ビル・アックマン、Alphabetを退社しNetflixに移籍：なぜGOOGLを手放したのか

• ビル・アックマンのペルシング・スクエアは、2026年第2四半期にアルファベット（GOOGL）の持ち株を完全に売却し、ネットフリックス（NFLX）への新たな持ち株を開始しました。
• アルファベットの撤退の原因は、同社が初めてマイナスの自由現金流量を報告し、その年の資本支出額を2000億ドルに倍増させたことでした。
• アックマンは、Netflixを低評価されている巨大な機会と見なしています。実際、利用者数や利益率が良好であるにもかかわらず、株価は最近の高値から42％も下落しています。
• このポートフォリオの再編は、高コストなAIインフラ投資から、衰退した消費者向けサブスクリプションメーカーへの機関投資家のシフトを明らかにしている。
• ウォールストリートのアナリストたちは、ネットフリックスが今後3年間で年収益成長率が21％になると予測しています。つまり、現在の評価価格は、その市場での優位性に比べて大幅な上昇が期待されるということです。

アックマンの最新の動きは、最も熟練したバリュー投資家でさえ、人工知能競争によって生じる短期的な財政的負担を警戒していることを示しています。AIブームの最大の受益者である企業を手放し、苦戦しているエンターテイメント企業を買収するという行動から、ヘッジファンドマネージャーは長期的な基盤設備の成長よりも、近期的なキャッシュフローの安定性を重視しているようです。個人投資家にとっては、これは、大規模な投資が必ずしも即時の利益に結びつかない市場において、機関投資家がどのようにリスクを評価しているかを知ることができる興味深い例です。

なぜビル・アクマンは、業績が好調なにもかくしてAlphabetの株を売ったのか？

アルファベットは第2四半期において、成長の面で素晴らしい成果を達成しました。しかし、実際の財務状況を見ると、アクマンの退任を引き起こすような事態があったようです。同社は1200億ドルの収入を記録し、前年比で24％の増加となりました。また、営業収入も31％増加して410億ドルになりました。アルファベットの企業向け事業の中核であるGoogle Cloudの収入は82％増加し、AIインフラへの需要が絶えないため、5四半期連続で成長が加速していることがわかります。表面上では、これらの数字から見ると、アルファベットはテクノロジー業界の無敵の王者となるでしょう。そして、その株価は過去18ヶ月間で約2倍に上昇しています。

しかし、キャッシュフロー計算書から明らかになった事実は、投資家が無視できないものでした。アレブラストは、公開された歴史において初めて、負の自由キャッシュフローを記録しました。この指標は、会社が余剰資金を生み出して運営費や株式の買い戻し、また配当を支払う能力に依存する価値投資家にとって非常に重要です。負の自由キャッシュフローは異常な現象ではなく、より大きな傾向の兆候であり、それは過度な資本支出の結果です。経営陣は、年間の資本支出目標を2000億ドルに引き上げました。これは、前年の910億ドルから大幅な増加です。

このような支出の急増は、Nvidiaなどの競合企業との競争において必要なものですが、短期的に大きな変動を招くことになります。アックマンが保有株を売却するという決断は、このような積極的なAIインフラ投資の成果に関する不確実性に不安を感じていることを示しています。Alphabetは「マジュニフィケント・セヴン」の中で最も安い株価であり、将来の収益に対して16倍の予想収益があるにもかかわらず、負のフリーキャッシュフローと2倍の投資費用の組み合わせにより、彼の現在の目標とは合致しないリスクがあるかもしれません。今年、この株価は約8％しか上昇しておらず、投資家が将来の優位性の可能性と重い財政的負担を考慮した結果、市場全体よりも大幅に低い成績です。

ビル・アックマンはNetflixの株を何を購入しているのか？

アルファベットを離れるという彼の決定とは対照的に、アクマンはネットフリックスへの投資を始めることで、既に敗れた消費者向け企業をさらに強化しようとしている。このストリーミングサービスの株価は、2025年6月の最高値である126.71ドルから42％下がり、現在は約78.25ドルで取引されている。この急落は、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーやロクーの買収試みが失敗したことが原因であり、これにより、同社が合併を通じてコンテンツライブラリを拡大する能力に疑問が生じている。しかし、アクマンは、市場の反応を、ストリーミング市場を支配している基盤となる事業の不適切な評価だと考えているようだ。

Netflixの基礎的な指標は依然として非常に優れています。同社は、月間利用者数、加入者の維持率、主要な世界市場におけるテレビ視聴時間など、業界内で首位の地位を占めています。最新の四半期報告によると、Netflixの1株あたりの収益は0.80ドルで、アナリストの予想を上回りました。また、収益も13.4％増加し、125.6億ドルに達しました。同社は28.22％という素晴らしい純利益率と、40.02％という株主資本利益率を実現しており、効率的で収益性の高いビジネスモデルを持っていることがわかります。

この評価ポートフォリオにより、現在の価格は価値指向型投資家にとってさらに魅力的になります。Netflixの株価は、収益の約24.7倍であり、その支配的な市場地位や、広告やライブスポーツ分野における未利用の成長機会を考慮すると、安価に見えます。ウォールストリートのアナリストたちは、今後3年間で収益が21％成長すると予測しており、共通の目標価格は96.65ドルです。これは現在の価格から約24％の上昇を意味します。機関投資家の保有率は81％で、NEOS Investment Managementなどの企業による追加投資も見られることから、短期間の買収失敗によって不当に評価が低かったストリーミング企業の価値が認識され始めていることがわかります。

AlphabetからNetflixへのこの戦略的な転換は、市場全体の変化を示しています。投資家たちは、成長性が高くても資本集約的なAI事業よりも、価値が低いサブスクリプション事業におけるリスク調整後の収益を重視するようになっています。アックマンは、過密なAI市場から離れ、成績の悪いメガキャピタルに参入することで、価格設定力が確かで、現金生成能力が高く、市場での優位性を持つ企業を狙うことになります。現在、その企業は大きな割引価格で取引されています。