ビットコインと5％の無リスク金利

ビットコイン今週は約77,000ドルに下がりました。アメリカの高いインフレ率や債券市場の下落が、連邦準備銀行が9月16日の会議で金利を上げるだろうという見方を生み出した。しかしその後、株価は80,000ドル付近に戻った。投資家たちは、先ほど株価を下げたデータを無視してしまったようだ。このような不安定な動きこそが本当の「物語」であり、ゆっくりと読み進める価値がある。

引き金となったのは、マクロ経済の悪化でした。消費者物価が市場が望む以上に上昇し、長期国債の利回りは何年も見られなかった水準に達しました。10年物財務証券は4.943%で取引が終了し、これは2023年10月以降の最高値となった。、そして30年が、約19年ぶりに最高水準に達した。これは、市場の無関係な分野における小さな動きではありませんでした。10年物というのは、他の投資商品が超えなければならない、安全な資産の価格です。

重要なのは、このメカニズムです。ほぼリスクのない投資が5％近くの利益をもたらす一方で、ビットコインのような不安定な資産を持つ場合は、実際に計測可能なコストが生じます。その5％という数値こそが、「競争する利率」であり、同じ資本を奪い合うものです。そのため、流動性はリスクのない資産に向かい、リスクのある資産から離れていきます。長期的な通貨的意味合いとは裏腹に、ビットコインは短期間ではリスク資産のように振る舞います。つまり、このような流動性の減少に敏感です。市場の高い利率は、将来の価値に対して適用される割引率を高めます。これは、将来の価値に基づいて評価されるあらゆるものにとって悪影響です。

インフレによる印刷の問題が、短期的な読者にとって悪化させる要因となった。消費者物価は、前月の0.1%上昇に続き、最新月は0.4%上昇した。, 卸売物価上昇率は、予測よりも高く、前年比で5.4％に達した。、そして原油価格が100ドルを超えた米国とイランの緊張がエネルギー価格を上昇させる中、この状況は連邦準備制度の期待を覆すものとなりました。9月の金利引き上げの可能性を示す市場の予測値70％以上であり、ある時点では85％近くにもなった。フロー経済委員会の会長であるケヴィン・ワーシュは、ジャクソンホールで、依然として強硬な見方をしていることを明言していた。「やるべき仕事」インフレに対抗するために。

さて、逆説的な側面です。単純に「インフレはビットコインに悪影響を与えるので価格が下がる」という見方では見逃されてしまう点です。現在、ビットコインを圧迫している債券の売却は、インフレとは独立して存在するものではありません。高い価格データは金利を上昇させ、金利上昇の可能性を高めます。しかし、その売却行動の背後にある財政的圧力こそが、希少で非主権的な価値保存手段であるための強力な根拠となります。

豊かさと不足のテストを実行するにあたって、名目上のドルや政府債務の供給が増え、それらの支払いが負担になりやすくなると、希少なものとなるのは、希薄化できない権利です。利回りの上昇は政府の利息負担を増加させ、大きな財政赤字を維持することを困難にします。これこそが、資本が硬い資産へと移動する要因です。今日、短期間の流動性が減少しているのと同じ力が、明日にはその政府債務の代わりとなるものの燃料となります。これが、アナリストたちが指摘し始めている緊張関係です。貶低のパラドックス短期的には、金利が上昇するとビットコイン価格は下落するが、長期的にはその傾向が強まる。

市場データは「二つのタイムライン、一つのトレンドではない」という見方を支持している。ビットコインの52週間の価格範囲は、125,500ドル近くまで上昇し、57,800ドル近くまで下落するという、激しい動きを示している。現在の価格は約78,000ドルで、年間で約6.6％下がっているものの、過去60日間では約25％上昇している。このような動きは、短期的な価格がほとんど流動性の指標となる資産における流動性体制の変化を示している。また、ビットコインが暗号通貨市場全体の59％を占めていることも注目に値する。このような圧力は実際にあるが、均等に分散されていない。

ですから、「インフレはビットコインにとって良いのか悪いのか？」という問いに対する正直な答えは、自分がどのような状況下にあるかによって変わります。今日では、5％の安定した利回りが、ビットコインの最も実用的な競争相手です。つまり、静かに座っているだけで実際のお金を得られるのです。しかし、その5％の利回りを生み出す経済的な要因――つまり、政府の債務に対して市場が忍耐を失うこと――は、長期的に見て、希少な資産を価値あるものにする力を持っています。これら二つの力は互いに矛盾しているわけではなく、むしろ二つの異なる「時計」のようなものです。そして、どの時点での価格も、市場が現在どちらの時計を重視しているかを示しています。

有用な対処法は、単語だけで質問をするのをやめ、さまざまな要素を区別することです。短期的な視点で判断する場合、参考点は10年物の利回りであり、Fedが来週に金利を上げることも既に予測されています。また、流動性の低下も現在の状況です。長期的な視点で判断する場合も、同じ利回りの上昇が重要な指標となります。これは、どの中央銀行も永遠に解消できない財政的な問題を示しているのです。どちらの観点も正しいのです。市場は混乱していません。市場は2つの異なる将来価格を評価しており、どれが勝つかによってビットコインの将来が決まります。