実際、ヴィザの200億ドルのスタブルコイン事業は、どれほど大きいのか？

今週、ヴィザは市場に対して、そのスタブルコイン関連のカードが、年間200億ドル以上のペースで決済されていると述べました。年間200億ドル以上それを独立した話として読むと、これは世界最大のカードネットワーク内での暗号化取引の急増のようなものに思えます。しかし、その数字の意味は、分母が何を意味するかによって決まります。Visaの帳簿上では、分母が非常に大きいのです。両者を並べて考えると、その意味が変わります。これはまだ新しい収入源ではありません。これは、Visaが将来デジタル通貨を運ぶための基盤を静かに再構築しているということです。そして、その投資が実際に収益として認識されるかどうかが問題です。

200億ドル――Visaと比べての数値

スケールから始めましょう。6月30日終了の3ヶ月間、つまりビザの第3四半期において、総支払額は会社史上初めて4兆ドルを超えました。会社史上初めて4兆ドルを超える純収入は116億ドルに達し、前年比で14％の増加となりました。その四半期を終えると、Visaの年間処理額は約16兆ドルになります。その中で、報告されているスタブコインの金額は年間で約200億ドルです。

それは、通常の基準で見れば、決して些細な事ではありません。Visaと比べれば、ほんのわずかな金額に過ぎません。200億ドルというのは、年間支払額の約0.1％に過ぎません。これは、仮想通貨としてのブランドがなければ、気づかれない程度の数字です。

もう一つ注意すべき点は、その数字が何を表しているかです。「決済金額」とは、Visaが自社とネットワーク内の銀行やカードプログラム運営者との間で行う資金の移動量であり、顧客の購入金額ではありません。顧客の購入ではないそして、「年間200億ドル」というのは、過去1年間の活動量を予測した数値です。実際には、Visaが受け取った金額は200億ドルではありません。同社によると、そのペースは上昇しているとのことです。1年前と比べて15倍以上3月時点で約70億ドルだったものの、その後ほぼ3倍に増加しました。7十億ドルだったとき小さな基盤からの急速な成長も、依然として少ない数です。

何がレールの上に座っているのか

見逃せないのは、音量ではなく、その下で行われているプラグインの構築です。スタブコインカードは次のように機能します：運営者がカードを発行し、顧客が使用する際、運営者は顧客のお金が届く前に、Visaの決済ネットワークに支払いを行う必要があります。このギャップこそが運用資本の問題であり、Visaが重点を置いている分野です。

同社は、Credit Coopとのパートナーシップを拡大し、これらのプログラムにおいて、その決済債権を担保とするローンを提供するようにした。Credit Coopとの協力を拡大した入金されたカードの資金は、スマートコントラクトを通じて流れ、そのコントラクトが自動的に元金と利息を返済し、残りの資金は借り手に渡される。Visaによると、決済データへのアクセスが向上したことで、一部のプログラムにおける借入コストが最大30％も削減されているという。一部の参加プログラムにおける借入コストを最大30％削減する。現在、両者は「ジュージット・イントーン」型の資金調達を目指しています。つまり、毎日の決済ファイルが動き、必要な正確な金額に合ったステーブルコインの支払いが行われるため、借入期間が数日から数時間に短縮されます。

これが、実際にお金の中心にいる人を変えることができる部分です。ステーブルコインが使われることで、Visaの立場が危うくなります。外カードネットワークについては、Visaは自らがステーブルコインの決済層として機能することで対応している。そうすれば、通貨の形態が変わっても、お金は依然としてVisaのシステム内に留まる。200億ドルの規模の取引量は、この戦略が効果的であることを示している。しかし、重要なのは、Visaがそのポジションを有意な規模で手数料として収益化できるかどうかである。

なぜこの株が動かないのか

正直なところを言えば、投資家にとって今週のニュースは、買うべきか売るべきか、あるいはパニックになる理由ではありません。まだ、その数値が損益計算書に反映されていないのです。Visaの成長は、ステーブルコインではなく、消費者の支出やFIFAワールドカップ、付加価値サービスによって引き起こされているのです。特筆すべきは、同じ四半期において同社が5.63億ドル人員削減に関連する解雇手数料について、その節約した資金がスタブルコインやエージェンシー・コマースの取り組みに再投資されていると述べられています。これは、Visaがこれを、既存のコストを削減することで得られる収益ではなく、むしろ将来の利益を目指す戦略として捉えている証拠です。

次の数四半期を通して、その成長率が収益に繋がるかどうかを確認してみましょう。注目すべきは、決済に関するニュースではなく、StablecoinカードがVisaの公開される経済データに現れるか、そしてJust-in-Time資金調達モデルが160のプログラム全体で適用可能かどうかです。160種類のスタブルコイン関連カードプログラムそこで、「Visaのシステム上での暗号化取引」という話は、単なる技術的な問題ではなく、利益を生む手段となるのです。

Visaにおけるスタブルコインの決済は実際に存在しており、急速に拡大している。また、16兆ドルのネットワークに対して200億ドルという規模では、経済的には目立たないものだ。賢い投資家の行動とは、そのニュースに興奮したり、無視したりするのではなく、Visaが実際に何を構築しているのかを理解することだ。