「歴史上最大の石油取引」というのは、投資家が思っているようなものではない。

8月の最後の金曜日、ドナルド・トランプ大統領は、自身の政権が「世界史上最大の石油取引」と呼ぶものを発表した。17のベネズエラの石油埋蔵地に対して、100年間の権益が与えられている。そのうち、約650億バレルの実証埋蔵量がある。おおよそ、その国の地下資産の5分の1に相当し、アメリカ自身が保有する領土予備金を上回っている。アメリカ人にとっては魅力的な提案だった——納税者に費用をかけずに得られるエネルギー資源であり、その予備金は国の総資産の2倍以上になる。また、ガソリンの価格が下がることにもつながる。しかし、この主張は実際には何もかもが正しく表現されていないため、詳しく調べる必要がある。

まず、その物の所有権が誰にあるかという問題から始めましょう。この契約は、エクソンやシェルヴォンといった上場企業には及ばない。その所有権は、北米ブルーエナジーパートナーズ（NABEP）が持っています。ベネズエラの大富豪であるアレハンドロ・ベタンコルトが率いる私企業です。それはわずか2年前に設立されたものです。その上には、珍しい配置がされています。それは、アメリカ戦争省の戦略資本局です。NABEPの親会社で35%の株式を保有している。取締役会の過半数は米国市民でなければならず、ホワイトハウスは誰がその委員になるかについて veto権を持っています。また、この協定は米国の法律と裁判所によって規制されます。一方、国務省は、戦略石油備蓄を補充するために、NABEPの生産物の5分の1を生産コストで購入する権利を有し、残りの部分については先取権を有します。

一般の投資家にとって、最初の影響は即座に現れます。つまり、購入できる株がないのです。この「歴史的な」取引は、政府が行うものであり、市場で価格が定められるのではなく、不明瞭な民間企業を通じて行われるものです。個人投資家は、石油業界史上最大の取引に直接関与することはできません。なぜなら、石油業界史上最大の取引自体が販売されることは一度もなかったからです。最も近い例は、ベネズエラで別々に事業を行っている石油生産会社の取引です。しかし、彼らの取引は、注目すべきものよりも重要ではありません。

それが第二の問題です。そして、これが実際に起こるかどうかを決定する要因でもあります。すべての厳密な推定によると、ベネズエラには…が必要だとのことです。1000億ドルの資本を投入する崩壊したインフラを再建し、生産を現在の状態から以前の水準に戻す必要がある。アメリカ政府は「ゼロドル」を投資しているだけであり、資金を提供するのではなく、支援を提供しているのだ。すべての負担は民間投資家NABEPにかかっており、彼らを説得する必要があるが、条件として、彼らが得る利益を奪うような仕組みになっている。35％の株式がペンタゴンに、出力の5分の1が原価で売却され、ロイヤリティやバレルあたりの支払いがカラカスに送られる。会社が利益を得るまでには、バレルあたり19ドルになるとされている。アトランティック・カウンシルの分析家たちは、この状況を…と評している。「捕虜状態の売り手」何十年も無利子で商品を販売する義務がある企業は、収益を最大化する動機がほとんどありませんでした。ホワイトハウスの大々的な宣伝があるにもかかわらず、石油大手はこの重要な取引には参加していません。注目すべきは、かなりの規模の資金を提供したチェヴロンという企業が、別の通常の条件で行動したことです。5年間で70億ドルを投じて、ベネズエラの生産量を1日約60万バレルに倍増させる。49％の持分を持つ合弁企業を通じて、ペンタゴンの35％の構造ではない。

第三の問題は法的なものであり、政治的な問題よりもさらに深刻です。両政府は、自分たちがどんな合意に達したのかさえ一致していません。ワシントンは100年間の特権を要求しています。ベネズエラ側の報道も同様です。その国営石油会社の責任者は、25年間の契約について述べました。この契約は再延長可能です。この区別が重要なのは、100年間のリース契約はベネズエラの憲法上、全く法的な概念として認められていないからです。『有機炭化水素法』では、国家石油会社との生産分担契約のみが許可されており、その期間は25年を上限としています。第303条は、石油産業をPDVSAだけに委ねている。ワシントンのあるシンクタンクの言葉を借りれば、NABEPとは、憲法で認められていない「並行したPDVSA」というものです。署名した暫定大統領のデルシー・ロドリゲスは、実質的な支配者として権力を握っています。ニコラス・マドゥロは1月にアメリカ軍に捕らえられた。彼の、何かを許可する権限は不確かであり、現職の副大統領が指揮を執れる期間も7月に終わってしまった。カラカスで選出される新政府や、将来のホワイトハウスが、この全ての取り決めを否定する可能性がある。100年間の契約は、数ヶ月しか続かないような政治的な瞬間に基づいて成立しているのだ。

これらのことは、何も起こっていないという意味ではありません。静かな拍手は、主力契約によるものではなく、その週にカラカスで結ばれた従来の契約によるものです。例えば、シェヴロン社の事業拡大、エニ社がジュニン5号重油田を生産共有契約に移行させること、バレ油田でのゲオパークプロジェクト、そしてGEヴェルノバ社が電力設備を何ギガワットも再建することなどです。これらを合わせれば、10年後には日々数十万バレルの石油を生産できるようになるでしょう。それが、このプロジェクトの投資可能で持続可能な側面です。それは、劇的であるからではなく、既存の法的形態に従い、実際にリスクを負うことができる企業にリスクを割り当てているからです。

したがって、アメリカの投資家にとっては、この取引はほぼデフレ的なものです。もしその生産が実現するなら――そして実際の時期は数年であり、四半期ではない――ベネズエラの重質石油が世界市場に流入することで、世界の価格は持続的に下がることになります。これこそが、この発表の中に隠されている真のマクロヘッジです。しかし、「史上最大の石油取引」というのは、目立たない形で存在する機会ではありません。それは買えない資産であり、他者の資金1000億ドルを動かすことを約束しています。しかし、その契約内容は、参加者自身でも明確に説明できず、法律上も矛盾しているのです。政府は埋蔵量を主張できますが、市場で実際に有効な財産権がある場合にのみ、投資家が頼ることができるものになります。その規律こそが、宣伝されている取引と実際の取引との違いであり、賭けに値する唯一の要素です。