ベッセントのイラン制裁は石油価格には影響を与えない。しかし、海峡の状況は影響を受ける。

ベッセントは、財務省が銀行を対象とした新たな制裁措置を週ごとに発表する可能性があると述べています。対象リストには、イランの最大の石油購入国である中国やインドはまだ含まれていませんが、イランのお金を処理するあらゆる機関にも影響を及ぼすということです。この措置には名前があります。「経済的な追放作戦」.

その言語は演劇的なものです。その仕組みも古いものです。そして、市場がそれに対して示す反応からは、財務省の言葉よりも、投資家にとってより有益な情報が得られるのです。

二次的制裁とは、制裁対象国と取引を行う外国銀行に対して、米国の金融システムから排除するという手段です。これが機能するのは、ほとんどのグローバル取引がドルで行われるからであり、大規模な銀行は米国の清算システムへのアクセスが必要だからです。アメリカの顧客がいない中国の製油所であっても、銀行パートナーに米国支店や通貨口座がある場合、圧力をかけられることになります。財務省が最初に行った措置は…エジプトの2番目に大きな銀行であるバンク・ミスル・エジプトのアラブ首長国系支店を対象とした規制案です。イランとの金融的な関連性があるとされるためです。それが警告の一環でした。ベセントが約束した週次の措置は、徐々に強化されていくものであり、取引相手が厳しい罰則が適用される前に従うようにするためのものです。

確かに、これらの制裁は実際に影響を与えます。ドル清算機能が止められると、世界で主流となっている通貨での国際決済ができなくなります。8月末に中東、アジア、ヨーロッパ全域で60のエンティティが標的にされた選択肢は二つしかないと言われました。イランの関係を断ち切るか、それとも排除されるかです。ベセント氏はそれを…「もし必要なら、金融的な暴力を使うことになる」そして、アメリカが中国と対峙することを拒むという説明は間違っていると主張した。完全に間違っている.

しかし、市場はこれらの制裁を、ホルムズ海峡での軍事緊張よりも、自社の利益に与える脅威としてはそれほど大きくないと見なしている。8月24日に財務省がその対策を発表した際、石油価格が下がり、好調だった状況が終わった。2日後、ブレント原油価格は3％下落し、1バレルあたり89.44ドルになり、8月中旬以来の最低水準に達した。サクソバンクの取引業者たちは、この減少は、海峡を閉鎖する可能性のある軍事的脅威から、物理的な供給を直接妨げない経済的圧力へと変化したことによるものだと説明している。サクソバンクのオレ・ハンセンによれば、制裁措置も同様であった。「市場が予想していたほど強力ではない」というわけで、財務省は即時の罰則を適用しなかったからです。.

そして、価格が変動する部分が来た。

9月2日に、アメリカはホルムズ海峡にある島で、イランのロケット発射装置を攻撃した。イランは湾岸地域のアメリカの同盟国に対して報復した。9月4日には、3隻のイラン産石油船が攻撃された。数日のうちに、ブレントの価格は7月以降初めて100ドルを超えました。9月11日には108まで上昇し、週間で約12％の成長率を示した。これは7月中旬以来最大の値である。. 9月9日時点で、基準値は102ドルになっていました。.

このパターンは明確です。銀行にかかる金融的圧力が石油価格を上昇させる要因ではありませんでした。実際の船運に対する脅威がその要因でした。

これは投資家にとって重要です。なぜなら、政策の言葉の雑音と、実際の供給リスクの信号を区別できるからです。アメリカは2月28日からイランと戦争状態にある。その日、アメリカとイスラエルの合同攻撃により、最高指導者アリ・ハメネイが殺害された。イランはそれに応じてホルムズ海峡を封鎖した。最悪の状況では、狭い通路を通る商業車両の数は、90％以上減少した。. 3月に石油価格は約70ドルから112ドル以上に上昇した。その後の落ち着きが、8月末に価格を85ドル台に下げることにつながった。オマーン沿岸では、1日あたり15〜20隻のタンカーが運航可能で、最大1000万バレルの石油が輸送されるという、米国の許可を得た海上交通路であった。これは、戦前の量のほぼ半分に相当するものである。その廊下は非常に脆弱です。軍事攻撃が再開されると、市場価格にも混乱が生じます。

