バークレイズ、ワーシュ・ジャクソン・ホールの講演後、さらに2回のFed金利引き上げを予測

• バークレイスは、2026年9月と12月に2回の25ベーシスポイントの金利引き上げが起こると予測する、米国連邦準備制度の見通しを修正した。
• 連邦準備銀行の総裁であるケビン・ワーシュは、従来の政策指示からの転換を示し、市場の実際のデータを重視している。
• ワーシュは、現在の金融状況では2％のインフレ目標を達成するには不十分だと警告している。
• CME FedWatchのデータによると、9月16日の会議で金利上昇が起こる確率は60.4％です。
• 持続的なインフレーションの傾向と強い労働市場は、中央銀行の政策決定を複雑にしています。

バークレイズは、米国の金融政策に関する姿勢をより強硬なものに変えました。今回、2026年にはさらに2回、25ベーシスポイントの金利上昇が起こると予測しています。これは、連邦準備銀行が今年の残りの期間を通じて金利を安定させるだろうという以前の予測とは大きく異なります。この修正は、ジャクソン・ホールで開催されたシンポジウムでのケビン・ワーシュ連邦準備銀行総裁の発言に続くものです。彼は、インフレに対して引き続き警戒を続けると述べました。バークレイズのアナリストたちは、金融状況はまだ厳しい状態ではない価格の安定への回復を保証するのに十分な量です。

ブローカー業界は、価格圧力が2％の目標値に向かうようにするためには、さらに緩和策を実施する必要があると主張している。月次のインフレ率は下がる見込みだが、不利な基準値の影響により、年末までの長期的なインフレ対策の達成が妨げられる可能性がある。この構造的な課題は、事態を複雑にしている。中央銀行の能力価格圧力の再発を招くリスクなしで、政策を円滑に実施すること。

連邦準備銀行の総裁であるケビン・ワーシュは、2026年のジャクソン・ホール会議で基調演説を行った。これは彼が職務に就いてから100日目にあたる。その演説では、人工知能がもたらす経済的影響、フォワードガイダンスの再評価、そして現在の経済状況についての分析という3つの主なテーマが焦点となった。ワーシュはAIが重要な新たな変数として資本と労働が組み合わさって、新たな生産要素として機能する可能性があり、そこで大規模な言語モデルが創造される。

通貨政策に関するコミュニケーションについて、ワーシュは、通常の状況下ではフォーカス・ガイダンスが過度に行われることが問題だと主張した。彼は、透明性自体が善というわけではなく、詳細な情報を公開しすぎると曖昧さが生じるとも述べている。代わりに、Fedは資産価格や財務省の利回り、クレジットスプレッドといった明確でフィルタリングされていない市場の信号に頼るべきだと彼は提案している。彼は、Fedと市場が互いに過度に依存する「鏡のホール」の問題に警戒している。

現在の経済情勢について、ワーシュはその持ちこたえうる性質に自信を表した。企業の資本投資が急速に増加しており、今年の成長の半分以上はAI関連の投資によるものである。企業の利益も20％以上増加しており、労働市場も安定しており、失業率は4.1％という低水準にある。しかし、インフレーションは依然として懸念される問題であると彼は指摘した。

12ヶ月間のPCE物価指数は3.7％であり、基本的な動向も有意に改善されていない。彼は、物価の安定という目標は2％という明確な基準であり、連邦準備制度はインフレがその目標に向かっていることを確信していなければならないと強調した。ワーシュは、機械的な規則よりも、強力なモデルやデータに基づく決定を優先するという規律を守ることにコミットしていると結論付けた。

ワーシュは、現在のインフレ率がまだ高すぎて、金融状況も十分に厳しくなっていないと指摘した。バークレイスはその発言を「特に強硬な姿勢」と評した。つまり、ワーシュが明示的な政策指示に反対しているにもかかわらず、さらに緊縮措置を取るべきだという意見である。この解釈により、9月の金利引き上げは約55〜60%になるという市場の予想が生まれている。

