二つの大きな通信株主配当は、同じ投資ではない

2つの通信業界の大手企業で、収益率は4％を超えています。そして、彼らの給付金を受け取る人にとっては、どのような収益率を基準にして老後生活を設計するかという問題が生じます。純粋に収入だけで判断すると、AT&TとVerizonの両方が条件を満たします。一方は4.4％近く、もう一方は5.6％近くです。しかし、報道されている収益率だけでは、来年度に給付金が増えるか、あるいは変わらないかどうかはわかりません。これら2社はその問題に対して異なる答えを出しました。そして、その違いこそが、収益率自体よりも重要なのです。

彼らを分ける唯一の事実

どちらの企業の話でも、最も古い事実から始めましょう。それが最も明確な基準です。2022年初頭、AT&TがWarnerMediaの資産を分離したとき、配当金をほぼ半分に削減しました。年間2.08ドルから1.11ドルに下がる4年後も、その小切手は変わっていない。今日の四半期配当金も依然として…0.2775ドル、つまり年間1.11ドルです。データは、配当の増加が連続して0年間続かないという状況を正確に記録している。

Verizonはその対極にある企業です。1月には、四半期配当金を0.7075ドルに引き上げました。これは年間で2.83ドルに相当します。20年連続で増加している年です。給与の上昇率は、わずか2.5％でした。これは、Verizonらしい、控えめで安定した上昇率です。しかし、上昇率は累積的に大きくなります。1年あたり2％の給与上昇は退屈に思えますが、15年後にははるかに大きな利益になります。

つまり、「どれを頼りにできるか」という問いは、バランスシートを見る前から明らかになってしまいます。2022年の春にAT&Tを利益目的で購入した人々は、4年以上にわたって一定の収入を得てきました。それは安全な投資であり、また、インフレが高騰している間も安定していたのです。これこそが、利回りスクリーンが示さないものです。

小切手の資金となる現金を数える

標準的な安全性テスト——キャッシュフローが配当を賄えるかどうか——では、両社ともに合格しています。実際、AT&Tの方がより優れています。前年度の自由現金流量は約177億ドルであり、年間配当は約76億ドルでした。つまり、配当額は2倍以上の額になっています。Verizonは2025年に約201億ドルの自由現金流量を生み出し、それを配当として支払いました。約115億ドルの配当金— 1.7倍をわずかに超えるレベルであり、つまり、今年の調整後の利益の約56％に相当します。どちらも、来四半期には危険な状態にはありません。

しかし、ここで「安全」という言葉が混乱を招く。AT&Tの配当金が高いのは、実際には配当が削減されたからだ。基準が低く設定されているのだ。経営陣が配当を減らしたのは怒りからではなく、5Gやファイバー通信への投資に資金を割いている間は、従来の配当を支払う余裕がなかったからだ。今日の良好な配当水準は、より厳しい目標を達成した結果であり、それほど強固な目標ではない。

本当の試練は、収入が増えるかどうかです。

成長の問題とは、両者がどこで異なるかということです。そして、それが10年間にわたって信頼できる配当金がどれほどあるかを決定する要因です。Verizonの成長の原動力は自由現金フローです。経営陣は2026年半ばまでに年間目標を2回更新し、自由現金フローが約9～10％増加すると予想しています。前半期の自由キャッシュフローが16％増加この増加するキャッシュフローが、20年間にわたる利益の継続的な増加を支えるものです。現在、市場ではその利回りは5.6％となっています。これは、安定的で成長する収入を持つことと同じです。利回りが高いのは、株価が低くなったからであり、収入が低いからではありません。

AT&Tのケースは、まさにその逆です。数値面では、株価収益比が低く、EV/EBITDAも低く、キャッシュフローが十分にあるという点があります。また、光通信と無線通信が融合した新しいサービスによって、顧客が増えているという点もあります。実際に好転しているところです。しかし、配当金に関する問題については、まだ解決されていない状態です。これは、収入の成長が見込まれるものですが、その収入が実際に増加するかどうかはまだわかりません。

では、どちらを信頼できるかというと、その選択は、そのお金が何のために使われるかに依存します。もし、高品質で安定したチェックを行いたいのであれば、AT&Tが最も安価な選択肢です。現在のレベルでは、そのチェックは長期的に有効だと思えます。ただし、この会社は既に収入を停止するつもりであるため、事業に害を与えることはないと言えます。一方、収入が少しずつ増加し続けることを望むのであれば、Verizonが適しています。20年連続でそうなっているからです。

大きな配当というのは、同じラベルを貼った二つの異なる約束です。一つは、増え続ける現金の流れに対して、より大きな権利を与えるものです。もう一つは、成長が困難になったときに何をするかを既に教えてくれる、十分な配当です。成長を実際に実現してきたものこそ、信頼できるものです。