ビットコインが支え、現金が動力：スマートウェブの英国版版モデルが実際にどのようなものか

ブリストル・ウェブデザイン会社が、英国初の「ビットコインで裏付けられた」優先株を販売することになっている。ちょっと気になる点もある。スマート・ウェブ・カンパニー（LSE: SWC）という会社だ。2009年にウェブサイトの構築を始めた。そして今、自らをそう呼んでいる英国で最大規模の上場しているビットコイン資産管理会社— したい1500万ポンドから2500万ポンドへ増加ロンドン証券取引所の主要市場で、新しい種類の永久優先株を発行することによって実現される。通常の株主は9月28日にその株式の創設について投票する。金融行動規制機関はまだパンフレットの承認が必要である。また、この発行が実際に行われるかどうかは不確かだということも、会社側が述べている。

もし、その暗号化されたブランド要素を取り除けば、この発表内容は実際には英国の企業法に関するものであり、ビットコイン資金管理会社がどのようにして資金を得ることができるかについての話です。これは、ほとんどの報道が見落とす部分ですが、実際にこの制度が何であるかを理解するための重要な点です。

それを可能にする法的な手口

この会社の全体的な戦略は、運営利益をビットコインに預け、それを保有することです。約2,878 BTC最近の報告によると、ビットコインの現在の市場価格で約2億2000万ドルになります。これは、52週間の範囲が約5万8000ドルから12万5000ドルまで変動していることに対応します。

この「購入して保有する」戦略は、古い規則に反している。英国の法律では、企業は「分配可能利益」からのみ配当を支払うことができます。また、IFRS会計基準では、同様に配当は分配可能利益からのみ行われるのです。実現されたこれらの利益は、実際の利益に計上される。ビットコインを売却しない財政状況では、実現した利益が記録されないため、帳簿上の価値は、法的には変わらないものとなる。

それが、その会社が解決しようとした問題です。6月には、株主が承認しました。会社の株預金勘定の2億1000万ポンドの減少高等裁判所が7月にこれを認可しました。この減少は、純資産や株式数には影響しません。単に、投資家から支払われた資金が、割引価格以上のものであるため、法的に配当金を支払うことができる形に変わるだけです。約7750万ポンドの累積損失を吸収した後、約1億3250万ポンドの配当可能資金が残りました。この資金は、優先配当を支払うために使われると会社が言っています。

つまり、選ばれるものは、債券が収入源によって裏付けられるのと同じように、ビットコインによって裏付けられるわけではありません。それは、既存の株主資本から切り出された資金を用いて、現金で支払われる永続的な権利です。

ここで「ビットコインバックアップ」とは実際に何を意味するのか

MOREの株式は、債券ではなく、ハイブリッドの形をしています。永続的 — 満期日なし彼らは、市場で決定される変動的な金額の週次配当を受け取ることができます。これらの株式は普通株よりも優先され、清算時の優先権も与えられています。また、会社はこれらの株式を回収する権利を持っていますが、投票権はありません。

このクーポンは、何か実際の場所から来る必要があります。企業が挙げる資金源としては、運営に必要な現金、現金備蓄、ビットコインの資金、そして将来の資本市場へのアクセスなどです。最後の項目を二度読み返してみてください。これを実行するには、ビットコインを売却したり、さらに資金を調達したりするか、あるいはその両方が必要かもしれません。

それが、マーケティングの内部に潜む緊張関係です。ビットコイン預金を保有する企業は、その資金を蓄積し、引き出すことで最大限の利益を得ることができます。一方、現金負債を持つ金融商品は、保有者が生き残るためには逆の状況を引き起こす可能性があります。もしビットコイン価格が下がり、準備金が減少した場合、「ビットコインで裏付けられた」優先株も、企業が生み出すか売却できる現金に依存しています。

9月28日に投票する通常の株主にとって、これは単純なビットコインと債券の交換とは異なるものです。この方法では、株式を減少させることなく新たな資金が調達され、その資金は買収や運転資金、さらにはより多くのビットコインの購入に使われます。もし会社が普通株の価値以下でビットコインを取得する場合、それは1株あたりのビットコイン価値を高める効果があります。しかし、問題は、新しい権利が以前には存在しなかったものであり、それによって従来の権利よりも優先されてしまうという点です。

なぜこれがアメリカの戦略に沿っているのか

アメリカの読者なら、この構造を認識できるかもしれません。これは、MicroStrategyがSTRKやSTRFというプリフェーズを使って普及させた「デジタルクレジット」の手法と同じです。つまり、通常の株式より長期の資金を調達し、それをビットコインの購入に利用するのです。そして、価格が上昇した時には、普通の株主が利益を得ることができます。Smarter Webのバージョンは、スターンブラッドで取引される点が特徴です。これにより、財務機関の資金調達方法が無事に導入されるかどうかが試されているのです。

これをどれだけ重視すべきか、明確な限界があります。Smarter Webは小さな企業であり、投入される資金も少ないです。1500万〜2500万ポンドという金額は、その会社の資産価値のごく一部に過ぎません。また、1000万ポンド以下になると、この取引は失敗に終わる可能性があります。これは新しい資産クラスの登場を確認するものではなく、単なる初期段階の事例に過ぎます。

しかし、その初期のシグナルこそが重要な点です。問題は、このマイクロキャップ企業が上場するかどうかではなく、ビットコイン保有に対して永久的な優先権付きの債券を発行することが、大西洋の両岸にある財務会社にとって標準的な資金調達手段になるかどうかです。もしそうなら、「ビットコインを担保とした」という表現は、より厳しい検討を受けるでしょう。なぜなら、担保となるのは常に企業が現金を支払い続ける能力であり、ビットコイン自体ではないからです。この違いこそが投資の根拠であり、上場が計画されているからといって変わるものではありません。