BioAffinityは、Surveillance Storyで44％の成長を実現した。しかし、Cash Bridgeはまだ構築されていない。

7月下旬、ナスダクはbioAffinity Technologiesに対し、上場が危ぶまれる状態であると伝えました。株価は1ドル以下で続けて下落した。火曜日には、その株価が44％上昇し、6.59ドルになりました。取引者たちは約4600万株を取り引きしました。これは、およそ3億3000万ドルの取引量に相当します。そして、その会社の価値は約1000万ドルです。

引き金となったのは、プレスリリースでした。実際の成果ではありません。経営陣は、肺がんの非侵襲的な検査法であるCyPath Lungを、新たな役割へと進めると述べています。治癒を目的とした治療を終えた患者の監視「Advancing」というのは、その文の中で慎重な作業を行っているという意味です。この発表では、新しい臨床データも、新しい補償に関する決定も、収益予測もありませんでした。

対象となる市場は実在し、規模も大きい。68万人以上のアメリカ人が肺がんの既往歴を持って生活しており、非小細胞肺がんの早期段階での治療後の再発率は、病期や治療方法によって20％から55％程度である。現在の標準的なフォローアップは、治癒的な治療後2年間、6ヶ月ごとに画像検査を行うことであり、その後は年に1回CTスキャンが行われる。しかし、画像検査には見落とされやすい点がある。手術や放射線治療後にできる瘢痕組織や炎症は、がんのように見えることがある。また、新たに現れる結節は良性のものであったり、再発であったり、別のがんであったりする可能性がある。CyPath Lungは、痰のサンプルをフローモレカリティと人工知能を用いて分析し、「可能性が低い」か「可能性が高い」という二値の結果を返す。これにより、どの人がより詳しい検査が必要か、どの人が引き続き検査を続けるべきかを判断することができる。

それは一見合理的なことのように思えますが、論文というのは金融的な事実ではありません。火曜日の発表によって、テストの価格が変わることはなく、保険会社がこの新しい状況下で支払いを行うかどうか、またどれだけの患者がそのサービスを受けられるかも変わりません。とにかく、株価はほぼ半分に低下しました。つまり、この日は、企業が自社について語った話を投資家が購入した日だったということです。

今、真剣に受け止めるべき部分です。なぜなら、それこそが真の期待の再設定のための原材料だからです。CyPath Lungというのは単なる概念に過ぎません。実際には何かを意味するものです。2023年10月以降、CPTコード（0406U）が適用される。, 2024年1月から効力を発揮する、メディケアの支払い基準が定められました。、そして価格は2,900ドルそして、運用数値は変化している。2025年には、売上が87％増加し、数量も99％増加しました。2026年の第1四半期に、売上は、単位数が146%増加したことで114%上昇しました。第2四半期では、収入は約835,000ドルに達し、159％の増加となりました。また、216％多くのテストが行われました。また、この検査を依頼する医師の数は第1四半期に69％増加しました。これは、市場がほとんど期待しなくなった企業の業績が改善している様子です。

小さな基盤からの成長が、収入を満たす成長とは異なるため、構成要素を注意深く見る必要があります。数量は収益よりも速く増加しています——第2四半期では、検査数は159％増加し、金額は216％増加しました。単位あたりの価格は、数量が増えるにつれて低下しています。これが、私が毎四半期で確認すべき最初の点です。そして、会社全体がまだ小規模な状態です。第2四半期の総収入は151万ドルでした。そして、主力製品のテストにより、前半期に約120万ドルが売上になりました。これは、年間数百万ドルの水準です。

そのスケールが重要なのは、火傷が小さくないからです。同社は2026年上半期に約700万ドルの損失を出した。そして、資金は、何の融資も計算されていない状態では、毎四半期に約300万ドルから400万ドルが流出している。6月30日時点での現金は240万ドルだった。ここには自由なキャッシュフローが存在しないため、最適な証拠となる「実際の現金の流れ」も存在しない。正直な代替基準としては、単位経済性そのものがある。つまり、生産量がコストを上回ることができるかどうかということだ。この基準に伴う不確実性は高く、そうあるべきだ。

これにより、避けられない疑問が生じます。その違いはどこから来るのでしょうか？今のところ、株式の販売によるものです。会社はそれを受け入れたのです。2025年には、株式から得られる総収益が1,690万ドル程度になる。単独で、その報告される株式数は2024年末の約519,000株から、その後約450万株に増加しました。割合を調整した上での数値では、ほぼ9倍になります。この傾向は2026年も続きました。320万ドルのオファー春になると、それから8月に400万ドルのプライベートプレイスメントが行われ、846万株の株式と権利証書が発行されました。7月末、ナスダクのスタッフは1ドル未満の取引について、上場廃止となる判断を下しました。180日間の治癒期間という基準は受け入れられない。なぜなら、その会社は2年以内に逆分割をしたからだ。そして、bioAffinityは、審理委員会に申し立てるつもりだと述べました。この場合、事件が進行中の間は、そのアイテムのリストから削除されることはありません。その後、実際に実行されました。8月24日、15対1の逆分割が行われる。11ヶ月で2回目の出来事であり、前の9月には30対1という状況だった。先週は…認められた株式数は170万株で、これらは権利証を持つ人々が再販売するために使用される。最近の発行を資金提供した人々です。これらの権利を現金で行使すれば、約800万ドルが追加され、未発行株数は230万株に達するでしょう。

つまり、このテープは二つの話を同時に伝えているのです。見出しは「巨大な生き残り市場」というもので、会社自体がそう述べています。肺結節の管理と監視に関する米国のアドレス可能市場は、35.8億ドルです。その背後にある財務状況は、同社が年間1400万ドルの損失を出している一方で、主力製品の売上はそのわずかな部分に過ぎず、その差額は利益ではなく新株発行によって補われている。11ヶ月で2回の逆分割が行われるのは、単なる細かい事柄ではなく、その資金調達モデルがもたらす明らかなコストである。

ここに、規律正しい読み方があります。事実上の成績は実際に改善されており、これは期待を再設定するための必要な第一歩です。しかし、欠けているのは第二の部分、つまり財務的な側面です。このことを投資可能なアイデアに変えるための証拠は、各四半期報告書において具体的に確認できます。つまり、現金の消費を上回る成長が続き、単位当たりの成長とドル当たりの成長の間のギャップが埋まり、テスト量による貢献収益が固定コストをより多くカバーできるということです。臨床的には、国防省が一部の資金を提供しているこの長期的な研究は、VAや軍病院を含む最大20か所で行われる予定です。これらのデータは、支払い者が監視状況下で安心できるようなものです。検査で2度目の肺がんと診断された生存者のケーススタディそれは、証拠の前にある逸話であり、証拠そのものではない。

この状況を悪化させる要因は、同じように具体的です。つまり、低価格での大規模な資金調達、ユニット成長の停滞、または新たな適用範囲における支払いや補償の問題です。私が間違っている可能性もあります。肺がんの生存者に対する監視は、実際には大きな未解決のニーズです。しかし、火曜日の時点での価格設定は、数値ではなく、事実そのものでした。その行動を正当化する数値は、四半期ごとに明らかになります。それは、新しい株式販売によって救われる同じ財務報告書の中に記載されています。市場がプレスリリースを追いかけることを許して、証拠が出てきた時にのみ購入しましょう。