二次的な制裁も無視できない。それは、米国がイランを経済的に孤立させるために用いる手段であり、実際に流れている石油から得られる収入を遮断することになる。中国は…2025年には、イランの輸出石油の80％を購入した。インドの精製業界は、ドル体系の圧力からほとんど影響を受けていない。しかし、インドの銀行がイランの原油に関する支払いを処理する場合、米国の支店を持っていたり、ドル清算との関係がある場合、制裁に直面することになる。この制裁政策の目的は、イランとの取引コストを、関与するすべての国にとって高くすることだ。これが効果的かどうかは、実施の仕方や、イランの取引相手がドル清算以外の方法を見つけられるかどうかにかかっている。そして、そのプロセスには何年もかかる可能性がある。

エネルギー投資家にとって重要なのは、実用的な教訓であり、それは戦術的なものではない。過去6ヶ月の利益を得た人々が明らかだ。エクソンモービルは、利益が前年比で2倍に増加し、145億ドルとなったと報告した。シェヴロンの純利益は約400％増加し、精製部門では500％増加しました。バレロエナジーの収益も前年比で400％以上増加しました。米国の石油生産者の在庫は、戦争開始以来、20％から70％増加している。. 8月前半の間に、VanEck Oil Refiners ETFは44.6％のリターンを記録しました。.

しかし、この利益は逆相場を反映している。つまり、将来の石油価格が長期的な石油価格よりも高くなっている状態であり、その理由は、即時的な実物の供給が不足しているからだ。逆相場は、急騰する市場で売ることができる精製業者や生産者に報酬を与えるものである。これは永続的な構造的変化ではない。欧州中央銀行が7月に指摘したように、この紛争による石油価格の上昇は、歴史的モデルで予測されていたほど大きくない。なぜなら、市場は、アメリカのシェール産出量が記録的な水準になることから、日々約250万バレル余剰がありながら市場が動いていたからだ。戦略的な備蓄が使用されました。中国は需要を減らしました。IEAは4億バレルもの原油の放出を調整しました。これは、2022年のウクライナ危機時の放出量のほぼ2倍に相当します。.

ウォールストリートのアナリストたちは、船舶運送の混乱、在庫の減少、そして持続するインフレリスクを理由に、2027年の石油価格予測を引き上げている。. 戦争が始まった直後、CFRAはエネルギー関連銘柄の価格が低い状態にあった。WTI原油の価格は60ドル程度になると予測しており、最近の値上昇は短期的な反応的な動きだと考えている。どちらの見方も一理ある。真実はその間にある。ホルムズ海峡が完全に開かれていない、または完全に閉じられていないという現在の不安定な状態が続けば、石油価格は安定せず、高止まりするだろう。

したがって、二次的な制裁措置の取り方は、単独で市場を動かすものではなく、より長期的な対立の中での一つの手段に過ぎない。これは、外交努力が失敗した時、政府が金融的圧力を強化する意向を示していることを意味する。これは、数ヶ月や数四半期にわたって、特定の銀行や取引関係に影響を与えるものだ。しかし、週ごとの発表スケジュールは、経済的メカニズムというよりも、政治的な演出に過ぎない。石油価格やエネルギー株の価格は、タンカーが海峡を通過できるかどうかに応じて変動するものであり、Banque Misrの支店がドル清算から排除されるかどうかには関係ない。

制裁に関するニュースでエネルギー商品を購入する投資家たちは、実際に制裁が実施された後に購入することになるかもしれません。または、市場が既にその脅威を認識しているために購入することもあります。重要な問題は、制裁がさらに強化されるかどうかではなく、海峡が依然として航行可能であるかどうかです。それこそが、価格が毎日答えている問いです。