ビットコインの38億ドルの急増とイーサリアムのステークングによるロック状態：どちらのETFシグナルがより持続的か？

9月4日までの3週間で、今年の2つの重要なニュースがほぼ連続して報道されました。米国でのビットコインETFの取引量が増加しました。30.8億ドルの純流入があった。これは2026年において最も強い3週間の傾向である。SoSoValueによると、Ethereum ETFは記録的な週を迎えました。8月24日から28日の間に8億2400万ドル同じコインのスロット、同じ資本の流れ――しかし、2つの市場は全く異なる反応を示した。イーサリアムは3日間で約3分の1上昇した。約1,900ドルから2,550ドルビットコイン流入週に8万ドル近くの価格で取引されている。70,000ドル台の低値に落ち着いた。その乖離こそが問題なのです。なぜ、小さな流れが価格をより大きく動かしたのか？

どのETFが実際に優れているかを決定する数値について言えば、エテルグラムは最近の期間で大きな差で勝っている。前月のビットコインが-0.6%だったのに対し、エテルグラムは約1.9%上昇した。また、60日間の平均では32.8%上昇し、18.8%だった。しかし、判断する前に日付を確認する必要がある。これは新たな、急激な優位性だ。今年初めの時点では、ビットコインがまだ上回っており、エテルグラムは11.2%下回っている。また、両者とも、52週間の高値である12万5000ドルや4万7200ドルには遠く及ばない。「エテルグラムがビットコインを上回っている」というのは、大きな下落からの回復であり、安定した状態ではない。

実際にお金がどこに行くのか

同じドルが異なる効果を発揮するという機械的な理由は、感情ではなく、プラグイングの問題です。ビットコインの38億ドルという金額は、実際に市場に流入する法定通貨です。各スポットETFの創設により、許可された参加者が新しい株のために実際のBTCを購入することになります。しかし、それは1兆5000億ドルの市場価値の約4分の1に過ぎません。また、その流れ自体にも制限があります。今年までの累計ETFの流入量は、まだ約…10億ドルのマイナスつまり、その急落は、新たな供給源を開くことではなく、以前の流出を逆転させるものでした。9月11日から12日にかけて、日々の取引量は再びほぼゼロに戻りました。ビットコインは完全に流動性の高い市場であり、マージンETFの価格が、売却を希望する既存の保有者よりも高くなる必要があります。大きなチェックが大きなフロートと戦うことになり、価格の下落は、そのチェックが失敗していることを意味しています。

エテルムの特徴は、より小さく、厳格なフロートを利用している点です。供給量の大部分がロックアップされています。およそ34％が賭けられている, 約4200万ETHであり、取引所の資産残高は6月初旬以降、約15％減少しています。ETFの購入者がそのロックされた供給量を取り除くと、各流入ドルが実際に取引可能な量のより大きな部分を購入することになります。これにより、8億2400万ドルの週間でエーテル価格が3分の1上昇しますが、ビットコインは38億ドルしか上昇しません。さらにデリバティブの影響も加わり、この上昇はさらに激しくなります。つまり、強制される行為者が、価格がどうであれ必ず支払わなければならない人々です。これが、モメンタムが構造的な形をとることです。

脆弱な部分

問題は、Ethereumの仕組みでは、ETFの資金が継続的に入ってくる限りのみ支払いが行われるということです。しかし、現在はその流れが止まってしまっています。順番を見てみると、週に8億2400万ドルという記録的な数値がありましたが、その後は…次に2.18億ドル。そして9月8日には、8月11日以来初めての純流出が発生した。24百万ドルという少額ですが、Grayscaleの資金に集中しています。このロックアップを頭から忘れてしまえば、最近の価格の動きは、減速している流入量に依存していることになります。供給の減少は実際に起こっており、持続的であるように見えます。しかし、毎週新たな需要が必要なフロート圧縮状態では、需要が止まるとすぐに状況が静まります。

彼らを分ける決定

今、両方の指標は同じ2日間に同じようなショックを受けています。それによって、どちらが構造的な要因によるものかがわかります。9月11日に発表された8月のCPIの数値は、非常に高かったです。月間で0.4％の増加で、コア部門は予測を上回った。そして、トレーダーたちは9月16日のFOMC会議で0.25％の金利引き上げが起こる可能性を約90％と予測していました。金利引き上げは、低金利状態を維持することを意味し、安価な資産を売買する投資家にとっては悪いことです。また、ドル供給の増加とその採用の間で競争が起こります。しかし、Fedが会合を開始するその日には、上院が会議を開く予定です。CLARITY法、つまり市場構造に関する法案についての採決が行われました。この法案を可決するには60票が必要です。つまり、火曜日から水曜日というのは、実際には二つの相反する状況があるということです。一方は緊急対応的なマクロ経済の状況であり、もう一方は規制面での好転の兆しです。

2つのスイッチの動きに注目し、ニュース記事には注意しないこと。もしビットコインのETFの流れが再び加速し、BTCが再び高値を回復すれば、38億ドルという大きな流れは持続的であり、単なる短期的な動きではない。一方、エテルリウムのETFの流入が何週間も連続して数千万ドル規模になれば、その状況は供給不足ではなく、需要が増加するというものになる。そうなると、ステークング・ロックの理論も混乱してしまう。今日時点では、どちらのスイッチも変わっていない。ビットコインの今年最大の流れも優位性を示していない。エテルリウムの優位性は確かだが、その流入量はすでに少なくなっている。どちらの信号も現在、その持続性を証明できていない。次の48時間が、市場がどちらが本当のものになるかを決める時だ。

著者は、掲載されている資産にいかなる地位も持っていない。この記事は情報提供のみであり、投資に関する助言を意味するものではない。