ビットコインの79,000ドルの突破は、流動性の取引だ――ETFがどうなるか注目せよ

水曜日、ビットコインの価格は79,000ドルを超えました。1.28％の日中上昇は単なるノイズに過ぎませんが、その価格自体は重要です。これは5月中旬以降で最も高い価格であり、昨年10月の歴史的な高値以来、最も良い週となります。

さて、帳簿のもう半分です。79,000ドルという金額は、依然として平均から約37％低い状態です。2025年10月にビットコインが記録した価格は約125,000ドルでした。そして、2026年までの価格は依然として下がり続けている。これはバイアーズ市場からの回復であり、好転したというわけではない。重要なのは、テープが79,000ドルで売れたかどうかではなく、何が需要となり、どれだけ買い続けるかということだ。

トリガーは暗号資産ではなかった。

スパークから始めましょう。なぜなら、それは暗号通貨の中で生まれたものではないからです。8月19日、財務長官のスコット・ベセントは、政府が長期債券の買い戻しを約2倍に増やすと発表しました。1回の操作で20億ドルから少なくとも40億ドルになる10年、20年、30年物の債券に向けて行われるものです。財務省が自らの長期債券を購入すると、長期的な利回りが低下します。リスク資産は、実際にはお金が印刷されないにもかかわらず、これを緩和されると受け取ります。

それが主な流れです。借り手ごとに支払額が少ないという状況では、何の価値もない資産、つまり金やビットコインを保有する際のコストが高くなります。その結果、ドル自体の価値も低下します。発表後の1週間でドル指数は約0.8％下落し、ビットコインの価格は一ヶ月間、金の価格と同じように動きました。すべてのものの価格を決定する通貨が豊富になれば、実際に不足しているものが何かが明らかになります。それは、どの中央銀行のバランスシートにも対応しない、価値の保存手段です。

第二段階は機械的なものでした。価格が特定の範囲を超えた後、5月以降ずっとその範囲に閉じ込められていた状態になり、レバレッジされたショートポジションも減少し始めました。約15億ビットコインの短期売りポジションが取り引きされた。価格が上昇するにつれて、そのうち約7億ドルが1分間で消え去ってしまいます。強制的な購入が起こり、さらに多くの強制的な購入が発生します。そして、その「燃料」も一時的なものに過ぎません。

満足のいく読み方、永続する読み方

このような出来事には二つの解釈があり、どちらも真剣に受け止められます。懐疑的な見方では、流動性の問題は既に解消されてしまったとされます。なぜなら、1日以内に利回りが予告された水準を上回るように上昇したからです。つまり、その圧力はすでに解消されているのです。また、反対に、構造的な要因によるものという見方もあります。それはETFの流れに関連しています。

水曜日には、ビットコインETFが8億4360万ドルを吸収した。2026年で最も多くの獲得量—そのうち6億48百万ドル以上がブラックロックスのIBITを通じて行われました。アウグストの累積の流入量は、2026年時点で最高の20.7億ドルに達しました。21日目にして。2024年1月に資金が開始されて以来、それらの資金は受け入れられている。350億ドルを超えるネット流入IBITがほぼ半分を占めています。BitMEXの共同創業者であるアーサー・ヘイズは、状況そのものよりもメカニズムを分析しているため、この上昇は、現在自国の長期債券を購入している財務省によるドル資金の増加によって起こっていると述べています。

このチャンネルが重要なのは、昨年の冬に活動を停止したからです。最近の経過は短いですが、それでも重要です。10月には125,000ドルを超える記録的な値上がりがありましたが、その後、レバレッジによる下落が起こり、イラン紛争に関連するインフレが引き起こされ、金利の引き下げが行われました。これによりビットコインは…2026年ほぼ全期間、高値から40％〜50％安く取引されている。一方、各機関は姿を消し、AI関連の市場はあらゆる注目を集めていた。冬の教訓は、マージン購入者が現れない限り、下落は意味を持たないということだ。今月も、前回と同じ方法で、そのマージン購入者が現れた。

何が起こらなかったかを注意深く見てください。それが診断に役立ちます。ビットコインの支配力は60％近くで、オルタナティブコインの状況は100点中29点です。これはビットコインの上昇局面であり、暗号資産全体の上昇とは異なります。投機的な動きは参加していません。これが本当の動きの様子です。また、もしビットコインが停滞した場合、安価な高揚感によって物事が進むわけではないということです。

第二の触媒は政治的なものです。

マクロレッグは借りている状態ですが、2つ目の構造的なレッグがあり、それは国内のものです。トランプ大統領はコインベースやロビンフッドの幹部たちと共にホワイトハウスで会議を開き、米国は引き続きビットコインの主要な市場であり続けると述べました。疑いの余地のないリーダー「CLARITY法の公正な版を可決するよう、議会に圧力をかける」ということです。この法案、つまり「デジタルアセット市場の明確化法」は2025年7月に下院で可決されましたが、今はさらに審議が進められています。9月15日の上院の閉会決定投票では、60票が必要です。ロイターによると、この法案の可決は非常に難しいことだ。資金洗浄に対する規制、倫理的な要件、そしてステーブルコインの収益に関する銀行業界の反対意見が絶えず、これらはすべて選挙年という状況の中で行われる。法案が否決されると、規制措置の多くが無駄になってしまう。一方、法案が可決されると、ビットコインに対する米国の需要の動向が、日々のチャートでは表現できないほど変わってしまう。

ここから「本物」までの3つのテスト

では、このラリーの影響を正直に評価してみましょう。一つは、一度きりの流動性介入でした。もう一つは、短期間の市場の過剰な動きであり、今ではほとんど終わっています。三つ目は、機関投資家の資金の流れが戻ってきたということです。三つ目のものだけが持続的であり、検証可能です。3つの可観測項目を注意深く見てみましょう。

まず、ETFの純流入についてです。弱気市場のパターンでは、流入が停滞し、正しくないタイミングで負の値に変わります。もし今月の値動きが悪化すれば、8月は弱気相場の中での過剰売りの回復に過ぎず、体制の変化ではないと言えます。次に、長期利回りです。10月9日から連邦政府の買い戻し措置が開始されます。もし利回りが再び上昇し続けるなら、流動性は本当になくなってしまいます。第三に、第15回の上院の投票です。

非対称性は、現在の価格に表れています。目標価格ではありません。市場は1年間かけて暗い状況を予測し続けました。価格は一定範囲内で動き、機関投資家も動きが少なく、AI関連の取引も注目を集めていました。しかし、この状況が変わり始めると、弱い手数も減少します。79,000ドルで購入することは、記録的な高値よりも37％安いことです。これは新たな高値を追い求めることとは全く異なります。また、下げ幅も120,000ドル時のようではありません。しかし、流れが確認される限りでしか機能しません。目標価格は、すでに起こったことを示しています。ETFのデータや利回り曲線、そして9月の投票結果が、景気回復が本当に続くかどうかを示しています。