波に過ぎないのです。

投資家にとって、これが正直な情報です。これらの流れは、ビットコインの「二方向のバルブ」となっている。つまり、各週において、機関が実際にビットコインを増やしているか、減らしているかを知るための最も信頼できる指標だ。それは実際の情報であり、注意深く観察する価値がある。しかし、1日間のマイナスの数値だけではほとんど何もわからない。なぜなら、数億ドルという金額は、1000億ドルの市場規模やビットコインの日々の取引量に比べれば些細なものだからだ。重要なのはトレンドであり、数週間にわたる持続的な動きです。春には過剰な売りが起こり、8月には逆転が起こります。そして9月には、どちらが異常だったかが決まります。もし、流出が4四半期にわたって続くなら、それは減少を示しており、6月と同じように価格にも反映されるでしょう。もし、流れが200百万ドルぐらいで不安定なままだとしたら、その「激しい引き抜き」は、バルブが行う仕組みそのものです。つまり、開いたり閉じたりしながら、ビットコインを動かすことです。