e.l.f. Beauty’s 36％の売上は、購入したブランドを利用し、返金を受けることに基づいている。

今週、ブルームバーグはe.l.f. Beautyの最高財務責任者について記事を掲載しました。「チーフフューチャーオフィサー」. マンディ・フィールズは2019年以降、その職を務めている。そして、そのプロファイルは、そのラベルを裏付けるような記録を示しているようです。同社はちょうど報告を行ったのです。30回連続で成長し、売上は36％増加した。年間の目標が再び引き上げられました。一見すると、その機械は決して止まらないようです。

しかし、その四半期の業績はいくつかの部分に分かれてしまい、そのうちの大部分は実際には成長の証明とは言えない。重要なのは、その数字そのものではなく、市場がこの36％という数値を、e.l.f.の成長力が再び加速している証拠として捉えたことです。実際にはそうではなかった。

収益から始めましょう。36％の成長は、ブランドe.l.f.を構築するよりも買収したことによるものです。ハイリー・ビーバーのRhodeは5月に10億ドルで買収されました。今四半期の4億7900万ドルの売上の中で、1億600万ドルがそれにあたる。——およそ3分の1程度です。ロードを除外すると、e.l.f.のオーガニック製品の売上は、前年同期と比べて低い単位数になりました。有機ユニット体積が約3%減少e.l.f.の特徴は、普通の人々が大量に購入できるほど低価格で化粧品を提供することです。しかし、そのペースは遅くなってしまいました。

さて、Quarterを勝利の様相に見せた部分です：総利益率は14ポイント上昇し、83%になった。それは、価格設定の力が大きく変わったということです。しかし実際にはそうではありませんでした。そのポイントの約10.5個は、他の要因によるものでした。IEEPAの関税について、最高裁判所が廃止した関税を、5000万ドルで一時的に返還する。返金による影響や、総利益率が3.5ポイント改善したことは事実ですが、それは大きな変化ではありません。純利益がほぼ2倍になったのは、裁判所の判断によるものであり、顧客がより早く再注文したからではありません。返金だけでも、調整前1株当たりの収益に約0.68ドル相当の価値が加わりました。

成長には実際に多額の費用がかかりました。ロードの取引もそうでした。600百万ドルの現金、200百万ドルのE.L.F株、そして200百万ドルのエルアウトが構成されています。. 総負債は、1年間で約2億5700万ドルから8億3400万ドルに増加しました。そして、営業利益は約2倍に達し、8億5300万ドルになった。今後は、全財年において、オーガニック成長による収益が6～7％程度になるだろう。以前の18～20％という高い数字は、ロードが約13ポイントを加えることによって実現されたものである。

それらが、その買収が偽物であるとか失敗したという理由にはなりません。ロッドは本当に強力です。今年の売上は約3億ドルになる見込みです。ヨーロッパ全体でセフォラに事業を拡大しており、earnoutの条件を満たすための目標も達成している。だからこそ、e.l.f.が…その取引の公正価値に対して、負債を計上する必要があった。その関税収入は実際の現金であり、マーケティングや価格ダウンへの再投資に使われるという。国際的な販売額はまだ全体の5分の1程度に過ぎない。ここには実際の意味があるのだ。

この規律とは、見出しを正しく読むことです。その有名な成長は、実際には目に見える成果でした。3分の1の成長が10億ドルで得られたのです。これは、一時的な返金による利益の拡大であり、また、底辺が冷え込んでいるということです。これらの要素は、それぞれ単独で欺瞞ではありません。すべてが、その株価が何をするかに影響を与えます。

これが、その問題を解決するためのテストです。今後重要となるのは2つの数値です：有機部品の生産量、つまり総収入ではなく、返金を除いた粗利益率です。もしコアの生産量が上昇し、返金を除いた粗利益率が70％台の水準で維持されるなら、市場が支払う倍数は、およそ27倍になります。調整後の1株当たり収益は3.50ドルから3.55ドルです。その会社が導入した方法により、実際に自ら成長を遂げる事業において、より防御力が高くなります。もし主力の売上が弱いままであり、チェックが完了した後に利益率が低下するならば、プロファイルにある「将来性」の多くは購入されたか返金されたものになってしまいます。そして、その複数の要素を含む全体の期待は、実際には無駄なものになってしまいます。

今年、この株価は4分の1以上上昇しました。それは、市場が36％の価値で取引をしたからです。しかし、オーガニック数値はそうではありません。その数値は、開示情報の中に記載されています。祝うべき点ではなく、実際の数値を見てください。