ビットコインが77,000ドル以下になることは、暗号通貨の話ではない。それは連邦準備銀行の問題だ。今週は単なる価格の変動に過ぎない。

その見出しを単独で読むと、二つの悪いことが同時に起こっているように思えます。つまり、ビットコインの価格が77,000ドル以下に下がり、またZcashという特定の通貨が大きな損失を被っているということです。しかし、これらを分けて考えると、一つはマクロ的な動きであり、もう一つは副次的な出来事です。どちらが何であるかを把握することが、今週の重要な課題です。

実際に重要な役割を果たす数値から始めましょう。ビットコインの価格は77,000ドル近くで、過去最高値の126,000ドルには約39％低いです。2025年10月6日それは小さな揺れではなく、暗号通貨の基本要因ではその理由が説明できない。その理由は、お金の価格にある。現在、トレーダーたちは…60％の確率に近い連邦準備制度が、新しい議長の下で――今年の初めにジェロム・パウエルの後任となったケビン・ワーシュ— 来週の会議で金利を引き上げる予定です。9月15日～16日.

金が無料で手に入ることができなくなると、その消費者は去っていった。

これは伝達情報であり、ビットコインにとって他の何よりも重要なものです。金利が上昇すると、資本コストが高くなり、安全な現金の収益率も上昇します。そして、最長期間・最高ベータを持つ資産から、ドルが引き抜かれてしまいます。お金が安いときは、流動性が増え、リスク曲線が上昇し、ビットコインもその影響を受けます。しかし、一年間何もせずにいた中央銀行が金利引き上げについて言及するようになると、その流動性は減少し、リスク曲線も同様に低下します。特にビットコインにとってはそうです。市場はデータが確認される前に値下げをします。約60％の金利上昇の可能性はすでに価格に反映されており、そのため、2025年の高値からの下落は、資産内部の何らかの問題ではなく、中央銀行の強硬な政策によって起こります。

この構造は、流動性サイクルを最も純粋に解釈したものです。つまり、連動リスク資産に対して、連邦準備銀行の政策意図という一つの指標が同時に作用するわけです。先物コースやバランスシートの数値の正確な仕組みは、その全体像を変えることはありません。25ベーシスポイントの追加が実際に起こるかどうかが重要なのは、暗号資産を分析しているわけではなく、金融状況が厳しくなる様子を見ているだけです。

この週に2回、その決定が下されました。

では、正直なところを言うと、実際に利上げが行われるのでしょうか？市場は本当に分かれている状態で、その分かれ方は数日以内にデータが出れば決まるものです。9月に利上げされる可能性の度合いは…2週間前には約37％でしたが、9月初旬には約70％に上昇しました。予想を大幅に上回る雇用統計や市場の見方によって勢いづいた後、再び60％近くまで上昇した。3つのFedメンバーは、7月の会議で0.25ポイントの利上げに賛成しました。しかし、最終的には3.5％から3.75％の範囲での9対3の結果になりました。.

しかし、真剣な声からは、市場がこの動きを過大評価していると指摘されています。ゴールドマン・サックスは8月中旬に9月の金利上昇が「非常にない」と述べた。そして、よく議論された2つの論文が、異なる手法を用いて同じ主張を支持している。実際、算数の問題は、今朝発表された8月のCPIデータに帰結するのだ。0.1%または0.2%の緩やかな上昇であれば、値上げの可能性は大幅に低くなります。一方、0.3%の急激な上昇であれば、決定は数値の構成要素に左右されることになります。簡単に言えば、プロトコルによって連邦準備制度はどちらの理由も提示されるのです。そして、基準金利は、今週に二度もそうなる可能性があると言っています。今日のCPIや、火曜日のFOMCの決定です。

Zcashは、重要なシグナルではなく、単なるサブセットに過ぎない。

そして、この点こそが、見出しのもう半分があなたの注意をそらそうとしている場所です。ZECというのは、ごく小さなプライバシーコインなのです。過去1年間で約2,400％の上昇を見せ、価格も40ドル台から1,100ドル台に上がりました。また、新しいスポットETFにおいては、市場価値順位で約82位から10位に上がりました。そして、「ビットコインに対するプライバシー保険」という話題もありました。9月8日には約5％下落し、価格は約1,125ドルになりました。これが「リードロス」の意味です。つまり、2,400％の上昇の中で5％近くの下落というのは、単なる高ベータのノイズに過ぎず、マクロ経済についての新しい情報ではありません。

幅広さのデータも一致しています。アルトコインの季節指標は約31で、ビットコインの総暗号資産価値における割合は約59％です。また、不安と恐れの指標は56程度です。資金が暗号資産から離れるわけではなく、最も投機的な場所から、同じ値下げの中でも比較的安全なビットコインへと移動しているのです。今年初めに起きたZcashの下落は実際の出来事であり、プライベートペイメントシステムの不具合によるものでした。しかし、単なる meme相場のような5％の日々の下落ではありません。

実際、コイン投げの1週間から何を得るべきか

このような状況に対する無意味な反応というのは、ビットコインに方向を決めて行動を起こすよう要求することです。しかし、それは不可能です。リスク曲線が不安定な状態で、長期的な判断を求められるわけではありません。むしろ、2日間続く本当に決定的な出来事を耐え抜く必要があります。柔らかいCPIとそのままの状態は、圧力を軽減し、最も高いベータを持つ銘柄において上昇が起こる可能性があります。一方、値上がりは、市場がすでに部分的に評価した動きにさらに冷たい水を加えることになります。そのうちの一つが水曜日までに間違っている可能性が高く、独自のデータフィードを持たない人は、どれが正しいかを知ることができません。

ですから、Zcashの動向を暗号通貨の兆候として扱う衝動に抵抗し、ビットコインを本来あるべき位置に置くべきです。つまり、長期的な採用の過程における流動性の変動に過ぎないのです。これら二つは同時に正しいことがあり得ます。指数関数的な曲線は、一時的に流動性の影響で下がっても、長期的には上昇し続けます。これら二つの視点を持ち続け、日々の出来事が10年間を支配することを許さないようにすれば、単なるノイズに過ぎません。