バークシャー・ハシェルは二つの分業を行った――ハワードが「文化」を、グレッグ・アベルが「資金」を担当した。

9月18日付の文書は、まるで家族間での引き継ぎのような温かいものでした。96歳のウォーレン・バフェットは、バークシャー・ハサウェイの会長を辞任し、事業内容のない役職である「名誉会長」になり、取締役会には残った。1993年から取締役を務めている息子のハワードが、取締役会の会長に選出されました。グレッグ・アベルは2026年の初めから経営責任者として会社を率いています。報道によると、「慎重に計画された後継者の交代が完了する」そして、株価はほとんど動きませんでした。

しかし、その手紙の労働分業の仕組みは、もう一度読む価値があります。グレッグが会社を運営している。ホワイトは、その企業の文化や価値観を守る役割を担っている。その文を貸借対照表に置き換えると、バークシャーが実際に基盤としている二つの要素が明確になります。そのうちの一つ——お金をどう使うかに関する日々の判断——は、もう家族の手から完全に離れてしまいました。

文化がタイトルであり、小切手がその役割である。

60年間にわたり、バークシャー・ハサワーの強みは、鉄道事業や保険事業、消費者向けブランドではありませんでした。それは一人の人の資本配分の手腕に他なりませんでした。つまり、衰退している繊維工場を成功に転じさせるための手腕なのです。1.1兆ドル複合化機械です。保険業界や公共事業の業界では数十億ドルもの損失が生じています。バークシャー・ハーバードが行ったことは、その資金をどう使うかということです。ハワード・バフェットはその資金を分配しません。彼は農夫から慈善家へと変わった人物であり、元保安官でもあります。彼の使命とは、「文化や価値観」を守ることです。つまり、契約も、会計処理も、ポートフォリオの管理もない価値観です。

グレッグ・アベルは他のすべてを手に入れました。そして彼が得たものは非常に大きなものです。ようやくバークシャー・ハウスの資金を活用できるようになったこの四半期の後も、その資金の量は依然としてかなり多いままです。3650億ドル.

最初の年は、最初の試練です。

新しいCEOがそれをどう使ったかというと、これがこの話で最も重要な数字です。3年以上の間、バフェットは購入した株よりも多くの株を売却していました。14四半期連続の販売記録それが一種の定着したスタイルになった――アベルはそれを終わらせた。2026年の第2四半期だけで彼は235億ドル近くが株式市場に投資されました。アラバメット社による100億ドルのプライベート・リッチ・オファーによって支えられ、住宅建設会社のテイラー・モリソンを完全に買収し、ベルクシャーの自己株式を約45億ドルで再購入した。

この逆転が、今週のニュースの真の原因です。そして、これは双方にとって悪いことです。バフェットの最後の数年間において、その会社は莫大な現金を蓄えながら、株式市場を高く評価していました。アベルの最初の行動は、その「現金の要塞」を開放することでした。一方で、これは決定的な投資を行うということです。もう一方では、創業者の自制心――つまり、記録的な成果を築くためのもの――が、市場が満杯になった時に取り除かれるということです。そして、その創業者は、今になって初めてその実績が記録される段階にあるのです。

バフェットの退職費用は誰が支払ったのか

現在のところ、基幹事業は問題なく進行している。ベルクシャーの四半期営業利益は16％増加した。120.8億ドルつまり、純利益に影響を与えるマーク・トゥ・マーケットの変動前の、実際の業務の健全な状態ということです。これは、生き残るための話ではありません。

これは価格に関する話です。市場は、1年間にわたって「バフェットプレミアム」を静かに下げてきました。ベルカシーの株価対帳簿価格の比率は、およそ…まで下がっています。1.62から約1.53までCEOの後継者が決定されたためです。簡単に言えば、魔法をかけた人物がもはや日常的な決定を行わなくなった今、投資家はバークシャー・ハサウェイに対して少し安く購入できます。ブッファットは手紙の中で、依然として「」という状況であることを認めています。世界で最も良い仕事そして、彼の96歳の誕生日を記念して…時間の神は、常に勝つものです。「会社の投資家は、望むかどうかに関わらず、第二項を受け入れなければならない。」

それは、創業者を引退させるための請求書であり、その支払いは株主が行うものです。委員会や家族の地位というものは、文化を守るために役立ちます。しかし、経済的に言えば、単一の人間の判断によって決まるような状況を守ることはできません。その役割はアベルに与えられており、その代わりに3650億ドルほどの資産と、多くの人が「豊か」と見なす市場があるのです。オーナーにとって重要なのは、バッファット家が依然として支配権を持っているかどうかではありません。椅子の上の名前はハワードですが、実際の価値は、小切手帳を持つ人が決めるのです。彼がバッファットが60年間学んできたことをどのように使うかを見てみましょう。