バークシャー・ハワードは、グーグルのAI開発のための資金を得るために割引を受けました。それがその理由です。

アメリカで最も慎重な資金配分者が、他人の人工知能データセンターにチケットを発行し始めたとき、詳細を読んでみる価値があります。ベルクシャー・ハサウェイの新しいCEOであるグレッグ・アベルは、今週CNBCでアルファベット社に関する投資について説明しました。興味深いのは、その信頼度ではなく、ベルクシャーがそれに対して支払った価格です。

アベルは言ったアルファベットのAI分野における強みは、重要な理由でした。その立場の背後には、そしてベルクシャーが自社の事業会社を通じて、AIへの参入を促進する。総出資額は今や約360億ドル――アルファベットはバークシャー・ハザードの3番目に大きい株式保有先です。1年もかからずに建設された。これは、10年先の予測ができない技術を避けてキャリアを築いてきた人物にとって、大きな変化である。

しかし、アベルの発言の背後にある具体的な出来事は、より具体的で説得力があります。6月初旬に、それが…アルファベット社が約800億ドルの資本調達を実施, バークシャー・ハワードは、プライベート・プレスで100億ドルの新株を購入した。そのアルファベットは、「世界クラスのAIコンピューティングインフラ」のための資金を提供するために特別に割り当てられている。ベルシェーアが支払った。約5.5％から6.5％の割引アルファベットの市場価格に相当する特権の代価。

なぜ割引が真のメッセージなのか

割引価格での個人向け配布とは、市場で株式を購入するのとは異なります。Alphabetは、その規模の大きな事業を運営するために資金が必要だったため、自身のキャッシュフローや負債だけでは不十分でした。そこで、800億ドル以上の株式を売却することで既存の株主の権益を減少させました。Berkshireはその資金の一部を提供し、その見返りとして、他の誰よりも安い価格で株式を手に入れることができました。

ベルクシャーが負担するリスクを考慮すれば、この割引は受け入れるべきものだ。アルファベットの自由現金流量は、過去12ヶ月間で資本支出が約1320億ドルに膨らんだため、年間比で約20％減少した。収益は依然として約20％の成長率で推移しており、運営利益率は33％近くにある。つまり、これは建設コストであり、倒産ではない。しかし、これは新株で賄われる建設コストであり、株式分割はアルファベットが時間を稼ぐために支払う代償である。

これは、「バフェットがグーグルを買収する」という一般的な解釈を覆すものです。バークシャー・ハサウェイは安価な利益を手に入れるわけではありません。彼らは他の企業の事業を資金提供し、その代わりに割引価格でサービスを提供しています。つまり、AIの商業化が最終的に有効なキャッシュフローを生み出すという期待からの行動です。

AI戦争のための新たな資金源

単一の取引を無視してみると、AIインフラの観点から見れば、より興味深い動きは、このシステムの構築に必要な資金源が拡大していることです。最近まで、アクセラレーター、メモリ、電力、データセンターなどの設備投資に必要な資金は、ほとんどがハイパースケール企業のキャッシュフローやチップサプライヤーの収益から得られていました。しかし今では、国内で最も保守的な財務状況を持つベルクシャー社がその役割を担っています。3月時点で約3970億ドルの現金がある。— がAIコンピューティング能力に展開されている。

つまり、それは予期せぬ場所からの支出許可なのです。他の保守的な投資家が模倣する基準となる企業であるバークシャー・ハサウェイが、大規模な事業を支援することを選択すると、全体の資本コストが下がり、供給チェーンが注文を計画できる時間が延長されます。アベル自身の考え方では、このメカニズムが明確に理解できます。彼にとってAIというのは抽象的な概念ではなく、バークシャー・ハサウェイの産業部門や金融部門で実際に現れるものです。彼はそれを永続的な需要の傾向として捉えています。単なるモデルの賭けではありません。

ここでの区別は、それを「確認」と混同しないことです。Alphabetのクラウドは、最も成長が速い主要なクラウドプロバイダーです。第1四半期では、前年比で約63％の増加となり、約200億ドルになった。— 実際には、需要が減少している。しかし、企業のイベントは単なるサインに過ぎず、体制の変更ではない。アベルの「基本的な」言葉とは信念であり、調達された資本が予定通り収益に転換されるという保証ではない。

見出しを追うのではなく、何を見るべきか

個人投資家にとって、ベルシャー社の割引を理由にアルファベットを購入するというのは適切ではありません。ベルシャー社は、多額の資金を投入して事業を拡大したため、割引を受けているのですが、現時点では配当として株主にほとんど利益がもたらされていません。一方、市場価格で購入する場合、そのリスクを負うことになります。そして、ベルシャー社が受け取った割引はなくなるのです。

バークシャー・ハサウェイの投資が成功するかどうかを判断するための指標も、自分で注目すべきものです。アルファベット社の無料キャッシュフローが、調達した資金が収益に変わるにつれて回復し始めるでしょうか？また、Google Cloudの成長率が60％近くになるでしょうか？もし両方がそうなら、これは後から報酬が得られる「フライウィール」のコストです。一方が破綻すると、バークシャー・ハサウェイが要求した割引価格が、不吉な兆候になります。

ベルクシャーは、3970億ドルをAI分野に投資する場所をどこにするかという問題を、割引価格で資金を提供することによって解決しました。しかし、あなたの問題は異なります。つまり、建設プロジェクトを全額購入して、その転換を待つかどうかということです。このギャップこそが、真の問題なのです。