ビットコインはナスダクより60％安くなった——ETFの回復がその証拠だ

2週間前には、ビットコインの価格は62,000ドルでした。トレーダーたちは、ビットコインの価格が67,000ドル以下のまま保たれるだろうと予想していました。その後、アメリカの財務省が長期債券の購入量をほぼ2倍にすることを発表し、ドル価格が下落し、ビットコインの価格は80,000ドルに急騰しました。2年以上で最も良い週だった— 一方で短期の急落により、40億ドル以上の売りポジションが清算されました。その間、同じ地域で、米国のビットコインETFは10ヶ月ぶりに最長の資金流入を記録しました。

その急増が注目すべき点です。特に重要なのは、ビットコインの価格がナスダク-100とどのような関係にあるかということです。今日、1ビットコインは指数の約2.6ポイントに相当します。1年前のピーク時には、ほぼ5ポイントに相当していました。この比率は約60％下がっています。これは、現物ETF時代において最も深刻な下落率です。以前の弱気市場でも同様の傾向がありました。

算数は簡単です。ビットコインが下落しました。2025年10月の記録は約126,000ドルで、2026年半期には57,700ドル前後まで下がる。— 価値の半分以上が失われる。同じ期間中、AI関連の収益によって上昇したNasdaq-100も同様だった。約3分の1上昇し、最高値を記録した。, 今年5月に初回の清掃で29,000を収益した。一方が半分以上失われ、もう一方に3分の1を加えると、その比率はさらに半分以上減少してしまいます。6月時点では、相対的なパフォーマンスの差が2019年3月以降で最も大きかったです。

なぜこの比率が重要なのか？それは、ビットコインにどれだけ悲観的な要素が含まれているかを示す、市場の最も正確な指標だからです。そして、この低い数値は、多くの人が語る「苦しみによる影響」という説明と矛盾しています。昨年における一般的な見方は次のようでした：ETFの革命は失敗し、個人投資家は影響を受け、賢い投資家たちはAIに移動した、というものです。しかし、オンチェーンやファンドのデータはそうではありません。50％以上の減少があったにもかかわらず、米国のストリーミングETFに保有されているビットコインの数は…約6～7％しか減少せず、137万コインから約129万コインにまでなった。. 長期保有者が、現在、全ビットコインの79％を独占している。そして、決定的な降伏の合図は一度も発せられなかった：その衝突は、単なる力の使い方に過ぎなかった。1590億ドルの清算が行われ、オープンインタレストは58％減少しました。2月の1日だけで32億ドルもの実現損失が記録されました。これは、所有者が手を引くことではなく、強制的な売却によるものです。ETFの保有者数は、以前は絶滅したとされていたが、その短い寿命の中で初めてのバイアーズ市場を乗り越え、ほとんど売却することはありませんでした。

今、買い手は同じ道を通って戻ってきました。8月の終わり頃の動きは、暗号資産とは無関係で、財政的な要因によるものでした。8月19日には、スコット・ベセント財務長官が、政府は少なくとも債券の買い戻し規模を2倍にすると述べました。これは、米国の負債が40兆ドルに達した際に、20年近くの高い利回りが求められていた債市場を落ち着かせるための措置でした。その結果、利回りが下がり、ドル価格が下落し、資本は供給が増やせないものへと移動しました。8月にゴールドは14％上昇した。金曜日までに4,661ドルに達しました。何週間も67,000ドル以下で推移していたビットコインは、抵抗線を突破し、2023年以来最高の3日間の上昇を記録しました。

これは、豊富さと不足の論理が働いているからです。政府が自らの債務を購入して借入コストを下げると、ドルや国債がより多く生産されることになります。一方で、数学的な供給制限を持つ価値の資源は不足するものとなります。それがデベース化の仕組みであり、ビットコインは最も不足している対象物です。20,000以上のトークンが自らを増産できるわけではありません。市場もそう判断しています。ビットコインのコインバリューに占める割合は周期の高値に近く、オルタナティブコインの割合は周期の低値に近いです。この回復はビットコインによるものであり、実質的にはビットコインだけです。

正直な疑問は、公正な対応を受けるべきです。流入量のピークは若く、幅も狭い。最も強い日においては、ブラックロックの…IBITだけが、その日の流入量の4分の3を占めていました。そして、これらの流れを追跡する分析家たちも依然として反発力が弱いと言える単一の製品を超える価格差になるまで。ビットコインの価格は、一年前と比べて約5分の2低い状態にある。また、先物市場の価格も依然として…10月に連邦準備制度が金利を上げる可能性は56％です。もし連邦準備銀行が財務省に反対し、ドルを守るような動きをすれば、この貨幣価値の低下や株価上昇はいつでも止まってしまう可能性があります。低い比率というのは、必ずしも回復を促すわけではありません。それは、どれだけ悪いニュースが価格に反映されているかを示すだけです。

しかし、最も強い反論に対してデータを提示すれば、その問題は解決される。悲観主義者が頼っていた「ETFの入札が破れた」という理由も、実際には市場を動かしている要因なのです。8日連続で28億ドルもの資金が流入し、資産が600億ドル近くあるIBITファンドも、アメリカで最も取引数の多い10つのETFの中に入っています。ブラックロック社によると、彼らはその処理を行ったとのことです。既に持っているビットコインをETF形式に変換する際の費用は、約50億ドルです。保有者たちが規制された保管状態を求める中で、最低転換額が2500万ドルから100万ドルに下がり、その結果として門が開かれた。従わるべきだった保有者たちはそうしなかった。破綻すると思われていたチャンネルが実際に購入を行っているのだ。そして、そのきっかけは構造的な要因であり、気分の変動ではない。合意形成のメカニズムが正しくない場合、そこに基づく結論も疑問に値する。

私は、何かの回復を予測しているわけではありません。市場が今何を言っているかを考慮しているだけです。私の見解に変わりが生じる可能性があるのは、ETFの流入がIBITに集中し続ける場合、または連邦準備銀行の10月の決定が財務省の低価格化政策と矛盾する場合、そしてビットコインがナスダクと切り離されること——「それは単なるテクノロジー関連のバイテッド株に過ぎない」という人々が信じていた相関関係が再び崩れる場合です。3つの中で2つは現在、ビットコインに有利な方向に進んでいます。3つ目が重要な点です。1年前には1ビットコインにつき5ナスダクポイントの価格だったものが、今日は2.6ポイントになっています。これは、数週間前まではほとんどの人が無視していた資産に対しても、リスクとリワードの関係が異なるということを意味します。