バークシャー・ハサウェイのバンク・オブ・アメリカの売却：それが何であり、何ではないか

ベルクシャー・ハサウェイは、8四半期連続でバンク・オブ・アメリカを販売してきました。最新の販売は新CEOのグレグ・アベルの下で行われました。これにより、「パフォーマンス改善」というニュースが報じられました。アベルは、銀行の資産を削減し、それをベルクシャーの3番目に大きな持株会社として「事実上の独占状態」にするという措置を取ったのです。

見出しが2箇所で間違っています。しかし、その売上の数値自体は、注目に値する内容です。

この売却は予想外のことではありませんでした。タイミングよりも、計算の仕方が重要です。そして、その計算の仕方を見れば、「安く購入し、もう安くない時に売る」という行為が実際にはどのようなものかが明らかになります。

売却

バークシャー・ハーバーが売却した2026年第2四半期におけるバンク・オブ・アメリカの3,020万株約17億ドルに相当する。それが8期連続で売上が伸びているピーク時の位置から半分以上減少した。

最初の投資は2011年に行われました。金融危機が最も深刻だった時期に、銀行の普通株の価格は…帳簿価額に対して62％の割引ウォーレン・バフェットが投資した50億ドル、6%の優先株そして受け取った1株あたり7.14ドルで7億万株の普通株式を購入するための認可証彼はその権限を行使し、ベルクシャー史上で最も大きく、最も収益性の高い投資の一つを構築した。

現在、バンク・オブ・アメリカの株価は、帳簿価値の1.44倍であり、過去3年間のP/E比率は約13.5です。この株価は、7.14ドルの保証金条件から8倍以上に上昇しました。バークシャー・ハサウェイが持っている残りの株式は、約300億ドルに相当します。株式ポートフォリオの約9％を占め、5位に位置するアップル、アメリカン・エキスプレス、アルファベット、コカ・コーラの後ろに。

新しい戦略ではない。単に続けるだけの戦略だ。

8四半期連続の販売記録は、アベルが2026年初めに社長に就任した時から始まったわけではありません。実際には、バフェットの時代から始まっていました。当時、株価は安値から適正な価格へ、そして高値へと徐々に上昇していきました。バフェットは、株価がまだ魅力的だった時点で最初の販売を開始しましたが、もはや安すぎる状態ではありませんでした。アベルはそのプロセスを引き続き行っただけです。

販売行為は、銀行の品質に対する判断ではありません。それは評価に関する決定です。そして、それこそがバフェットのキャリア全体を支えてきた種類の決定なのです。

銀行はストレスを感じていません。

バンク・オブ・アメリカが報告した第2四半期の収益は316億ドルで、前年比14.2%増加した。1.21ドルという1株あたりの収益率であり、アナリストの予測を大幅に上回っています。取引収入が71億ドルに達した世界的な市場の変動によって、そうなった。銀行の収入の約半分を占める純利息収入は、金利が低下した中でも9％増加した。自己資本利益率は11.6％だった。効率性比率は59％で、予想を上回った。

これらは、困難な状況にある企業の様子とは思えません。むしろ、順調に運営されており、もはや割引価格で取引されているわけではないようです。

では、なぜ良い時期に良い会社を売るのでしょうか？

「良い会社」と「良い投資」は、同じものではないからです。

バフェットの最も有名な言葉は、「手頃な価格で素晴らしい企業を買い、ずっと保有すること」です。しかし、彼が言った他の言葉もあります。それは、「価格がその企業の価値を反映しなくなった時には売却し、安全余裕がある場所に資本を移すこと」というものです。

彼は分類したアップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラ、ムードーズ何十年にもわたって増やせると思われていた投資対象です。アマゾン銀行はそのリストに全く含まれていませんでした。つまり、安い時に保有するだけで、安くなったらすぐに手放すという状態でした。

元の取引とは、資産価値の62％割引で7.14ドルで購入するというものでした。これは非常に特別な取引でした。バークシャー・ハサウェイは、過去2年間に優先株の配当や普通株の売却による収益を通じて、最初の50億ドルを何度も回復させました。今では、その銀行の株式はまだ価値があるものの、バフェットが得たその高額な価格にはもはやなりません。

「仮想独占」という主張も、誤解を招くものです。

この見出しでは、アベルがAlphabet（Googleの親会社）を、バークシャー・ハーバードの3番目に大きな持株企業にしたと報じられています。また、それを「実質的な独占状態」と表現されています。しかし、この見出しは完全に間違っています。

アラベル投資はアベルのものではありませんでした。バフテットはCNBCに対して明確に述べました。「私が始めました。」ゴールドマン・サックスから週末に、100億ドルの株式を割引価格で提供するという連絡があった後、バッフェットはその購入を承認しました。これにより、アルファベットの保有資産は366億ドルになりました。これは、新しいCEOの戦略的な転換によってではなく、アルファベットの市場価値が上昇したことによるものです。

アベルの実際のポートフォリオへの影響は様々でした。彼はVisa、Amazon、Domino’sを含む16件のポジションをゼロにし、保有する株式の総数も減らしました。42から29まで、10年以上で最も少ない数値それは集中力のことであり、新しい戦略というわけではありません。理念は同じですが、実施方法はより厳格になっています。

これが投資家にとって意味するもの

BofAの売却行為は、多くの小売投資家が尊敬しつつも実践することが少ない原則を明確に示している例です。つまり、評価額がもはやその投資対象を正当化しなくなった時、好きな投資対象を売却することです。

バークシャー・ハザードは、17億ドル規模のポジションを、パニックやタイミングのリスクなしで、また同時に代替投資家を見つける必要もなく、一括で売却できる数少ない投資家の一つです。彼らの財務状況には3650億ドルの現金や短期証券が存在します。ほとんどの投資家にとって、大規模なポジションを売却することは、その戦略が変わったことを認めること、または不確実性に対して利益を固定させることを意味します。しかしバークシャー・ハザードにとっては、資本を依然として非対称性が残っている分野に再配置するか、単に現金を保有し、自己株式を帳簿価値の約1.4倍の価格で買い戻すという方法です。

アマゾン銀行自体が、ここで語られる投資の教訓ではありません。重要なのは、同じ企業がある時は高い価格で投資対象となり得る一方、別の時にはごく普通の持株対象となるということです。バフェットは、実質価格から62％割引でその会社を購入しました。そして今は44％のプレミアムで売却しています。中間にある要素——取締役会や戦略、6700万人の顧客——は変更する必要はありませんでした。変わったのは価格だけです。

売り出しはおそらく続くだろう。しかし、それはアマゾン銀行が衰退するという意味ではない。つまり、バークシャー・ハサウェイは、いつもそうであるように、かつて最良のアイデアから次のアイデアへと移行しているだけなのだ。