市場の価格設定もそれに応じて調整されており、CME FedWatchのデータによると、9月の金利引き上げの確率は60.4％となっています。今後の焦点は9月16日の政策会議です。そこで投資家たちは、持続的なインフレや労働力の強さが、さらに借入コストの上昇を必要とするかどうかを判断することになるでしょう。予測の変化により、債券の利回りが上昇し、金やビットコインなどの金利上昇に敏感な資産クラスが圧迫されました。

連邦準備制度理事会のフォアーガイダンスに関する姿勢が市場にどのような影響を与えるのか？

ワーシュが従来の先行指導を拒否したことにより、明確な情報伝達に慣れている市場参加者に新たなリスクが生じる。eToroのブレット・ケンウェルは、情報伝達の減少が市場の変動性を高め、投資家に不測の事態をもたらす可能性があると警告した。LPL Financialのジェフリー・ローチはこれを「新たな金融政策の時代」AIが生産能力を変容させる中で、より少ないシグナル伝達と、経済原理を再考する意欲によって定義される。

しかし、伝統的なシグナル発信の方法からの変化も、中央銀行の優先事項を明確にしてくれます。ワーシュは、インフレが止まった場合に金利を上げる準備ができていることについて説明しました。これにより、9月に金利を上げるリスクが高まると感じられます。プリンシパルアセットマネジメントのセイマ・シャーは、このような明確さが、Fedの信頼性を高めると指摘しました。ただし、それはより強硬な政策路線を意味するかもしれません。

9月前、連邦準備制度の主なリスクは何か？

ケビン・ワーシュは、持続的なインフレ圧力と市場の予想との間で対立が生じる中、難しい政策決定を迫られている。現在、金融市場では9月15日～16日の会議での0.25ポイントの金利上昇が起こり得るという見方が多い。来月に金利を上げると、リスクが生じる可能性がある。トランプ政権との即時の対立つまり、借入コストを下げようとしているのです。

ピーターソン研究所のモーリス・オブストフェルドは、これを「負けない姿勢ではない」状況と表現した。ワーシュには多くの課題があるからだ。もう1ヶ月間、インフレが穏やかな状態が続けば、9月に金利を上げる必要が減るだろう。逆に、何もしない場合は、ワーシュは、無策を取ることが、彼の高インフレへの反対意見とどのように一致するのかを説明しなければならない。

今後の道のりは不安定です。Fedは、労働市場が安定している間、主にインフレを抑えることに焦点を当てている。ブローカーたちは、インフレが2％の目標値に向かって明確に、かつ十分な速さで進行しているとFedが確信を持っている必要があると主張しています。このような確信が求められるため、政策緩和の条件が厳しくなり、データが悪化する場合にはさらに引き締め策を取る可能性があります。

グローバル市場も、ワーシュの講演のより広範な影響に反応している。東京の朝の取引時間中、日本政府債の価格は下落し、これはアメリカの国債の一晩の価格下落と同じ動きだった。10年物JGBの利回りは1.5上昇した。2.905%に上昇しており、これはFedの強硬な政策が世界全体に与える影響を示しています。

アマゾン銀行の戦略家たちは、ジャクソンホルを「重要なリスク要因」と呼んでいます。彼らは、ワーシュが明確な指示を出せない場合、長期金利が急速に5.5％以上に上昇する可能性があると警告しています。インフォス社のベンジャミン・D・ジョーンズは、長期的な収益は構造的に圧力を受けている回復力のある名目成長、持続的なインフレーション、そして大きな国債調達需要によって。

ワーシュがフィルタリングされていない市場信号を重視するという点は、中央銀行が市場の動きを操作しようとするのではなく、得られたデータに応じて対応するということを意味します。このアプローチの目的は、物価上昇の期待を安定させつつ、政策の実施において柔軟性を保つことです。市場の反応から明らかなように…投資家はこの明確さを評価する。たとえ、金利がより強硬な方向に進むことを意味する場合でも。

バークレイス銀行の予測の変化は、Fedが引き続き金利を引き上げる必要があるという広範な認識を示しています。労働市場が完全雇用状態に近い状況であるため、価格圧力が続く場合には、中央銀行が対応する余地があります。今後数週間は、Fedがさらなる金利引き上げを実施するかどうかを決定する上で重要な時期となるでしょう。